Irmã Mùtóu na operação de nível divino na Circle

Autor: Dàyǔ; Fonte: Yǔ shíyī

Circle é a ação que mais me interessa, sempre acreditei que apenas jogadores que cruzam fronteiras podem entender melhor esta empresa. Escrevi muitos conteúdos sobre ela, e o investidor que considero mais impressionante é Woodie, cujas operações neste ativo são dignas de um manual: desde "explodir na abertura", até "vender em alta", e depois "recomprar em baixa", ganhando assim vários milhões de dólares.

Curiosamente, ela não é uma jogadora de swing trading, é do tipo que vê a narrativa a longo prazo e mantém posições por períodos super longos, ignorando oscilações, mas nas operações com este ativo, parece que ela apenas tem uma compreensão muito clara das flutuações de curto prazo — tão clara que até um investidor de longo prazo teria que simplesmente fazer uma operação.

Antes do lançamento da QNT, fazer uma revisão das operações de Woodie na Circle é bastante valioso.

Um, Explosão na abertura: por que uma nova ação pode dobrar antes mesmo de abrir

Nesta IPO da Circle, foram emitidas 34 milhões de ações, com preço de 31 dólares, levantando cerca de 1,1 bilhão de dólares. O sindicato de underwriting (liderado por JPMorgan, Citibank, Goldman Sachs) inicialmente ofereceu uma faixa de preço de 24 a 26 dólares, depois ajustada para 27 a 28 dólares, e finalmente fixada em 31 dólares — o preço subiu ao longo do tempo, sinal de forte demanda.

Segundo a Bloomberg, essa emissão foi superada aproximadamente 25 vezes; a BlackRock também planeja adquirir 10% do volume emitido.

O que realmente determinou a alta na abertura foi o circulating supply.

A Circle tinha aproximadamente 223 milhões de ações no momento da listagem, mas apenas 34 milhões de ações estavam disponíveis para negociação pública — representando cerca de 15% do total. Os restantes 85%, pertencentes aos fundadores, investidores iniciais e funcionários, estavam presos por um período de lock-up, sem possibilidade de venda a curto prazo.

A oferta limitada às 34 milhões de ações, combinada com uma demanda 25 vezes maior, criou um desequilíbrio de oferta e procura. Como resultado, o preço abriu diretamente em 69 dólares (123% acima do preço de emissão), atingiu momentaneamente 103,75 dólares (235% de alta), e fechou a 83,23 dólares (168% de alta).

Este aumento de 168% no primeiro dia é o maior em uma IPO de ações de bilhões de dólares em mais de trinta anos.

Essa é a estrutura física do "explodir na abertura": setor popular, circulação limitada, super alta demanda, tudo junto, leva a uma abertura com grande gap. Não tem relação direta com o valor da empresa, é pura questão de curto prazo — o dinheiro querendo comprar é muito maior do que as ações disponíveis para venda.

Porém, o lock-up não dura para sempre. Quando os 85% presos forem liberados, esse desequilíbrio extremo de oferta e procura na abertura será lentamente equilibrado, como a queda posterior da Circle confirma.

Dois, Os três passos de Woodie: subscrição, venda, recompra

Woodie acredita na Circle antes mesmo do dia de listagem. Sua aposta de longo prazo em ativos cripto e infraestrutura financeira digital é bem conhecida, ela já expressou publicamente sua confiança em stablecoins várias vezes. Portanto, ela começou a agir antes mesmo da IPO.

1, Antes da listagem: obter as ações principais ao preço de emissão

Nos documentos de oferta da Circle, a ARK expressou intenção de subscrever até 150 milhões de dólares em ações nesta emissão. No final, ela adquiriu cerca de 4,49 milhões de ações, distribuídas entre os fundos ARKK, ARKW e ARKF, a um preço de emissão de 31 dólares, com um custo de aproximadamente 139 milhões de dólares — quase atingindo seu limite de subscrição.

Para apostar na Circle, a ARK vendeu parte de suas posições em outras criptomoedas no dia do lançamento: Coinbase (COIN) cerca de 39 milhões de dólares, Robinhood (HOOD) cerca de 18,5 milhões de dólares, Block (XYZ) cerca de 10,4 milhões de dólares. Ela não aumentou sua exposição em criptomoedas, apenas transferiu posições de outros ativos para a Circle.

