Surgiu! 30 mil milhões de dólares em louca acumulação de mercados emergentes, a foice de Wall Street já está preparada?

O fluxo de fundos diz-me que os investidores globais estão a fazer uma grande “troca de pele”. Na semana até 22 de julho, os fundos de ações de mercados emergentes tiveram entradas de 29,6 mil milhões de dólares numa única semana, número que fica em segundo lugar na história. Os fundos de ações da China tiveram entradas líquidas de 21,3 mil milhões de dólares, também em terceiro na história. Os fundos de ações da Coreia acumularam 16,3 mil milhões de dólares captados nos últimos quatro semanas, batendo um recorde. Isto não é a pequena carteira de retalhistas; é dinheiro “inteligente” a nível institucional.

O relatório do fluxo de fundos da Bank of America (BofA) traçou o quadro completo: no momento da semana em questão, os fundos globais de ações registaram entradas líquidas de 30,4 mil milhões de dólares, os fundos de obrigações 14,9 mil milhões, e os fundos de ouro 2 mil milhões, mas os fundos do mercado monetário, em sentido inverso, tiveram saídas de 33,9 mil milhões. O indicador Bull/Bear da BofA está em 9,6 — na faixa de otimismo extremo. Este sinal de venda, após ter sido acionado em maio de 2026, não desapareceu. Os estrategas, liderados por Michael Hartnett, avisaram diretamente: o fluxo para ações de tecnologia bateu recordes, mas os hedge funds estão a vender a descoberto com força em petróleo, em obrigações do Tesouro a 2 anos e no VIX. O sentimento do mercado já atingiu níveis historicamente máximos; e quando o gatilho de desalavancagem dos ativos de risco for acionado, as consequências não serão gentis.

Os mercados emergentes tornaram-se os maiores vencedores, com a Coreia e a China a baterem recordes. As ações coreanas subiram 79,6% desde o início do ano, a nível global em primeiro. Os estrategas da BofA chegaram até a listar ações imobiliárias de Hong Kong como “oportunidade de compra de longo prazo” — o índice de imóveis de Hong Kong do Hang Seng está agora a preços muito próximos dos de há 30 anos, com espaço limitado para queda. Dizem que, sob múltiplos impulsos — estabilização do ambiente financeiro na China, ascensão estrutural de tecnologia na Ásia a longo prazo e uma nova corrida de touros em mercados emergentes e no imobiliário — esta fatia tem oportunidade de disparar na segunda metade dos anos 2020. E acrescentam que vão comprar sempre que houver correções provocadas pelo aperto da Reserva Federal ou por crises de câmbio do Banco do Japão.

Tecnologia continua a ser a “peça dura” que as instituições vêm a devorar. Nos últimos quatro semanas, os fundos de tecnologia acumularam entradas líquidas de 52,8 mil milhões de dólares, um recorde; e na semana em si também houve 4 mil milhões. Os fundos de setor financeiro também captaram dinheiro: 8,8 mil milhões acumulados nas últimas quatro semanas, o maior desde janeiro de 2022. Mas a BofA deixa também um alerta: o índice líder do “blue-collar semiconductors” (semicondutores de trabalhadores) — já caiu 21% desde o pico de junho, contrariando diretamente a narrativa de “prosperidade cíclica” que o mercado costuma repetir. O MAGS ETF, que representa “as sete grandes tecnológicas”, está a aguentar com dificuldade o suporte da média móvel de 200 dias (US$65). Assim que a expectativa de prosperidade se inverter, a melhor estratégia passa por comprar em excesso os setores defensivos, ações de dividendos elevados e ativos com duration; e ao mesmo tempo vender a descoberto ações de bancos (agora com grandes entradas), ações de corretoras, tecnologia e indústria — o grau de sobreponderação dos investidores em indústria já é o mais alto desde julho de 2021.

