#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 Последний брифинг Пауэлла, что услышал криптомир?

29 апреля ставка осталась без изменений.
Федеральная резервная система оставила ставку по федеральным фондам на уровне 3,50% до 3,75%. Без снижения, без повышения, результат полностью соответствует ожиданиям. Но рынок услышал не «без изменений». Он услышал: инфляция всё ещё высокая, цены на нефть всё ещё хаотичные, тарифные удары ещё не пережиты, внутри ФРС начались споры, и Пауэлл не собирается сразу уходить.
Это последний брифинг Пауэлла в качестве председателя, и это первый раз, когда рынок увидел этот бардак до того, как Кевин Вош занял пост. Для криптомира настоящая проблема не в том, уйдёт ли Пауэлл, а в том, дорогие ли деньги всё ещё.

 01  ставка не изменена, деньги уже ушли
Перед заседанием биткойн колебался около 77 тысяч долларов. Говорить о силе — не считается сильным; говорить о слабости — тоже не слабость, ведь в начале апреля он всё ещё лежал около 65 тысяч долларов. Рынок изначально ожидал знакомый сценарий: ФРС сначала приостановит повышение, затем оставит дверь для снижения ставок, акции и криптовалюты продолжат расти. Но дверь не закрылась, а у входа стояла охрана. Пауэлл сказал, что денежно-кредитная политика не имеет заранее заданного курса, дальше всё зависит от данных, перспектив и баланса рисков. Проще говоря: не торопитесь закладывать снижение ставки в ценовые графики.
Фондовые и ETF-капиталовые средства отреагировали раньше. Согласно данным SoSoValue, 28 апреля чистый отток из американских спотовых ETF на биткойн составил 89,67 миллиона долларов. 29 апреля по восточному времени чистый отток увеличился до примерно 138 миллионов долларов — уже третий день подряд. Это не эпический обвал, но сигнал ясен: институты не хотят увеличивать кредитное плечо во время передачи власти в ФРС, инфляции и скачков цен на нефть. Такие деньги редко меняют направление полностью из-за одного слова, но они начинают замедляться. Особенно, когда макроэкономика ещё не дала ясных ориентиров, чуть меньше покупок — это уже позиция. Биткойн держится около 75 тысяч долларов, Ethereum колеблется около 2300 долларов. Цены ещё не рухнули, но деньги уже начинают уходить.

 02  Четыре отрицательных голоса — хуже, чем не снижать ставку
На этом заседании было только одно решение: оставить ставку без изменений. 8 голосов «за», 4 «против». Стивен Миран хотел снизить ставку сразу на 25 базисных пунктов; Бет Хаммэк, Нил Кашкари и Лори Логан поддержали без изменений, но выступили против сохранения в заявлении намёка на мягкую политику. Один человек считал, что снижение слишком медленное, трое — что слова слишком мягкие. Это не разделение на ястребов и голубей, а все согласны не трогать сейчас, но уже спорят, куда бить дальше.
Агентство Associated Press сообщает, что это самое большое число голосов «против» с октября 1992 года. Иными словами, ещё до официального вступления Вош в должность, видно, что комитет расколот. Для акций и криптовалют это более серьёзно, чем просто «не снижать». Сейчас ставка остаётся, инфляция растёт, мнения разнятся. Каждый отчёт по инфляции и занятости может переписать ожидания рынка заново.
Самое страшное для рынка — не ястребы и не голуби, а то, что на следующем заседании кто-то может внезапно изменить сценарий. Криптомир любит большие нарративы, но цены во многом зависят от ликвидности. Когда ликвидность превращается в туман, даже самые красивые истории начинают терять ценность.