No primeiro dia, o fechamento foi a 83,23 dólares, e o valor de mercado dessas 4,49 milhões de ações foi aproximadamente 373 milhões de dólares, levando a uma manchete comum: "ARK compra ações da Circle no valor de 3,73 bilhões de dólares". Mas esse valor de 3,73 bilhões é o valor de mercado ao fechamento, não o custo de aquisição. O que ela realmente pagou foi o preço de emissão de 31 dólares por ação. Antes mesmo de investidores comuns entrarem no mercado secundário, o valor já dobrou na conta dela. Esse ganho é a parte exclusiva da subscrição na abertura.

Investidores comuns ao verem o primeiro preço no mercado secundário, geralmente, encontram-se com 69 dólares, enquanto o custo da ARK era próximo de 31 dólares.

2, Apoio político, venda

Após a IPO, a Circle continuou a subir. O que realmente impulsionou sua alta foi a política.

Em 17 de junho de 2025, o Senado dos EUA aprovou por 68 a 30 o "Genius Act" (Lei dos Stablecoins), estabelecendo pela primeira vez uma estrutura regulatória federal para stablecoins lastreadas em dólar. Com a notícia, no dia seguinte, 18 de junho, a Circle subiu 33,8%, fechando a 199,59 dólares; no dia 20, continuou a subir; e no dia 23, atingiu 298,99 dólares, seu pico até hoje, com uma capitalização de mercado de cerca de 66 bilhões de dólares. Para se ter uma ideia, na época, o USDC tinha uma circulação de aproximadamente 61,7 bilhões de dólares, ou seja, o valor de mercado da Circle chegou a superar o valor de toda a sua emissão de stablecoins.

Durante essa alta impulsionada por políticas, Woodie começou a reduzir suas posições de forma sistemática.

A primeira venda foi em 16 de junho, cerca de 340 mil ações, ao preço de fechamento de 151,06 dólares; depois, em 17, 20 e 23 de junho, vendeu mais três lotes, aproximadamente 300 mil, 610 mil e 420 mil ações, respectivamente. No total, vendeu cerca de 1,7 milhão de ações, realizando aproximadamente 352 milhões de dólares, com um preço médio de cerca de 210 dólares ao dia. Essas ações tinham um custo próximo de 31 dólares, então a diferença de preço foi bastante significativa.

Por que ela escolheu vender nesse momento? Existem duas razões.

Primeiro, disciplina. A ARK possui uma regra mecânica: se o peso de uma ação em um fundo atingir ou ultrapassar 10%, ela faz uma rebalanço. Como a Circle subiu demais, seu peso foi forçado a diminuir, de acordo com a regra.

Segundo, oferta. Como mencionado, os 85% presos serão liberados eventualmente. Na verdade, a Circle estabeleceu cláusulas de liberação antecipada: se o preço das ações ficar 5 dias consecutivos acima do preço de emissão em 15%, a liberação é acionada. Em 13 de agosto, o JPMorgan liberou 11,5 milhões de ações; em 15 de agosto, a Circle emitiu mais 10 milhões de ações a 130 dólares, sendo 8 milhões de ações de antigos acionistas vendendo suas participações.

Enquanto a política elevava o preço às alturas, a oferta começava a abrir as comportas. Investidores inteligentes perceberam isso claramente. Woodie não vendeu no topo. As duas primeiras vendas foram próximas de 150 dólares, e a última a 263 dólares, enquanto o pico intradiário foi a 299 dólares. Nenhuma dessas vendas foi exatamente no topo, mas ela não estava apostando no ponto máximo. Ela estava realizando lucros em diferentes níveis de alta — uma estratégia repetível — e também comprando de volta em momentos de baixa, com lógica semelhante.

3, Recomprando em queda

Após o pico em 23 de junho, a Circle começou uma queda prolongada de vários meses.

As forças de baixa eram acumuladas por:

• Uma avaliação de 66 bilhões de dólares que já se distanciou dos fundamentos;

• A liberação contínua de ações bloqueadas;

• E a expectativa de queda da taxa de juros pelo Fed, já que a receita da Circle depende bastante dos juros de reservas, que seriam impactados por uma redução de juros.

Toda alta era uma notícia positiva, toda baixa, uma notícia negativa.

