Tenho visto muita conversa sobre quando é que a próxima corrida de alta das criptomoedas deve realmente começar, e honestamente os sinais macro estão a ficar interessantes. O PMI de Fabricação do ISM acabou de atingir 52,7, que é o mais alto que vimos desde 2022. Mais importante, manteve-se acima de 50 durante três meses consecutivos - isso é expansão após quase três anos de contração. A maior sequência assim em mais de um século de registros.

Historicamente, este tipo de expansão na manufatura tem alinhado bastante bem com os rallys de criptomoedas. Olhe para 2013, 2017, 2021 - esses ciclos de alta aconteceram logo após recuperações macro semelhantes. Mais atividade na manufatura significava melhor liquidez, que sempre flui para ativos de risco incluindo criptomoedas. Mesmo com as condições difíceis pelas quais acabámos de passar, o Bitcoin ainda ultrapassou os 100 mil dólares, o que mostra que há uma procura real por baixo.

Raoul Pal fez um ponto interessante sobre isso. Ele basicamente diz que as criptomoedas seguem o ciclo económico, e o Bitcoin está a acompanhar bastante de perto o ISM. A sua opinião é que este ciclo pode ser diferente do padrão tradicional de halving de quatro anos - ele chama-lhe um ciclo de cinco anos que deve atingir o pico por volta de 2026. Isso merece atenção.

Então, há realmente duas formas de as pessoas olharem para o momento da próxima corrida de alta das criptomoedas neste momento. A primeira é o modelo tradicional de halving - o Bitcoin subiu cerca de 200 dias após o halving de 2020 e atingiu o pico em 2021. O mesmo padrão após o halving de abril de 2024, com consolidação antes dos máximos de 2025. Isso sugere que o próximo pico importante pode estender-se até 2026 ou mais além. A outra perspetiva é o quadro macro - PMI em expansão, liquidez a melhorar, taxas mais baixas potencialmente a chegar. Sob esse cenário, as coisas podem evoluir mais rápido do que os prazos padrão.

O que me chama atenção é o posicionamento institucional. Uma pesquisa da Coinbase mostrou que 74 por cento dos investidores institucionais esperam que os preços das criptomoedas subam nos próximos 12 meses, e 73 por cento planeiam aumentar a sua exposição em 2026. Isso demonstra uma convicção bastante forte por trás do ciclo.

A liquidez ainda é o fator imprevisível, no entanto. Se a expansão levar a cortes de taxas, isso poderia acelerar as coisas. Mas questões geopolíticas e movimentos regulatórios nos EUA ainda são fatores a acompanhar. De qualquer forma, o pano de fundo macro está definitivamente a mudar a favor das criptomoedas em comparação com há um ano atrás.