A "sobrevivência" do side hustle da DAT: após a roda de moeda acumulada parar, eles começaram a se salvar a si mesmos

Título original: 《A empresa DAT entrou no side hustle》
Autor original: Eric, Foresight News

Quanto tempo faz que você não ouve notícias da Metaplanet?

No primeiro trimestre de 2026, essa maior empresa de cofres de Bitcoin do Japão e de toda a Ásia ajustou sua estratégia de capital, optando por não diluir ações quando o mNAV (valor de mercado da empresa em relação ao valor de suas criptomoedas) fosse inferior a 1, e mudou para estratégias que incluem financiamento com garantia de Bitcoin, recompra de ações, entre outras, para manter o preço das ações em certa medida.

Embora o relatório financeiro do primeiro trimestre mostrasse que a Metaplanet ainda comprou 5075 Bitcoins, desde o início do segundo trimestre até agora, além de anunciar há cerca de uma semana a aquisição da corretora de valores licenciada no Japão, Siiibo Securities, para impulsionar produtos de títulos lastreados em Bitcoin e explorar a tokenização de valores mobiliários.

Até mesmo a Strategy, que inúmeras vezes garantiu que nunca venderia Bitcoin, tentou uma pequena venda de Bitcoin para reforçar o caixa, impactando o mercado. O antigo juramento de "nunca vender" virou uma "garantia de aumento do volume total". Quando a reserva de Bitcoin da segunda maior empresa DAT, a DAT, já está no limite, é fácil imaginar a situação difícil de outras empresas atualmente.

Na verdade, além de algumas poucas empresas como Strategy, Metaplanet e BitMine que ainda persistem, a maioria das antigas empresas DAT já começou a buscar novos caminhos.

Duas rotas de sobrevivência

Em meio a um mercado de baixa repentino, muitas empresas DAT simplesmente optaram por "não jogar mais".

ETHZilla é um exemplo típico. Essa empresa apoiada por Peter Thiel, que em seu auge em 2025 possuía mais de 90 mil ETH, vendeu duas vezes ETH no final do mesmo ano, totalizando US$ 115 milhões para pagar dívidas, e neste ano abandonou o modelo DAT, passando a focar em tokenização de ativos reais (RWA) e outros negócios.

Empresas DAT de Bitcoin como Prenetics Global, Sequans Communications também optaram por desistir, retornando ao núcleo de seus negócios. Muitas empresas de cópia de altcoins, como é o caso, também fizeram o mesmo, com suas ações quase chegando a zero, e suas moedas difíceis de liquidar, optando por simplesmente desistir. Dados mostram que, em julho de 2025, as empresas DAT compraram cerca de 20 bilhões de dólares em criptomoedas naquele mês, enquanto no primeiro trimestre deste ano, o volume total de compras foi de apenas cerca de 3,7 bilhões de dólares.

Diante da estagnação do ciclo de crescimento, além de sair e desistir, as empresas de cofres de médio porte começaram uma mudança estratégica coletiva, que pode ser resumida em três direções. Todas elas apontam para uma ideia central: o DAT precisa passar de um gestor passivo de balanço patrimonial para um participante ativo do ecossistema, para realmente adquirir valor comercial.

A primeira direção é reposicionar-se como uma plataforma de gestão de ativos criptográficos de nível institucional e fundos de rendimento, sendo a SharpLink Gaming um exemplo dessa trajetória. Essa empresa desde o primeiro dia investiu quase 100% de seus ETH em staking, e toda a receita de staking é revertida aos acionistas sem qualquer dedução.

Isso contrasta fortemente com os ETFs de ETH à vista, que, embora tenham obtido permissão da SEC para staking, na prática só podem usar cerca de 50% de suas posições para staking, para atender às exigências de liquidez diária. Com base nisso, no início de 2026, a SharpLink colaborou com a antiga gigante de criptografia de Wall Street, Galaxy Digital, para lançar o "Galaxy Sharplink On-Chain Yield Fund", com um volume de US$ 125 milhões, investindo cerca de US$ 100 milhões em ETH em staking em protocolos DeFi para buscar retornos excedentes.

A empresa está se transformando de uma mera detentora de criptomoedas para uma plataforma de gestão que fornece canais de rendimento on-chain para clientes institucionais.

A exploração da GameSquare, que possui cerca de 15 mil ETH, é ainda mais agressiva. Essa empresa listada, que possui ativos de jogos como FaZe Clan, colaborou com a gestora de ativos criptográficos Dialectic, que introduziu sua plataforma própria, Medici. Essa plataforma usa modelos de aprendizado de máquina e algoritmos automatizados para dinamicamente alocar fundos entre 72 e 250 protocolos DeFi diferentes, visando obter retornos anuais de 8% a 14%, muito acima do padrão de staking de Ethereum, que é de 3% a 4%.

