Анализ: ИИ вряд ли станет «спасителем» американских облигаций, медленное высвобождение производственных дивидендов в сочетании с налоговым базовым истощением может усугубить долговые проблемы

BlockBeats Новости, 17 июня, Guolian Minsheng Securities опубликовали аналитический отчет, в котором отмечается, что несмотря на надежды рынка на повышение производительности за счет ИИ для решения долгового давления по американским облигациям, исходя из исторического опыта и текущей ситуации, в краткосрочной перспективе ИИ вряд ли сможет повторить чудеса по списанию долгов после Второй мировой войны или эпохи Клинтона, и долговая проблема США в ближайшее время останется нерешенной. К концу 2025 года объем государственного долга США приблизится к 38 трлн долларов, а чистые процентные расходы достигнут почти 1 трлн долларов.

Отчет выделил три пути снижения долговой нагрузки: снижение процентных ставок, стимулирование экономического роста, сокращение бюджетного дефицита. В истории США дважды происходило частичное решение долговых проблем — с 1946 по 1974 год, опираясь на послевоственный высокий рост и технологические преобразования, долговая нагрузка снизилась с более чем 100% до примерно 20%; в 1990-х годах благодаря революции интернета и фискальной дисциплине правительства Клинтона, в период с 1996 по 2001 год, был достигнут среднегодовой первичный бюджетный профицит около 3,2%.

Однако нынешний эффект ИИ в списании долгов сталкивается с двумя важными ограничениями. Первое — существует явная задержка в высвобождении производственных выгод от ИИ. По оценкам Пенсильванского университета, в 2026–2027 годах ИИ сможет повысить общую производительность факторов производства всего на 0,05–0,1 процентных пункта, а к началу 2030-х годов его вклад увеличится примерно до 0,2 процентных пункта, что недостаточно для компенсации текущего финансового давления. Второе — ускорение концентрации доходов от факторов производства в капитале, что систематически сокращает налоговую базу. В США личные подоходные и налог на заработную плату дают примерно 85% доходов федерального бюджета, а замена труда ИИ и снижение зарплат напрямую ударит по этим основным налогам; налог на прибыль корпораций составляет всего около 10% и применяется по единой ставке 21%, а благодаря возможностям трансграничного уклонения технологических гигантов, трудно компенсировать недостающие доходы от подоходного налога, что создает парадокс «чем более технологично, тем более истощается налоговая база».

В отчете считают, что решения включают повышение налогов на капитальные доходы и богатых, введение «цифрового налога» на коммерческую прибыль крупных ИИ-моделей, а также исследование «налога на роботов» для поддержки тех, кто потерял работу из-за технологий. Однако все эти меры сталкиваются с структурными проблемами: сложности с контролем трансграничных потоков факторов производства, сильной политической борьбой технологических гигантов и риском снижения инноваций из-за одностороннего повышения налогов. В заключении отмечается, что в эпоху ИИ налоговое и фискальное регулирование неизбежно станет долгосрочной борьбой за систему, а долговая проблема США в краткосрочной перспективе останется серьезным препятствием для экономики страны.