No mercado de obrigações, há correntes subterrâneas. A rendibilidade das Treasuries dos EUA a 30 anos disparou para 5,2%, a mais alta desde junho de 2007; a rendibilidade real a 30 anos é de 3%, a mais alta desde novembro de 2008. Os preços das obrigações de empresas tecnológicas dos EUA caíram para mínimas de dois anos. Mas ainda há fluxo para o rendimento fixo: fundos de dívida com grau de investimento registaram entradas líquidas consecutivas por 16 semanas, e na semana em si foram 5,9 mil milhões; fundos do governo e de Treasuries tiveram entradas líquidas consecutivas por 4 semanas, e na semana em si foram 5,7 mil milhões; e as obrigações indexadas à inflação (TIPS) tiveram entradas líquidas consecutivas por 25 semanas. O relatório aponta que, até 2026, os bancos centrais globais já aumentaram as taxas de juro 23 vezes no acumulado. A BofA estima que ainda haverá mais 18 aumentos no restante do ano. A probabilidade implícita de o FOMC de 29 de julho aumentar as taxas subiu para 38%, e a reunião de 16 de setembro já está totalmente precificada para um aumento. O impacto do aperto das condições financeiras no mercado já excedeu o das receitas das empresas; a subida sustentada das taxas de longo prazo é um potencial gatilho para a desalavancagem de ativos de risco. E apostar no dólar é a melhor forma de se proteger contra a postura mais “hawkish” da Reserva Federal.

Nos ativos alternativos, o ouro e as criptomoedas estão a construir silenciosamente a base. Os fundos de ouro tiveram entradas líquidas de 2 mil milhões de dólares na semana, o maior fluxo semanal desde abril de 2026; os fundos de criptomoedas tiveram entradas líquidas de 0,9 mil milhões de dólares, o maior desde 11 semanas. Mas, desde o início do ano, as commodities subiram 57,7% e lideram (petróleo Brent +54,6%, WTI +51,2%, cobre +10,9%); o ouro caiu 4,4% e o $BTC caiu 24,8%. A BofA classifica o comportamento atual do ouro e do $BTC como uma “base em 2026” e apresenta a lógica macro: o Governo dos EUA continua a manter um défice orçamental de cerca de 2 biliões de dólares, pagando cerca de 1 bilião de dólares de juros por ano; apesar de as receitas de tarifas nos últimos 12 meses terem chegado a 250 mil milhões de dólares. Em simultâneo, há aumento da oferta de ações (menos recompras por empresas com free cash flow negativo), e expansão da oferta de obrigações — tudo isto oferece suporte de longo prazo ao ouro e ao $BTC. Eles consideram que, na segunda metade dos anos 2020, o setor bancário “main street” (BKX) vai superar os bancos de investimento de “Wall Street” e o private equity.

Na BofA, os clientes privados: a dimensão dos ativos sob gestão é de 4,5 biliões de dólares, com ações a 65,6%, obrigações 17,5% e caixa 9,6% — a proporção de caixa já recuou para o nível mais baixo da história de maio de 2026. Nas últimas quatro semanas, estiveram a comprar obrigações municipais, bens de consumo essenciais e saúde; ao mesmo tempo venderam materiais, fatores de baixa volatilidade e ações japonesas. Isto é completamente o oposto ao rumo das instituições, que estão a entrar em massa em tecnologia e mercados emergentes, e indica que a tolerância ao risco dos diferentes “bolsos” se separou de forma séria. As subpartes do indicador Bull/Bear da BofA: a posição dos hedge funds está no percentil 82 (otimismo extremo), o fluxo de fundos para ações está no percentil 96, e a posição da carteira segundo inquérito aos gestores de fundos está no percentil 100. Desde 2002, foram acionados 17 sinais de venda. Após esses sinais, o índice ACWI, em média, caiu 2% a 3% nos 2 a 3 meses seguintes; a maior retração pode atingir 15% a 20%; e a taxa de acerto dos sinais é de cerca de 60%.

O que é que isto significa? O $BTC que tens na tua carteira já está a recuar 24%, mas as instituições consideram que está a construir uma base. E todo o sentimento do mercado já está tão alto que quase arrebenta no topo; se as taxas de longo prazo continuarem a disparar, ou se um cisne-negro acionar a desalavancagem, a queda das ações pode arrastar também as criptomoedas. O “dinheiro inteligente” está a sair dos EUA e do Reino Unido, a afluir freneticamente para mercados emergentes e para tecnologia, mas ao mesmo tempo está também silenciosamente a comprar posições em ouro e $BTC. A minha recomendação é direta: olha para a rendibilidade das Treasuries a 30 anos e para a média móvel de 200 dias do MAGS ETF. Se a primeira ultrapassar 5,2% e acelerar ainda mais, ou se a segunda cair abaixo de 65 dólares, não hesites em reduzir e defender a posição. Se os mercados emergentes continuarem a atrair dinheiro e a Coreia e a China continuarem a bater recordes nas bolsas, então a recuperação do $BTC e do $ETH também terá suporte de liquidez. Mas lembra-te: os sinais de venda com probabilidade histórica de vitória de 60% já estão acesos; não apostes a vida contra o sinal com posições de otimismo extremo.

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