Receitas melhores, quedas mais duras — neste ciclo de resultados, quem ainda opera com “resultados acima do esperado = comprar”?

Há alguém assim ao teu lado?

Sai o relatório: receitas acima do esperado, lucros acima do esperado, crescimento do negócio na nuvem de 82% — sem dizer mais, entra “para aproveitar o fundo”.

E depois, no dia seguinte de manhã, acorda e a conta está 15% mais vazia.

A 23 de julho, as “Big Tech” dos EUA (“sete gigantes”) perderam 797 mil milhões de dólares de valor de mercado num único dia — o pior dia desde a tempestade de tarifas de abril de 2025.

A Tesla caiu 15%, o Google caiu 7%, a Amazon caiu 4,6%, a Meta caiu 3,4%, a Microsoft caiu 2,3%. O Nasdaq desceu 2,15% e o S&P 500 caiu 1,21%.

Desde o pico no final de maio, o índice das sete gigantes já caiu 11% e o valor de mercado evaporou cerca de 2 biliões de dólares.

Quem fez isso?

Foram precisamente os dois relatórios com “receitas acima do esperado”.

No segundo trimestre, as receitas do Google foram de 119,8 mil milhões de dólares, +24% ano contra ano; o negócio na nuvem disparou 82%; encomendas em carteira ultrapassaram 514 mil milhões de dólares. O lucro líquido ficou muito acima do esperado, em +216%.

As receitas da Tesla foram de 28,2 mil milhões de dólares, +26% ano contra ano; nas últimas 12 meses, as receitas acumuladas pela primeira vez ultrapassaram 100 mil milhões de dólares.

Qualquer uma destas coisas, isoladamente, é “notícia positiva”.

Mas o mercado nem olhou.

O mercado fixou-se noutro conjunto de números —

CapEx trimestral do Google: 44,9 mil milhões de dólares. Guia anual: aumentada de 180 mil milhões para 205 mil milhões. Free cash flow: -5,9 mil milhões; pela primeira vez em mais de 20 anos, ficou negativo.

CapEx trimestral da Tesla: 5,8 mil milhões de dólares, +142% ano contra ano. Free cash flow: -1,1 mil milhões.

Quanto melhores são as receitas, mais se queima. Quanto mais se queima, mais se cai.

Esta é a nova lógica de precificação.

“O verdadeiro problema está na dimensão atual da despesa; ninguém sabe qual é, afinal, a taxa de retorno do investimento.”

O CEO do Google, Pichai, disse: “O retorno do AI está numa fase inicial.”

Tradução: continua a queimar; não perguntes quando vais ganhar.

Musk disse diretamente que 2026 será “um ano de grande escala de despesas de capital”; o CFO completou: o free cash flow só deverá ficar positivo em 2029.

De agora até 2029, são quatro anos a queimar dinheiro de forma contínua.

O que é ainda mais duro?

Na quinta-feira, a Amazon caiu 4,6% — e nem sequer publicou o relatório.

Foi só porque o Google elevou o CapEx para 205 mil milhões; o mercado assumiu automaticamente que a Amazon faria o mesmo, reforçando a aposta. No início do ano, a Amazon disse que este ano o CapEx seria 200 mil milhões; os analistas já começaram a prever um aumento para 210 mil milhões.

Se não falas, o mercado cai por ti.

É como num exame da turma: o teu colega entrega a folha e diz “investi 10 mil milhões”; o professor simplesmente tira-te 10 pontos.

“Os investidores estão a sentir uma preocupação profunda, porque estas empresas parecem estar a destruir, com as próprias mãos, o modelo de negócio mais bem-sucedido, com maior capacidade de expansão e mais amigável para os investidores da história das ações dos EUA.”

Esta frase é dura, mas não está errada.

Nos últimos dez anos, a narrativa central dos gigantes tecnológicos foi a “impressora de dinheiro” — crescimento de receitas, expansão dos lucros, muito cash flow, recompras de ações.

E agora?

A impressora virou uma máquina de notas rasgadas.

E aquela malta que operou com “resultados acima do esperado = comprar”, desta vez como ficou?

O Google caiu 3% após o fecho; no dia seguinte, caiu mais 7%. Em dois dias, -10%.

A Tesla caiu 4% após o fecho; no dia seguinte, caiu mais 15%. Em dois dias, quase -20%.

Vês “receitas acima do esperado” e entras a seguir. No dia seguinte, acordas com a conta -15%.

Achaste que era um fundo; afinal, era assumir um “passo” dos outros.

E mais cruel ainda: isto é apenas o começo.

Esta semana, a Microsoft, a Meta e a Amazon vão divulgando.

A Microsoft é a única entre os gigantes que se espera que, mesmo com o CapEx a duplicar este ano, consiga gerar cash flow positivo. Mas o CapEx do Q3 já é de 31,9 mil milhões; para o ano inteiro, a previsão é 190 mil milhões.

A Meta já levou o CapEx de 2026 para 1250 a 1450 mil milhões.

A Amazon começa nos 2000 mil milhões.

Cada relatório de resultados é uma bomba-relógio.

Dizes que o AI tem futuro? Tem.

As encomendas na nuvem do Google atingem 514 mil milhões de dólares — equivalente a cinco vezes as receitas anualizadas. A procura é real; não é bolha.

Mas o mercado de capitais não tem paciência para esperares quatro anos.

Quando a história de “trocar queima de dinheiro por futuro” foi contada durante três anos, os investidores começaram a perguntar uma questão mais realista:

“Então quando é que começas mesmo a ganhar dinheiro?”

Este ciclo de resultados ensina-nos isto:

Não voltes a olhar apenas para “receitas acima do esperado”.

Foca-te no CapEx. Foca-te no free cash flow.

Porque o mercado já te deu a resposta pelo preço de 7970 mil milhões de dólares —

Quanto melhores os resultados, mais se queima. Quanto mais se queima, mais se cai. #直通IPO第二期JerseyMikes #夏日创作营 #Gate事件合约首发狂欢 $GOOGL $TSLA $META