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A probabilidade de aprovação da Lei de Clareza no Senado continua a desempenhar um papel verdadeiramente decisivo na formação de preços do mercado esta semana, e desenvolvimentos recentes sugerem um progresso genuíno na questão.

A 20 de julho, o próprio Trump aprovou a cláusula de ética, o único grande obstáculo que há muito impedia a aprovação do projeto. Esta cláusula visa limitar o presidente, o vice-presidente e os membros do Congresso de obterem ganhos pessoais com ativos cripto, estando no centro do debate a divulgação de rendimentos cripto de Trump no valor de 1,4 mil milhões de dólares para 2025. A Casa Branca descreveu a cláusula como «a regulamentação de ética mais abrangente da história» e apresentou o texto aos senadores republicanos.

Mas há uma distinção crucial a ter em conta: resolver divergências internas dentro do Partido Republicano não significa que os Democratas aceitem o texto. O senador Ruben Gallego classificou o rascunho republicano como «demasiado fraco», enquanto os Democratas indicaram que ainda não analisaram o texto revisto. Os Republicanos precisam de pelo menos sete votos democratas para alcançar sessenta no Senado, e esta incerteza fundamental permanece por resolver. O último ponto de discordância é agora menos sobre o conteúdo e mais sobre o mecanismo de implementação; as partes continuam a discordar sobre qual instituição irá supervisionar estas restrições éticas.

A pressão do tempo também é real; o Senado tem uma data-limite por volta de 7 de agosto antes de entrar em recesso e, se esta janela for perdida, o processo poderá ser adiado até ao outono. Neste caso, a única garantia para o mercado permanece a orientação interpretativa conjunta publicada pela SEC e pela CFTC em março, que, por ser uma regulamentação executiva, poderia ser revogada pela próxima administração sem aprovação do Congresso, enquanto uma Lei de CLARITY tornaria esta proteção permanente.

A recuperação no mercado de ETFs também é real e mensurável; os ETFs de bitcoin voltaram a registar entradas líquidas positivas nas últimas semanas, após oito semanas consecutivas de saídas, e os ETFs de Ethereum mostraram uma recuperação semelhante. No entanto, não deve subestimar-se a fragilidade desta recuperação, uma vez que estas entradas apenas compensaram parcialmente as saídas que excederam 4 mil milhões de dólares em junho, e o mercado está atualmente a tentar precificar simultaneamente múltiplas fontes de incerteza, incluindo o destino da Lei de CLARITY e as tensões em curso no Médio Oriente.

Ao juntar este quadro, a fragilidade do mercado não resulta de um único desenvolvimento negativo, mas sim da acumulação de várias incertezas ainda por resolver. Se a Lei de CLARITY for aprovada no Senado nos próximos dias continua a depender de os Democratas aceitarem o texto de ética aprovado por Trump; e, até que isso esteja resolvido, é difícil esclarecer se a recuperação nas entradas de ETFs representa uma inversão permanente da tendência ou apenas um alívio temporário. Os desenvolvimentos na próxima semana são críticos tanto para o destino da lei como para a forma como será utilizada a última janela antes do recesso de agosto.
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