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Fluxos de ETF de Bitcoin Invertidos Enquanto o Abastecimento de Stablecoins Estagna

Esta semana, os primeiros sinais de fraqueza na liquidez foram observados no mercado de criptomoedas. Os ETFs de Bitcoin à vista sofreram saídas de aproximadamente 350 milhões de dólares, após três semanas consecutivas de entradas líquidas totalizando cerca de 2,6 bilhões de dólares. A emissão semanal de stablecoins também reverteu-se do crescimento de 2,1 bilhões de dólares da semana anterior para uma ligeira saída líquida. Ambos os principais canais de financiamento estão desacelerando simultaneamente.

A situação fica mais clara no mercado de derivativos. O interesse aberto caiu mais de 10% desde o seu pico de aproximadamente 62 bilhões de dólares em meados de abril. As taxas de financiamento permaneceram baixas e em território negativo por vários dias, sem sinais de busca por alavancagem longa para movimentos ascendentes. A volatilidade implícita do Bitcoin continua a ser comprimida em direção aos seus níveis mais baixos do ano.

Lendo no contexto da seção anterior, o fato de o Bitcoin ter superado o ouro no período de 14 dias, mas ficado atrás das ações dos EUA, aponta para uma única conclusão: a demanda externa, que sustentou a tendência das últimas duas semanas, está silenciosamente enfraquecendo.

O mercado de criptomoedas está nos estágios iniciais de transição da fase de “confirmação” para a fase de “desacoplamento”. A perspectiva macro ainda está limitada por uma inflação persistente e condições de taxas de juros apertadas. No entanto, os dois canais que apoiaram o forte desempenho das criptomoedas nas últimas semanas — entradas líquidas em ETFs e emissão líquida de stablecoins — estão desacelerando simultaneamente. A demanda externa marginal começou a enfraquecer.

O desenrolar da alavancagem nos mercados de derivativos não se deve a novas posições curtas, mas sim à liquidação passiva de posições longas. As taxas de financiamento persistentemente fracas indicam que as posições longas relutam em buscar movimentos alavancados. A compressão implícita na volatilidade sugere que a expectativa de curto prazo é de um novo catalisador, e não de uma venda de pânico. Ainda não se formou um consenso forte sobre a direção do mercado. À medida que a onda de liquidez externa diminui, o canal beta para as criptomoedas está se estreitando mais rapidamente do que na semana passada. A resiliência do Bitcoin está encolhendo.
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