Многие покупают память AI, глаза только на HBM.

Но настоящая нехватка гораздо больше этого.
Мнения Goldman Sachs и JPMorgan совпадают: в этот раз дефицит памяти вышел за рамки обычного цикла, с 2024 по 2027 год спрос и предложение на DRAM, NAND, HBM будут продолжать расширяться.
Это не просто один или два квартала, а многолетний цикл повышения цен.
Причина очень проста: HBM установлен рядом с GPU и является самой прямой узкой точкой в обучении AI, все это знают, но сейчас нагрузка на AI для вывода также быстро растет, и для вывода нужны серверные DRAM и корпоративные SSD, а не HBM.
Иными словами, вся цепочка индустрии памяти испытывает давление сверху донизу.
Пять компаний в этом сегменте охватывают разные уровни:
Micron — единственная американская компания, которая одновременно производит HBM, DRAM, NAND и SSD, облачные провайдеры все больше будут зависеть от нее для диверсификации цепочки поставок.
Ожидается рост выручки на 188% в следующем финансовом году, коэффициент P/E — 11,1, что еще не является экстремальным по сравнению с пиковыми значениями цикла.
SK Hynix — самый ясный лидер в области HBM, ключевой поставщик NVIDIA, новые мощности по производству чипов и обновление логических узлов расширяют его конкурентные преимущества, ожидается рост выручки на 212%, оценка — 6,3 раза.
SanDisk и NAND связаны наиболее напрямую: облачные провайдеры перемещают активные данные из медленного хранения в плотные флеш-накопители, SanDisk — самый прямой получатель этой тенденции.
Ожидается рост выручки на 209%, но оценка уже составляет 12,6 раза, что дороже по сравнению с другими.
Samsung охватывает самый широкий спектр: HBM, DRAM, NAND, SSD — все, что связано с памятью, — это наиболее диверсифицированный способ отслеживания цикла памяти, но коэффициент выхода HBM остается слабым местом.
Kioxia сосредоточена на NAND, ожидается рост выручки на 311%, что является самым высоким среди этих компаний, но оценка в 9,7 раза также самая высокая.
Объединяя эти пять компаний, есть закономерность: чем выше темпы роста выручки, тем не обязательно выше оценка.
Рынок еще не полностью отражает в ценах постоянство дефицита спроса и предложения в этом сегменте.
Если спрос на вывод AI будет расширяться согласно ожиданиям, DRAM, NAND и HBM станут самыми долгосрочными узкими местами всей технологической цепочки AI.
В будущем эта логика будет неоднократно подтверждаться.