Последнее время я изучаю память, обнаружил, что многие не понимают, как правильно ее располагать. На самом деле логика концептуальных акций памяти очень проста, но ошибочный выбор направления может привести к очень тяжелым убыткам.

Промышленность памяти делится на три уровня, каждый из которых имеет совершенно разные характеристики. Верхний уровень — это производители чипов, такие как Нанья, Winbond, они напрямую производят DRAM и Flash. В периоды хорошей конъюнктуры их рост самый быстрый, но при плохой — падение самое глубокое. Средний уровень — это компании типа Phison, Adata, которые контролируют IC и модули, их прибыль более стабильна, потому что они владеют преимуществом в программной интеграции. Самый верхний уровень — это глобальные гиганты вроде Micron, Samsung, SK Hynix, которые монополизировали рыночную ценовую власть.

Говоря о концептуальных акциях Micron, Micron Technology — это самый гибкий актив в американском секторе хранения данных. Эта компания одновременно производит DRAM и NAND. По мере расширения мощностей HBM, цены на память начинают расти, и прибыль явно восстанавливается. Недавно я смотрел их финансовую отчетность: выручка и чистая прибыль достигли новых максимумов, и есть потенциал для дальнейшего роста.

Глобальный рынок памяти на самом деле управляется всего тремя компаниями. Samsung Electronics — крупнейшая по рыночной капитализации, доля DRAM около 45%. SK Hynix занимает второе место, особенно лидирует в высококлассных сегментах, таких как HBM. Micron — третья, но с самым быстрым ростом. Эти три компании вместе контролируют более 94% мирового рынка DRAM, поэтому их решения в основном определяют ценовой цикл всей отрасли.

Почему акции памяти так волатильны? Потому что это цикл: нехватка → расширение производства → избыток → ценовой крах → сокращение производства → снова нехватка. Этот цикл повторяется каждые несколько лет. Сейчас по последним прогнозам Nomura Securities, цены на DRAM и NAND во втором квартале этого года вырастут соответственно на 51% и 50% по сравнению с предыдущим периодом, что значительно выше их предыдущих прогнозов — 6% и 20%.

На тайване тоже есть много возможностей. Nanya — одна из немногих публичных компаний, сосредоточенных на DRAM, их заказные AI-памяти уже начинают приносить доход. Winbond в основном занимается нишевыми DRAM и NOR Flash, избегая ценовой конкуренции с универсальными DRAM, поэтому их прибыльность менее волатильна. Phison — компания с самым высоким уровнем чистоты NAND Flash, в настоящее время дефицит NAND составляет около 20%, и в краткосрочной перспективе трудно изменить ситуацию с недостатком предложения.

Ключевая логика концептуальных акций Micron: вы зарабатываете на цикле экономики, а не на росте самой компании. В отличие от AI-акций, которые являются структурным долгосрочным трендом, акции памяти — это чисто циклическая торговля. Вопрос в том, сколько еще могут вырасти акции памяти после уже значительного роста?

Мое мнение — цены на память все еще растут, а дефицит на стороне предложения в краткосрочной перспективе трудно устранить, поэтому связанные с производством и модулями активы еще имеют потенциал для роста. Но если у вас низкий уровень риска, можно подождать, пока акции памяти не упадут глубже, чтобы войти в позицию, потому что циклическая природа этих акций такова: во время падения они падают очень сильно, а дно отрасли — зачастую лучший момент для входа.

Чтобы определить, когда стоит входить, можно следить за тремя сигналами. Первый — остановка падения цен на DRAM, это самый важный сигнал о смене цикла. Второй — ведущие производители начинают сокращать производство: Samsung, SK Hynix и Micron в этом году, несмотря на резкий рост прибыли, тормозят расширение капитальных затрат. Третий — снижение запасов: сейчас глобальные запасы у производителей памяти находятся на исторически низком уровне, у некоторых крупных компаний осталось всего около 4 недель запасов, что говорит о том, что цены будут расти легче, чем падать.

В целом, акции памяти — это не стабильные акции роста, а циклические активы. Ваша задача — не искать компанию, которую можно держать вечно, а определить, на каком этапе цикла сейчас находится рынок. После сильного падения в прошлый раз, в этот раз акции памяти стали звездой благодаря дефициту AI-поставок. Поэтому, если вы верите в концептуальные акции Micron и всю индустрию памяти, сейчас стоит практиковаться на демо-счете, наблюдая за движением контрактных цен DRAM, отслеживая финансовую отчетность и капитальные затраты ведущих компаний, а после более четкого понимания цикла — начинать реальные инвестиции с небольшими суммами.