SpaceX гигантский IPO высосал ликвидность с американского рынка? Расчет показывает, что это была ложная тревога, фактический покупочный объем индексных фондов составил всего 30 миллиардов долларов

По данным мониторинга Beating, сталкиваясь с предстоящим IPO гигантов с оценками свыше 4 триллионов долларов, таких как SpaceX, Anthropic и OpenAI, рынок акций США погрузился в серьезную панику по поводу истощения ликвидности. В ответ на опасения рынка относительно ликвидности, председатель компании RAFI Index Роб Арнот (Rob Arnott) написал статью, в которой отметил, что реальные правила индекса сыграют ключевую роль в качестве «ограждающего барьера», и рынок не рухнет из-за концентрации пассивных средств.

Арнот в условиях экстремального стресс-тестирования указал, что если SpaceX проведет IPO с оценкой в 2 триллиона долларов и только 4% (то есть 800 миллиардов долларов) акций будет доступно для публичной торговли, то при немедленном включении SpaceX в индекс по рыночной капитализации, фонд объемом 18 триллионов долларов, отслеживающий основные американские индексы, будет вынужден купить более 500 миллиардов долларов акций, что значительно превышает фактический доступный объем в 800 миллиардов долларов. Такая экстремальная концентрация в теории может привести к бесконечному росту цен и даже параличу рынка. Однако реальные правила делают эту угрозу фикцией: механизм корректировки свободного обращения (float-adjusted), применяемый в большинстве индексов, ограничит покупку индексных фондов примерно до 300 миллиардов долларов. Хотя вывод такого объема средств в 300 миллиардов долларов все равно вызовет сильные колебания рынка, это не приведет к краху американских акций.

Арнот предупреждает, что настоящая проблема, связанная с IPO гигантов, заключается не в кратковременном шоке ликвидности, а в искажающем воздействии пассивных индексных инвестиций на систему оценки стоимости. С 2012 года показатели компаний, входящих в индекс S&P 500, стремительно превзошли средние по рынку компании из следующего 500 (Next 500), увеличив разрыв в оценке до почти 80%. Однако с фундаментальной точки зрения, за последние 25 лет темпы роста денежного потока крупнейших компаний S&P 500 оказались на 3% медленнее, чем у их конкурентов. Это означает, что процветание компаний с большой рыночной капитализацией почти полностью поддерживается пузырем и переоценкой, а не фундаментальными показателями. Если пассивные фонды будут вынуждены покупать акции SpaceX на высоких уровнях, это только усугубит разрыв и сделает пузырь еще более неустранимым. А компании, оставшиеся вне индекса, — это те, у которых действительно крепкие фундаментальные показатели и которые в конечном итоге смогут выиграть в долгосрочной перспективе.