Em 12 de novembro, a Circle divulgou seu relatório trimestral, com lucro líquido de 214 milhões de dólares, triplicando o do mesmo período do ano anterior, com lucro por ação de 0,64 dólares, muito acima da expectativa de 0,20 dólares. Os números pareciam excelentes, mas as ações caíram 12% no mesmo dia, fechando a 86,30 dólares. Os motivos foram:

• O período de lock-up estava para expirar em dois dias (14 de novembro), e mais insiders poderiam vender;

• A empresa revisou suas projeções de custos para cima;

• E havia preocupações com a redução de juros, que afetaria a receita de juros.

Números bons, mas que pareceram um sinal de que o ciclo de notícias positivas tinha acabado.

Naquele dia, Woodie voltou a comprar. Em 12 de novembro, adquiriu cerca de 350 mil ações, aproximadamente 30,4 milhões de dólares; no dia seguinte, comprou mais, totalizando cerca de 540 mil ações, aproximadamente 46 milhões de dólares, com preço médio entre 82 e 86 dólares — a primeira recompra após sua redução de posições em junho.

Depois, ela continuou comprando na queda. Em março de 2026, quando a Circle voltou a cerca de 100 dólares após uma grande queda, ela comprou aproximadamente 16,3 milhões de dólares em ações. A ação chegou a um mínimo de 49,90 dólares, uma retração de 83% em relação ao pico.

No final do primeiro trimestre de 2026, de acordo com a divulgação 13F, a ARK tinha aproximadamente 4,5 milhões de ações da Circle — quase o mesmo volume de seu primeiro dia de listagem. As posições vendidas a cerca de 200 dólares foram recompradas na faixa de 80 a 130 dólares. Hoje, a CRCL é a sexta maior posição da ARKK, com cerca de 300 milhões de dólares em ações.

O processo de recompra também não foi perfeito. Algumas compras iniciais foram feitas acima de 80 dólares, mas o preço caiu até 50 dólares depois — essas posições compradas inicialmente ficaram presas. Mas ela continuou a comprar na baixa, confiando na mesma lógica: o negócio da Circle é bom a longo prazo.

Três, O que realmente se pode aprender

Após a revisão, além da vantagem de "baixo custo", há três pontos que se destacam:

Primeiro, ter uma opinião independente sobre o fim da Circle. Essa opinião deve existir antes da operação. Ela se arriscou a comprar ao preço de emissão, mesmo com o preço caindo para mais de 80 dólares, porque acredita que stablecoins são a infraestrutura fundamental do dólar digital, e USDC é uma peça central nisso. Sem essa convicção, comprar na alta ou na baixa profunda seria apenas "seguir a tendência" com uma justificativa diferente.

Segundo, segmentar, não apostar no ponto exato. Vender em partes durante a alta, comprar em partes durante a baixa. Ela vendeu quatro vezes em junho, a um preço médio de cerca de 210 dólares; na queda, comprou várias vezes, de mais de 80 dólares até cerca de 50 dólares, e depois voltou a comprar em 100 e 130 dólares. Nenhuma dessas operações isoladamente foi a melhor, mas juntas formaram uma estratégia de "vender alto, comprar barato". Essa abordagem não exige prever o topo ou o fundo, apenas agir com disciplina nos extremos de preço.

Terceiro, limitar o tamanho da posição. A regra mecânica de que, ao atingir 10% de peso em um fundo, ela faz rebalanço, ajudou a limitar a exposição na alta de 299 dólares, garantindo lucros e espaço para recompras na baixa.

A disciplina de posição é o que falta na maioria dos investidores comuns.

Para a maioria, "explodir na abertura" é justamente a operação mais perigosa. A alta na abertura é uma recompensa para quem conseguiu a alocação antes do lançamento; para o investidor comum, o risco maior é comprar na alta, quando a oferta e demanda estão desequilibradas, e o preço dispara. De 299 dólares, a queda até 50 dólares representa uma retração de 83%. Quem entrou acima de 200 dólares provavelmente ainda está com perdas profundas. Participar da Circle com uma estratégia inteligente, como Woodie fez, depende de uma opinião clara sobre o fim, do custo de emissão, de uma análise independente e de disciplina na gestão de posições, pois sem esses elementos, o resultado pode ser completamente oposto.