#Marvell大跌近10% Razões para a Queda Acentuada nas Ações de Comunicações Ópticas dos EUA

Na noite passada, o setor de comunicações ópticas dos EUA caiu coletivamente: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, o Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu acentuadamente 5,71%, com todas as ações de hardware de poder de computação a sofrer quedas.
1. Gatilho Imediato: Lançamento atrasado do relatório de pesquisa pessimista da SemiAnalysis, causando vendas de pânico entre fundos
Em 9 de junho, um relatório importante da indústria foi divulgado pela SemiAnalysis, uma instituição de semicondutores estrangeira de renome. Após uma semana de debate institucional completo e reequilíbrio de fundos, o mercado percebeu totalmente as expectativas pessimistas na noite de 16 de junho, que se tornou o principal catalisador para essa grande queda:
O atraso na comercialização em larga escala do CPO (óptico empacotado conjuntamente) impactou significativamente o mercado, que originalmente esperava que 2026–2027 fosse o ano de comercialização do CPO, com Google, Microsoft e NVIDIA previstos para comprar motores ópticos empacotados conjuntamente e módulos ópticos de alta gama de 1,6T em grande quantidade. No entanto, o relatório estima que: as taxas de rendimento atuais dos motores ópticos CPO são extremamente baixas, a dificuldade de integração é alta e os custos gerais excedem em muito os módulos ópticos tradicionais plugáveis. A produção em massa foi adiada diretamente para 2028–2029, com apenas pilotos em pequena escala nos próximos dois anos, incapazes de contribuir para um crescimento de desempenho em larga escala, destruindo diretamente a lógica de avaliação de alto crescimento do setor36Kr.
O plano de fonte de alimentação de alta tensão de 800VDC da NVIDIA também foi adiado para 2028. Os novos servidores Rubin Ultra e Kyber AI da NVIDIA estão altamente ligados à arquitetura de energia de 800V, e esse atraso significa que o envio de dispositivos de interconexão óptica de alta gama suportados será adiado; o investimento de capital da indústria será deslocado para alternativas ópticas próximas ao empacotamento NPO, comprimindo significativamente os orçamentos originalmente alocados para CPO e módulos ópticos de alta gama, levando a revisões para baixo dos pedidos de comunicação óptica de longo prazo.
Embora a NVIDIA tenha posteriormente refutado as conclusões pessimistas do relatório, a instituição tem um histórico forte de prever com precisão atrasos na cadeia de suprimentos de chips, e sua credibilidade permanece alta. No entanto, o mercado não reviu seu sentimento de baixa.
2. Preocupações fundamentais da indústria: o poder de computação de IA não se expande mais infinitamente, as margens de capital dos provedores de nuvem estão se apertando
Sob o pano de fundo de gigantes tecnológicos globais limitando o poder de computação de IA ilimitado, o mercado começa a precificar uma desaceleração na demanda por hardware de IA:
Principais provedores de nuvem (Microsoft, Google, Meta) estão gradualmente apertando suas aquisições de recursos de computação: cancelando grandes contratos de computação de longo prazo, mudando os serviços de IA para modelos de pagamento conforme o uso, restringindo abusos de computação gratuita e introduzindo hardware de compressão de modelos de código aberto para reduzir o investimento de capital. As preocupações do mercado aumentam de que os pedidos de módulos ópticos de alta gama de 1,6T/3,2T e os ASPs dos produtos podem não atender às expectativas.
Relatórios recentes de lucros da Broadcom confirmaram o crescimento de receita de IA de curto prazo, mas recusaram-se a elevar a orientação de receita de IA para FY2027, o que foi interpretado pelo mercado como sinais de que a taxa de crescimento do investimento de capital em IA está atingindo o pico a médio e longo prazo. Como upstream da infraestrutura de computação, as comunicações ópticas enfrentam uma reprecificação do potencial de crescimento.
Módulos ópticos de 800G de médio a baixo custo já estão enfrentando excesso de capacidade e guerras de preços, com preocupações de que as margens brutas da indústria continuarão a diminuir e que o crescimento elevado é insustentável.
3. Liquidez e negociação: posições elevadas congestionadas + saída de fundos múltiplos avessos ao risco
O setor teve ganhos enormes este ano, com avaliações severamente inflacionadas. No primeiro semestre de 2026, as ações de comunicações ópticas e CPO geralmente dobraram de preço, com uma grande quantidade de realização de lucros, e as avaliações TTM geralmente excedendo 70 vezes. Assim que os catalisadores positivos enfraquecerem, pode facilmente desencadear uma realização concentrada de lucros e vendas.
O efeito de captação de capital massivo do IPO da SpaceX: o IPO da SpaceX foi subscrito em mais de 250 bilhões de dólares, forçando fundos públicos e hedge a vender suas participações mais congestionadas em IA de computação e comunicações ópticas para liberar caixa para o IPO, criando pressão de venda contínua; o reequilíbrio passivo subsequente de índices também suprimirá ainda mais a liquidez em ações de crescimento tecnológico.
À medida que a decisão de taxa do Federal Reserve se aproxima, a aversão ao risco aumenta: nesta semana, o Fed anunciou sua decisão de taxa, e as folhas de pagamento não agrícolas dos EUA superaram as expectativas. O mercado abandonou completamente a expectativa de cortes de taxa este ano, os rendimentos do Tesouro dos EUA estão subindo, e as ações de crescimento tecnológico de alta avaliação estão sob pressão. Os fundos estão mudando de semicondutores e comunicações ópticas para setores defensivos e cíclicos para proteção contra riscos.