Заметил интересный паттерн на майнинговом рынке — крупные игроки как Riot буквально сбрасывают биткоины. В первом квартале они продали 3 778 BTC (получили $289,5 млн), хотя сами добыли только 1 473 BTC за тот же период. То есть продали в 2,6 раза больше, чем произвели. Это не обычное управление казначейством — это явно что-то большее.

Первое, что пришло в голову — может быть, финансовые проблемы? Но нет, данные говорят об обратном. Компания снизила затраты на электроэнергию на 21% до 3 цента за кВт·ч и одновременно увеличила хэшрейт на 26% до 42,5 ЭХ/с. Плюс заработала 21 млн долларов на энергетических кредитах — в два раза больше, чем год назад. Похоже, Riot активно реинвестирует в инфраструктуру и оборудование для колокации, а не просто спасается продажами.

Оказывается, я не одинок в этом наблюдении — в ту же неделю MARA, Genius Group и Nakamoto Holdings вместе продали 15 501 BTC. Genius вообще ликвидировал весь запас. Это скоординированное движение, и причина, похоже, в растущих энергетических расходах. Слышал комментарий от разработчика, что геополитическая ситуация усилила давление на маржу майнеров, и менее эффективные операторы начали отключаться. Это выгодно выжившим вроде Riot благодаря снижению сложности добычи.

На спрос давит другая сторона — Bitcoin ETF зафиксировали приток $1,32 млрд в марте, так что институциональный спрос частично компенсирует предложение майнеров. Но если цена не вернется выше $77K и не укрепится, казначейство Riot может упасть до 14 000 BTC в течение двух кварталов при текущем темпе. Пока это выглядит как рациональная стратегия реинвестирования в условиях волатильности, а не паническая распродажа.