A segunda direção é a transformação em operadora de infraestrutura blockchain, especialmente evidente no ecossistema Solana. A DeFi Development é a que mais avançou nesse caminho. Essa empresa não só comprou uma grande quantidade de SOL, mas também adquiriu validadores e lançou seu próprio token de staking líquido, o dfdvSOL.

O dfdvSOL foi integrado a vários protocolos principais de DeFi na Solana, como Kamino, Orca, Drift e Jupiter Lend, sendo usado como garantia de empréstimos e ativos de pools de liquidez. A DeFi Development obtém receita de taxas de cada operação de staking e integração de protocolos, criando um ciclo de efeito de rede auto reforçado.

A SOL Strategies, ao adquirir três validadores, construiu uma linha de negócios completa, desde a posse de ativos digitais até a operação de infraestrutura. Ela gerencia mais de 3,4 milhões de SOL em staking delegado, muito além de seu próprio cofres, passando a oferecer infraestrutura de staking para toda a ecologia, não apenas para seus próprios balanços.

A Forward Industries também segue essa linha, além de lançar o token de staking líquido fwdSOL, colaborou com Galaxy Digital e Jump Crypto para lançar o projeto propAMM, BisonFi. Após o lançamento, BisonFi rapidamente se tornou a DEX com maior volume de negociação na Solana, enquanto HumidiFi, que antes era dominante, foi reduzido a menos de 4% de participação de mercado.

Essas duas rotas também refletem as atitudes diferentes do mercado de capitais em relação ao Ethereum e Solana.

O ETH, como "ativo", ainda é mais reconhecido do que o SOL; as empresas de cofres de ETH podem se posicionar como "fundos de gestão de ETH", oferecendo exposição a ativos que geram rendimento para instituições. Por outro lado, a natureza mais nativa de criptomoedas do Solana exige que as empresas de cofres de SOL demonstrem sua lucratividade nesse ecossistema, mais próximo da lógica de uma empresa listada comum, "mostrando seus relatórios financeiros" para valorizar-se.

A transformação pode ter sucesso?

A transformação coletiva das empresas DAT reflete, na verdade, uma profunda atualização de percepção em toda a indústria de criptomoedas. O modelo de cofres iniciado pela Strategy é, essencialmente, uma engenharia financeira que aproveita a facilidade de financiamento no mercado aberto e o sentimento dos investidores para arbitragem de capital. Quando os participantes passam de alguns pioneiros para centenas de empresas, e de Bitcoin para várias altcoins, a escassez é diluída e o prêmio naturalmente desaparece.

A introdução de ETFs de criptomoedas acelerou ainda mais esse processo, pois, ao permitir que investidores comprem ETH com rendimento de staking por preços próximos ao valor líquido, a lógica de manter ações DAT com prêmio foi fundamentalmente abalada.

Os casos de sucesso na transformação mostram que a capacidade operacional é a resposta. Seja a estratégia de staking de 100% da SharpLink, os fundos de rendimento institucional, o ecossistema dfdvSOL da DeFi Development, ou a plataforma de rendimento baseada em aprendizado de máquina da GameSquare, todos tentam construir barreiras operacionais difíceis de serem copiadas, que podem vir de vantagens tecnológicas, efeitos de rede, parcerias institucionais ou participação profunda no ecossistema financeiro on-chain.

No entanto, essas transformações não estão isentas de riscos. A busca da GameSquare por retornos de 8% a 14% em DeFi depende de riscos de contratos inteligentes e protocolos; qualquer grande vulnerabilidade ou evento extremo de mercado pode causar perdas severas. O modelo de negócios da DeFi Development depende fortemente do desenvolvimento saudável da rede Solana; se o ecossistema esfriar, todo o negócio será impactado.

Para o mercado Web 3.0, o impacto dessa transformação é profundo e complexo. As empresas DAT que evoluíram para operadoras de infraestrutura e plataformas de gestão de ativos estão construindo pontes entre o setor financeiro tradicional e o ecossistema blockchain, promovendo a maturidade e a padronização de serviços de nível institucional.

Por outro lado, o processo de transição do modelo DAT de entusiasmo para frieza também envia um sinal importante ao mercado: no setor de criptomoedas, o jogo de capital puro não é para qualquer um; entidades que realmente participam na construção da rede, criam fluxo de caixa real e oferecem valor ao usuário têm maior resistência aos ciclos econômicos.

O movimento DAT está passando de uma festa de capital para uma fase de reconstrução calma. Talvez isso não seja uma má notícia. Uma indústria só consegue ver quem está nadando nu após a bolha estourar, e quem está construindo a arca. A mudança coletiva das cofres é uma resposta passiva à pressão de sobrevivência, mas também uma dor inevitável na maturação de uma indústria emergente.

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