Acabei de acompanhar algumas opiniões realmente interessantes da primeira conferência de pesquisa da Kalshi em Nova York, e honestamente, pinta um quadro bem diferente de onde os mercados de previsão estão indo do que a maioria das pessoas pensa.

Todo mundo fala sobre apostas em eleições e esportes, certo? Mas aqui está o que realmente está acontecendo: o volume semanal da Kalshi saltou de cerca de 10 milhões de dólares há um ano para 3 bilhões agora—isso é um aumento de 30 vezes. Sim, esportes estão fazendo números enormes agora, especialmente com March Madness, mas a verdadeira história é que a fatia de esportes no volume total está na menor nível histórica. Tudo o mais está crescendo mais rápido. Entretenimento, cripto, política, cultura—essas categorias têm uma retenção de usuários muito melhor do que esportes.

O lado institucional é onde isso fica realmente interessante. Goldman Sachs, CNBC, Tradeweb—não são players de varejo. Eles usam os dados da Kalshi como referência para precificar incertezas. Pense nisso: os mercados tradicionais têm o S&P 500 para ações, ICE para petróleo. Mas para eventos políticos, resultados macroeconômicos, decisões da Suprema Corte? Basicamente não havia nada até que os mercados de previsão criaram um mecanismo de descoberta de preços em tempo real. Agora as instituições podem realmente fazer hedge de risco político diretamente, em vez de tentar correlacioná-lo através de outros ativos.

Tarek Mansour, da Kalshi, explicou como essa adoção institucional está realmente acontecendo em fases. A fase um é apenas aplicação de dados—como os gestores de portfólio agora verificam as probabilidades da Kalshi do mesmo jeito que verificam o VIX. A fase dois é o trabalho de conformidade e integração técnica. A fase três é onde o hedge real começa e o mercado se torna auto reforçado. A maioria das instituições ainda está na fase um, algumas na fase dois, apenas algumas na fase três.

Uma coisa que bloqueia uma adoção mais rápida: os requisitos de margem atuais são brutais para os players institucionais. Você precisa depositar o valor total do contrato antecipadamente—para fazer hedge de 100 dólares, você deposita 100 dólares. Isso funciona para o varejo, mas mata a eficiência de capital para fundos de hedge e bancos. A Kalshi acabou de obter sua licença NFA e está trabalhando com a CFTC em negociações de margem, o que pode mudar o jogo.

O que é louco é que a própria Kalshi talvez nem esteja negociando publicamente ainda, mas a curva de adoção institucional sugere que esse espaço está se normalizando rapidamente. Líderes políticos seniores agora citam publicamente as probabilidades da Kalshi. Comitês partidários usam dados de mercados de previsão como referência padrão. O Vote Hub está integrando os dados da Kalshi em seus modelos. Dois anos atrás, os melhores traders na plataforma eram amadores. Agora são profissionais que estudaram isso por mais de uma década.

A comparação que ficou comigo: os mercados de opções nos anos 1970 enfrentaram preocupações semelhantes sobre manipulação e incerteza regulatória. Eventualmente, a infraestrutura amadureceu, e agora é só... normal. Ninguém pensa duas vezes sobre isso. Provavelmente estamos vendo a mesma trajetória aqui, só comprimida. Alguém na conferência previu adoção institucional em cinco anos, talvez mais cedo.

A verdadeira questão não é mais se os mercados de previsão funcionam. É como as instituições os integram às suas operações. Quando as pessoas param de perguntar se devem usar esses mercados e começam a perguntar como, aí é que você sabe que se tornou uma infraestrutura essencial.