Недавно я снова увидел, что кто-то потерял все из-за маржинальных требований, что напомнило мне о событии с Биллом Хвангом, потрясшем Уолл-стрит в 2021 году. Этот парень за два дня потерял 20 миллиардов долларов, став одним из самых быстрых в истории по убыткам. Многие знают только, что у него «разорвалась маржа», но настоящая проблема — сколько он реально потерял и как это произошло?

Говоря о маржинальных требованиях, многие вообще не понимают, что это такое. Проще говоря, маржа похожа на ипотеку — вы вкладываете часть своих денег, а брокер дает вам оставшуюся часть для покупки акций. Звучит неплохо, но проблема в том, что как только цена акций падает, вам приходится вносить дополнительные деньги для поддержания маржи. Если у вас нет достаточной суммы, брокер принудительно продаст ваши акции — это и есть «разорвать маржу», или «ликвидация».

Я приведу реальный пример. Предположим, вы уверены в акциях Apple, сейчас цена 150 долларов за акцию, а у вас есть только 50 долларов. Брокер дает вам 100 долларов, чтобы купить одну акцию. Если цена поднимается до 160 долларов, вы продаете и возвращаете брокеру 100 долларов с процентами, а оставшееся — ваш доход, рост на 19%, что значительно превышает рост самой акции в 6,7%. Вот в чем привлекательность маржи — и в чем её самая опасная сторона.

Обратное: если цена опустится до 78 долларов, брокер потребует от вас пополнить маржу. В случае тайваньских акций, если уровень маржи опускается ниже 130%, вас начнут требовать внести дополнительные средства. Нет денег — брокер сразу продаст ваши акции, и это называется принудительной ликвидацией. С точки зрения инвестора это и есть маржинальный разрыв, или ликвидация. А сколько вы потеряете? Это зависит от того, насколько сильно упадет цена и какой у вас кредитный рычаг.

Вернемся к истории Билла Хванга. Он — управляющий хедж-фондом, его стратегия очень проста — выбирать хорошие компании и использовать большой кредитный рычаг для увеличения прибыли. Эта тактика позволила ему за 10 лет увеличить активы с 2,2 миллиона до 200 миллиардов долларов. Но самый опасный момент — черные лебеди. В 2021 году волатильность рынка начала сказываться, и его позиции начали колебаться. Брокеры, чтобы защитить себя, начали принудительно закрывать позиции. Проблема в том, что у него было слишком много акций, и рынок не мог их поглотить — цена начала падать, вызывая цепную реакцию ликвидации.

Это повлияло не только на его убыточные позиции, но и на стабильные акции, которые пришлось закрывать для поддержания маржи. В итоге все его инвестиции за короткое время обвалились. Вот почему маржинальная ликвидация так страшна — как только она началась, цепная реакция становится необратимой.

Какое влияние оказывает маржинальная ликвидация на цену акций? Во-первых, при массовой принудительной ликвидации цена акций резко падает. Брокеры не заботятся о чувствах инвесторов, их цель — быстро вернуть деньги, поэтому они продают по любым ценам, что ведет к сильному занижению стоимости. Это вызывает новую волну ликвидаций, и цена продолжает падать. Во-вторых, после ликвидации акции становятся очень разбросанными по позициям. Основные крупные держатели и долгосрочные инвесторы теряют контроль, акции переходят к мелким инвесторам. Мелкие инвесторы склонны к краткосрочной выгоде, и при колебаниях цены начинают активно покупать и продавать, что отпугивает крупные деньги, и цена продолжает падать.

Итак, сколько можно потерять при маржинальной ликвидации? На самом деле, все зависит от уровня кредитного рычага, степени падения цены и ликвидности рынка. История Хванга показывает, что даже крупные игроки Уолл-стрит, использующие большой рычаг, могут быть жестоко наказаны рынком.

Как правильно использовать маржу, чтобы не разорваться? Во-первых, если вы уверены в компании, но у вас мало средств, можно покупать по частям, чтобы при дальнейшем падении цены у вас оставались «патроны» для докупки. Во-вторых, выбирайте акции с высокой ликвидностью и большой капитализацией, иначе при ликвидации крупными игроками цена будет очень волатильной. В-третьих, тщательно рассчитывайте стоимость процентов по кредиту. Некоторые акции практически не колеблются, а дивиденды за год не покрывают проценты по кредиту — тогда инвестиции теряют смысл. В-четвертых, если цена заходит в зону сопротивления и не пробивает ее, лучше зафиксировать прибыль, потому что вам придется платить проценты дальше. Если цена пробивает поддержку и не отскакивает, лучше сразу остановиться и зафиксировать убытки.

Рычаг — это острый нож. Его можно использовать для ускорения накопления богатства, а можно быстро потерять все. Маржинальная торговля — это стратегия высокого риска, и риск ликвидации и разрыва маржи всегда присутствует. Перед инвестированием нужно хорошо подготовиться, иначе вы ставите на кон свои деньги и играете против рынка — это не инвестиции, а азартная игра.