Ouro continua a surpreender-me. Ao analisar as previsões de cotação do ouro dos últimos anos, noto que o mercado do metal amarelo seguiu um percurso muito mais interessante do que muitos esperavam. Lembro-me quando todos falavam de ouro a 2.600 dólares em 2024, e em vez disso o preço já ultrapassou essas estimativas em agosto. Agora estamos em 2026 e a tendência permanece claramente de alta.

O que fascina é como o ouro começou a estabelecer novos máximos históricos em todas as moedas globais simultaneamente, a partir do início de 2024. Não é apenas uma história americana. Se observares os gráficos de 50 anos, vês claramente dois padrões de inversão de alta: o longo triângulo descendente dos anos 80-90 e depois a formação de taça e alça entre 2013 e 2023. Estes consolidados longos geram movimentos fortes. A história não se repete, rima, como dizem.

Sempre acreditei que as previsões de cotação do ouro de qualidade dependem de uma metodologia sólida, não de cliques e gostos nas redes sociais. Os verdadeiros motores são três: as expectativas de inflação (o fator dominante), as dinâmicas monetárias e os indicadores intermercado como a taxa de câmbio euro-dólar e os rendimentos obrigacionistas. O M2 e o CPI continuam a crescer constantemente, apoiando uma tendência de alta moderada. As expectativas de inflação seguem um canal ascendente secular que tudo indica continuará.

Quanto às previsões, em 2025 o ouro atingiu os 3.100 dólares conforme previsto. Em 2026 estamos a caminho dos 3.900 dólares. O objetivo para 2030 permanece em 5.000 dólares. Interessante notar como a maioria das instituições financeiras (Goldman Sachs, UBS, BofA, J.P. Morgan, Citi) se concentrou em torno de 2.700-2.800 dólares para 2025, enquanto nós éramos mais otimistas. Os dados até agora deram-nos razão.

Um ponto que muitas vezes subestimam: o ouro não prospera durante recessões. Está positivamente correlacionado tanto com as expectativas de inflação quanto com o S&P 500. Quando o ETF TIP sobe, o ouro sobe. Quando desce, tudo desce. Essa correlação é historicamente coerente com poucas exceções.

Sobre as posições no mercado de futuros, os traders comerciais ainda mantêm posições vendidas líquidas muito elevadas. Isso tecnicamente limita o potencial de alta imediata, mas não invalida a tese de alta de fundo. Significa simplesmente que a tendência será moderada, não explosiva.

Uma pergunta que recebo frequentemente: ouro ou prata? A resposta é ambos, mas em fases diferentes. A prata tende a acelerar seu movimento numa fase posterior do mercado de alta. A relação histórica ouro-prata confirma isso. O objetivo para a prata permanece em 50 dólares, mas chegará mais tarde.

Para quem pergunta quanto valerá o ouro em 5-10 anos, o pico até 2030 deve ficar entre 4.500 e 5.000 dólares em condições de mercado normais. Se a inflação fugir de controle como nos anos 70, poderemos ver 10.000 dólares. Mas por agora, a tendência é clara: de alta, mas gradual. As previsões de cotação do ouro permanecem construtivas enquanto o preço não cair e ficar abaixo de 1.770 dólares, o que no momento parece improvável.