Nos últimos dias, tenho estado a observar o TVL na cadeia de RWA, e assim que os números sobem, parece que a temperatura corporal também aumenta, a conversa no grupo fica imediatamente animada… Mas, na verdade, muita “liquidez” parece mais um efeito de luzes: é fácil de depositar, mas quando se trata de resgatar, começa a verificar cláusulas, filas, períodos de janela, e até mesmo a depender do humor do mercado oposto. Aquela parte na cadeia parece organizada, mas as barreiras fora da cadeia estão escritas como um trava-línguas.

Antes, eu era bastante teimoso, sempre a dizer “só olho para a cadeia”, achando que os dados não mentem. Depois percebi que a cadeia só mostra quem entrou, não diz se as pessoas podem sair facilmente. Agora, ao fazer uma tabela comparativa, adiciono uma coluna: caminho de resgate / quem decide / quanto tempo no pior caso… Do contrário, um TVL alto, por mais bonito que seja, parece uma foto com filtro.

A propósito, recentemente, as expectativas de redução de juros e a narrativa do índice do dólar às vezes sobem, às vezes caem, deixando o humor dos ativos de risco como se estivesse fora de controle. RWA, por ser considerado “estável”, é mais facilmente visto como um refúgio emocional, mas, ao virar as cláusulas, ainda precisa passar pelo cartão na porta. De qualquer forma, eu primeiro foco no “poder sair”, como o indicador principal, e não só no “poder entrar”.