Последние время я собирал исторические данные по японской йене и обнаружил некоторые довольно интересные закономерности. История девальвации йены за последние десять лет — это на самом деле противостояние между политикой центрального банка и глобальными экономическими изменениями.

Говоря о прошлом, до 2012 года йена еще укреплялась, но после прихода к власти Абэ Синдзо всё изменилось. Он запустил так называемую «абэномику», японский центральный банк начал реализовывать масштабную мягкую денежно-кредитную политику, тогда Хакуда Хидэки говорил, что нужно пробовать всё — покупать облигации, ETF, даже вводить эквивалент 1,4 триллиона долларов в течение двух лет. В результате фондовый рынок отскочил, но за два года йена обесценилась почти на 30%. Это стало началом ускоренной девальвации йены.

В 2016 году произошел интересный поворот. Тогда японский ЦБ объявил о отрицательных ставках, мировая экономика была в состоянии слабости, а референдум по Brexit вызвал панические настроения — все начали массово покупать йену как традиционный актив-убежище. В тот период йена даже пробила отметку 100 йен за доллар, что стало одним из самых сильных моментов за последние годы. Но это было лишь временное явление.

Истинный перелом произошел в 2021 году. Федеральная резервная система объявила о начале ужесточения монетарной политики, а Япония продолжала держаться на низких ставках. Это создало огромную разницу в доходности, привлекая инвесторов заимствовать дешевые йены для покупки высокодоходных американских активов — и давление на девальвацию йены стало расти. 2024 год стал рекордным — йена опустилась в диапазон 161–162, достигнув 32-летнего минимума.

Почему всё так плохо? Основная причина — политика США и Японии полностью противоположна. С 2022 года Федеральная резервная система резко повысила ставки, достигнув более 5%, чтобы бороться с инфляцией. В то время как японский ЦБ, чтобы стимулировать экономику, продолжает придерживаться сверхмягкой политики, почти нулевых ставок. В таких экстремальных условиях разницы в доходности девальвация йены кажется неизбежной. Плюс, война между Россией и Украиной привела к резкому росту цен на энергоносители, а Япония — крупный импортер ресурсов — сталкивается с постоянным ростом торгового дефицита, что еще больше усиливает давление на йену.

К 2025 году ситуация стала еще сложнее. В начале года японский ЦБ наконец поднял ставку до 0,5%, достигнув 17-летнего максимума, и рынок начал ожидать дальнейшего повышения ставок. В то же время ФРС начала снижать ставки, и разница в доходности между США и Японией сократилась — йена даже отскочила с 158 до около 140. Казалось, что йена вот-вот восстановится.

Но счастье было недолгим. Во второй половине года ситуация изменилась снова. Хотя номинально разница в доходности сократилась, реальная разница осталась — японский рынок по-прежнему остается с отрицательными ставками, и инвесторы по-прежнему предпочитают заимствовать йены для покупки американских активов. Новый премьер-министр Сао Масао продолжил политику масштабных расходов, что вызвало опасения по поводу японского бюджета. Даже когда ЦБ в декабре поднял ставку до 0,75%, достигнув максимума с 1995 года, это воспринималось как одновременное ускорение и торможение. Политика Трампа по тарифам и налоговым льготам воспринималась как «Трампомагия», что дополнительно поддержало доллар. В итоге йена снова опустилась в диапазон 155–158 и даже достигла десятилетнего минимума.

В конечном итоге, девальвация йены отражает более глубокие структурные проблемы Японии. Высокий уровень долга, низкий рост, старение населения, сильная зависимость от импорта энергии, а также несогласованная политика центрального банка — всё это создает долгосрочный настрой рынка на слабость йены. Сейчас йена находится на историческом минимуме, и для трейдеров есть возможности для сделок, но за этим стоит довольно пессимистичная логика. В будущем курс йены во многом будет зависеть от того, как будут корректировать свою политику США и Япония. Если США продолжат держать высокие ставки, а экономика Японии не покажет существенного улучшения, тренд на ослабление йены, вероятно, сохранится. Для трейдеров это и шанс, и вызов.