Форбс: магия MicroStrategy исчезла, может начаться «спираль смерти», но два Уолл-стрит института так не считают

«Журнал Fortune» предупреждает, что MicroStrategy из-за тяжелых процентов по привилегированным акциям может попасть в спираль смерти; однако аналитические учреждения Wall Street Benchmark и TD Cowen по-прежнему положительно оценивают их долгосрочную модель и сохраняют рейтинг «покупать».

Журнал Fortune: MicroStrategy может столкнуться со спиралью смерти, мнения разделились

После многолетнего перерыва MicroStrategy снова продала небольшое количество биткоинов, что вызвало волну критики. Недавно журнал Fortune посвятил статье обсуждению, как председатель MicroStrategy Майкл Сейлор (Michael Saylor) использует привилегированные акции для расширения биткоин-имущества, что может привести компанию к спирали смерти.

В ответ на пессимистический прогноз этого СМИ два известных аналитических учреждения Wall Street опубликовали отчеты с противоположными мнениями, поддерживая долгосрочную операционную модель MicroStrategy.

Магия и математическая сложность MicroStrategy

Старший редактор журнала Fortune Шон Талли (Shawn Tully) прямо заявил, что магия, которая раньше позволяла MicroStrategy поддерживать высокую цену акций, исчезает.

По состоянию на 9 июня активы MicroStrategy в основном включают около 844 000 биткоинов на сумму примерно 51,1 миллиарда долларов, а также около 1,5 миллиарда долларов в программном обеспечении и 1 миллиард долларов наличных, итого активов примерно на 53,6 миллиарда долларов.

Что касается обязательств, MicroStrategy задолжала около 6,2 миллиарда долларов по конвертируемым облигациям, а с начала 2025 года активно выпускала привилегированные акции, в настоящее время непогашенных привилегированных акций на сумму до 15,5 миллиарда долларов. После вычета долгов и привилегированных акций чистая стоимость для обычных акционеров составляет около 31,8 миллиарда долларов.

Даже при такой базовой стоимости, рыночная капитализация MicroStrategy в начале июня все еще достигала 41,6 миллиарда долларов, что дает премию в 31%.

Талли отмечает, что Сейлор использовал привилегированные акции для значительного увеличения кредитного плеча по цене биткоина. Если цена биткоина упадет до 50 000 долларов, чистая стоимость MicroStrategy сократится примерно до 23 миллиардов долларов, и цена акций может упасть на 46%.

Опасен ли цикл MicroStrategy?

Кроме того, MicroStrategy в настоящее время должна платить дивиденды по привилегированным акциям в размере до 1,5 миллиарда долларов в год, при этом у компании на счету всего 1 миллиард долларов наличных, что может оказаться недостаточным для выплаты дивидендов за год.

В конце мая MicroStrategy продала биткоины на сумму около 2,5 миллиона долларов для выплаты дивидендов, что вызвало опасения на рынке. Чтобы сохранить выплату дивидендов, MicroStrategy может быть вынуждена выпускать больше привилегированных акций, и этот цикл постоянных выплат и выпуска новых акций увеличит риск попадания компании в спираль смерти.

• Дополнительное чтение:** MicroStrategy Сейлор: я говорил, что «вы» никогда не должны продавать биткоин, я не говорил, что компания не будет продавать монеты**

Золотой бык Питер Шифф присоединяется к критике

Известный золотой бык Питер Шифф (Peter Schiff) также предупредил о текущем положении MicroStrategy. Он считает, что успех компании в покупке биткоинов ранее основывался на продаже своих акций с премией, а сейчас новые акции выпускаются со скидкой, что приводит к размыванию доли существующих акционеров.

Кроме того, цена привилегированных акций STRC MicroStrategy снизилась, что привело к росту доходности до более чем 12,3%, что свидетельствует о значительном росте стоимости привлечения капитала компанией.

Почему два аналитических учреждения Wall Street поддерживают MicroStrategy?

В ответ на опасения о возможной спирали смерти MicroStrategy, аналитические фирмы Benchmark и TD Cowen выразили противоположное мнение и присвоили акции компании рейтинг «покупать».

Аналитик Benchmark Марк Палмер (Mark Palmerb) считает, что идея о спирали смерти слишком преувеличена. Пока MicroStrategy не начнет массовую ликвидацию своих биткоинов на сумму около 55 миллиардов долларов, у нее есть 1 миллиард долларов наличных для выплаты дивидендов.

Поскольку у MicroStrategy нет жесткого срока погашения привилегированных акций, он считает маловероятным, что это вызовет цепную реакцию ускоренной распродажи.

Недавно MicroStrategy объявила о покупке еще 1 587 биткоинов примерно за 1 миллион долларов, а также изменила частоту выплаты дивидендов по STRC на два раза в месяц. Генеральный директор компании Фонг Ле (Phong Le) подчеркнул, что цель этого — стабилизация цен, снижение цикличности и повышение ликвидности.

• Связанные статьи:** Метод снижения цены MicroStrategy? Продажа биткоинов на низких ценах и покупка 1550 монет, одобрение выплаты дивидендов по STRC каждые полмесяца**

Аналитики TD Cowen Ланс Витанца (Lance Vitanza) и Джонатан Наваррет (Jonnathan Navarrete) также в своих отчетах отметили, что платежи по дивидендам STRC остаются в управляемых пределах.

Они считают, что STRC способен эффективно сглаживать волатильность при падении цены биткоина, обеспечивая положительную или нейтральную доходность, и обладает характеристиками инструмента для сохранения капитала и получения дохода.