 03  Настоящий холод для крипто — инфляция
В марте в США уровень безработицы остался на уровне 4,3%, изменений почти нет; инфляционные показатели, которые предпочитает ФРС, — 3,5% по сравнению с прошлым годом, базовая инфляция — 3,2%. Эти два показателя всё ещё выше целевого уровня ФРС в 2%. С одной стороны, конфликты на Ближнем Востоке поднимают мировые цены на нефть, с другой — тарифы продолжают передаваться в цены товаров. Пауэлл сказал, что ФРС предполагала, что тарифы вызовут однократное повышение цен, которое со временем исчезнет, но в ближайшие два квартала нужно увидеть, что это действительно происходит. Его посыл очень прямой: теоретически, ЦБ может пройти через краткосрочный шок цен на нефть; на практике, нефтяной шок ещё не прошёл, а инфляция уже выше цели несколько лет, так что сейчас не время снижать ставки. Эта фраза — ещё один удар по крипто: не стоит считать «пауза в повышении» равносильной «скорого снижения». В прошлые годы, когда макроэкономика болела, рынок начинал фантазировать о снижении ставок; при падении акций и крипты все начинали мечтать о спасении от ФРС. Но сейчас инфляция вызвана ценами на нефть и тарифами, снижение ставок может спасти активы или разжечь инфляционные ожидания. Поэтому ждать — единственный вариант.
Ожидание — это наказание для рынка с высоким кредитным плечом. Пока реальные ставки не снижаются, издержки остаются. Для криптомира это хуже, чем просто «не снижать ставки», потому что это не краткосрочная боль, а продолжение затягивания самой нужной для бычьего рынка воды.

 04  Вош не спаситель крипто
Многие считают, что возможное назначение Воша — хорошая новость для рынка. Не без оснований. Его считают более понимающим рыночные сигналы, он рассматривал биткойн как важный актив и индикатор давления на политику. Он выступал против выпуска цифрового доллара для обычных граждан в Сенате, что не плохо для частных стейблкоинов. Но если вы думаете, что Вош сразу начнёт устраивать праздник для крипто, то ошибаетесь. Если он всё-таки займёт пост, то получит не новую машину, а «загоревшуюся приборную панель»: инфляция всё ещё высокая, нефть колеблется, тарифы не полностью пережиты, и четыре голоса «против» всё ещё на столе. И важнее всего — Пауэлл не ушёл полностью. Он ясно сказал, что после окончания срока 15 мая он останется в Совете в качестве советника ещё некоторое время.
Агентство Associated Press отмечает, что это впервые с 1948 года бывший председатель ФРС продолжит работать в Совете в качестве члена. Для биткойна это две стороны. С одной — независимость ЦБ под натиском политики, что заставит часть людей снова поверить в смысл «независимых активов». С другой — нарратив не оплачивает ваши издержки. Если ставки останутся высокими, а инфляция — высокой, то рынок может не услышать «умного председателя», а «более непредсказуемый ФРС». Иными словами, Вош может принести криптоустройству более долгосрочные перспективы, но краткосрочные цены всё ещё в руках инфляции и ставок. Вот так и есть. Хорошие новости — действительно, плохие тоже.

 05  Итог
Долгосрочные двери всё ещё закрыты. Закон о прозрачности рынка цифровых активов прошёл Палату представителей, сейчас он передан в Сенатский комитет по банкам, жилищной политике и городским делам. Он пытается провести новые границы регулирования криптоактивов в США: дать Комитету по товарным фьючерсам (CFTC) более важную роль в регулировании криптовалют, сохранив при этом полномочия Комитета по ценным бумагам и биржам (SEC) в части эмиссии и торговли. Стейблкоины тоже включены в более формальные обсуждения политики. В отчёте Белого дома от 8 апреля говорится, что по обычным предположениям, запрет на доходность стейблкоинов приведёт к тому, что банки выдадут дополнительно 2,1 миллиарда долларов кредитов, что примерно равно 0,02% от общего объёма кредитов, а пользователи потеряют около 800 миллионов долларов выгоды. Даже при самых радикальных предположениях, расширение рынка стейблкоинов в шесть раз — это примерно 531 миллиард долларов дополнительных кредитов, что увеличит банковские кредиты на 4,4%.
Это всё долгосрочные плюсы. Но в краткосрочной перспективе все истории должны пройти проверку у ФРС. Последний раз, когда Пауэлл выступал на посту, он не оставил рынкам красивого финала. Он оставил более реалистичный вопрос: смогут ли криптоактивы, когда их наконец возьмут под систему, пережить ещё более дорогие деньги?
Деньги не ушли далеко, они просто стали дороже.