O acordo EUA-Irã tornou-se público hoje. E os preços do petróleo voltaram a cair. Mas aqui está o ponto – o mercado está precificando certeza onde ela na verdade não existe.

O acordo EUA-Irã tornou-se público hoje. E os preços do petróleo voltaram a cair. Mas aqui está o ponto – o mercado está precificando certeza onde ela na verdade não existe.
Onde os preços estão agora
WTI está negociando em torno de 74,10 dólares para o contrato de julho. Brent caiu abaixo de 77 dólares. Murban está aproximadamente a 71,81 dólares. O gás natural está na verdade em alta de 3% para 3,240 dólares. Os preços da gasolina aliviaram – a média nacional caiu abaixo de 4 dólares por galão pela primeira vez desde março.
O acordo está assinado, mas o trabalho não está concluído
O Memorando de Entendimento foi assinado na quarta-feira por Trump e pelo presidente iraniano Pezeshkian. Ele inicia um período de negociação de 60 dias. O Irã pode retomar as vendas de petróleo imediatamente, desde que não bloqueie o Estreito. Os EUA irão levantar as sanções sobre o petróleo iraniano e remover restrições aos portos iranianos. Pelo menos 10 navios comerciais já transitaram pelo estreito até a manhã de quinta-feira.
Mas aqui está o que o mercado está ignorando. A reabertura do estreito não é o mesmo que uma recuperação total da oferta. Goldman Sachs espera que as exportações do Golfo Pérsico retornem aos níveis pré-conflito até o final de julho, mas os armadores permanecem cautelosos e a aversão ao risco pode desacelerar a recuperação. A AIE alertou explicitamente que "restrições operacionais e políticas, incluindo desminagem prolongada e acordos de trânsito não resolvidos, deixam riscos de baixa para a perspectiva".
Os fundamentos argumentam contra preços mais baixos
Os estoques de petróleo bruto dos EUA caíram pela décima semana consecutiva. As ações comerciais diminuíram em 8,3 milhões de barris, para 418,2 milhões – bem acima da redução de 4,6 milhões de barris que os analistas esperavam. Os estoques totais, incluindo a SPR, despencaram para 758,5 milhões de barris, o menor desde março de 1985. O armazenamento em Cushing atingiu 20,03 milhões de barris, seu menor nível desde 2014 e próximo dos limites operacionais. Os estoques de gasolina estão 6% abaixo da média de cinco anos.
Os estoques da OCDE caíram para o menor nível desde 1990. Os estoques globais de petróleo diminuíram em 143 milhões de barris apenas em maio – uma taxa de redução de 4,6 milhões de barris por dia. Desde o início do conflito, os estoques caíram em média 3,8 milhões de bpd.
A oferta não voltará da noite para o dia
A produção real da OPEP+ colapsou de 42,77 milhões de bpd em fevereiro para 33,19 milhões de bpd em abril, devido a interrupções nas exportações. Sete países da OPEP+ concordaram em aumentar a produção em 188.000 bpd em julho, mas isso é uma gota no oceano comparado com a deficiência de 13,6 milhões de bpd em relação aos níveis pré-guerra. A AIE prevê que a oferta global na verdade diminuirá em 3,9 milhões de bpd em 2026, antes de qualquer recuperação significativa em 2027.
A demanda está mais fraca, mas isso já está precificado
A AIE reduziu sua previsão de demanda para 2026 em 700.000 bpd, agora esperando uma queda de 1,1 milhão de bpd ano a ano. As entregas de petróleo despencaram em 5 milhões de bpd no segundo trimestre, pois os preços elevados esmagaram o consumo. As operações de refinarias devem contrair-se em 2 milhões de bpd neste ano.
A verdadeira questão é o que acontece após 60 dias
O Memorando de Entendimento é temporário. O programa nuclear do Irã não está resolvido. A janela de 60 dias é quando os negociadores enfrentam as "questões mais contenciosas e não resolvidas". Se as negociações travarem, as sanções podem ser restabelecidas. Se o Irã bloquear novamente o estreito, tudo estará fora de questão. A AIE observou que "uma recuperação completa deve levar tempo, pois as rotas de navegação precisam ser limpas e as cadeias de suprimento regionais normalizadas".
O mercado está agindo como se a incerteza tivesse desaparecido. Mas os estoques estão historicamente apertados. O crescimento da oferta é limitado. E reconstruir a confiança após uma guerra leva meses, não dias. A recente venda em baixa é mais impulsionada pelo otimismo do que por uma melhora dramática nos fundamentos. Os mercados precificam primeiro as manchetes. A realidade tende a chegar depois.
Aquela lacuna entre a manchete e a realidade – é onde está o verdadeiro risco.
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