Revista Fortune: A magia da MicroStrategy acabou, podendo desencadear uma "espiral da morte", mas duas instituições de Wall Street não pensam assim

A revista Fortune alerta que MicroStrategy, devido aos juros pesados das ações preferenciais, pode estar a entrar numa espiral mortal; no entanto, as instituições de Wall Street Benchmark e TD Cowen continuam a favor do seu modelo de longo prazo, mantendo uma classificação de compra.

Fortune: MicroStrategy pode enfrentar espiral mortal, opiniões divergentes

Após anos de silêncio, MicroStrategy voltou a vender uma pequena quantidade de Bitcoin, levantando dúvidas no mercado. A revista Fortune recentemente publicou um artigo a explorar o grande risco de a estratégia de expansão de Bitcoin do presidente Michael Saylor através de ações preferenciais, potencialmente desencadeando uma espiral mortal para a empresa.

Respondendo às previsões pessimistas da publicação, duas conhecidas instituições de Wall Street emitiram relatórios com opiniões diferentes, apoiando o modelo de operação de longo prazo da MicroStrategy.

A magia e o desafio matemático da MicroStrategy

Shawn Tully, editor sênior da Fortune, afirmou que a magia que permitia à MicroStrategy manter um preço de ação elevado está a desaparecer.

Até 9 de junho, os ativos da MicroStrategy incluíam cerca de 844 mil Bitcoins, avaliado em aproximadamente 51,1 mil milhões de dólares, além de cerca de 1,5 mil milhões de dólares em negócios de software e 1 mil milhão de dólares em caixa, totalizando ativos de cerca de 53,6 mil milhões de dólares.

Em termos de passivos, a MicroStrategy deve cerca de 6,2 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis, tendo emitido em grande escala ações preferenciais desde o início de 2025, atualmente não tendo pago cerca de 15,5 mil milhões de dólares em ações preferenciais. Após deduzir dívidas e ações preferenciais, o valor líquido dos acionistas comuns é de aproximadamente 3,18 mil milhões de dólares.

Mesmo com um valor base tão elevado, a capitalização de mercado da MicroStrategy no início de junho ainda atingia 41,6 mil milhões de dólares, com um prémio de até 31%.

Tully aponta que Saylor utilizou ações preferenciais para alavancar significativamente o preço do Bitcoin. Se o preço do Bitcoin cair para 50.000 dólares, o valor líquido dos ativos da MicroStrategy reduzir-se-á para cerca de 23 mil milhões de dólares, com uma possível queda de 46% no preço das ações.

A abordagem cíclica da MicroStrategy é perigosa?

Além disso, a MicroStrategy atualmente precisa pagar dividendos anuais de até 1,5 mil milhões de dólares em ações preferenciais, mas a empresa dispõe de apenas 1 mil milhão de dólares em caixa, o que pode não ser suficiente para suportar um ano de pagamentos.

No final de maio, a MicroStrategy vendeu Bitcoin avaliado em cerca de 2,5 milhões de dólares para pagar dividendos, o que gerou preocupações no mercado. Para manter os pagamentos de dividendos, a empresa pode ser forçada a emitir mais ações preferenciais, criando um ciclo de saída de caixa contínuo e emissão de novas ações, aumentando o risco de a empresa entrar numa espiral mortal.

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Peter Schiff, o conhecido defensor do ouro, junta-se às críticas

O famoso defensor do ouro Peter Schiff também alertou sobre a situação atual da MicroStrategy. Ele acredita que o sucesso anterior na compra de Bitcoin baseou-se na venda de ações a um preço premium, enquanto atualmente a emissão de novas ações ocorre com desconto, o que dilui os acionistas existentes.

Além disso, o preço das ações preferenciais STRC da MicroStrategy caiu, elevando o rendimento para mais de 12,3%, indicando que o custo de captação de fundos pela empresa está a aumentar significativamente.

Por que duas instituições de Wall Street continuam a apoiar a MicroStrategy?

Diante das preocupações de que a MicroStrategy possa entrar numa espiral mortal, as análises das instituições Benchmark e TD Cowen mantêm uma opinião contrária, recomendando a compra das ações.

O analista da Benchmark, Mark Palmerb, considera que a ideia de uma espiral mortal é exagerada. Antes de a empresa ser forçada a liquidar grande parte dos seus ativos de Bitcoin, avaliados em quase 55 mil milhões de dólares, ainda dispõe de 1 mil milhão de dólares em caixa para pagar dividendos.

Como as ações preferenciais perpétuas da MicroStrategy não têm uma data de vencimento obrigatória, ele acredita que é improvável que desencadeie uma reação em cadeia de vendas aceleradas.

Recentemente, a MicroStrategy anunciou a compra adicional de 1.587 Bitcoins por cerca de 1 milhão de dólares, além de alterar a frequência de pagamento de dividendos do STRC para duas vezes por mês. O CEO Phong Le destacou que o objetivo é estabilizar o preço, reduzir a ciclicidade e promover a liquidez.

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Os analistas da TD Cowen, Lance Vitanza e Jonnathan Navarrete, também afirmam no relatório que o encargo de pagamento de dividendos do STRC permanece sob controlo.

Eles acreditam que o STRC pode ajudar a mitigar a volatilidade quando o preço do Bitcoin cai, oferecendo retornos positivos ou neutros, e possui características de proteção de capital e ferramenta de rendimento.