В последнее время на мировых рынках происходит глубокая макронарративная инверсия и переоценка активов. Основной движущей силой является резкий разворот ожиданий по политике ФРС — от «снижения ставок» к «повышению ставок», что в сочетании с быстрым исчезновением геополитических премий приводит к полному изменению логики функционирования различных классов активов.

Золото является самым типичным примером жертвы текущего нарративного разворота. Раньше супербычий тренд, основанный на «снижении ставок + дедолларизации», разрушился, а индекс доллара достиг 13-месячного максимума, цена наличного золота упала ниже $4000, что составляет откат примерно на 30% от исторического пика. Такие организации, как Goldman Sachs и Deutsche Bank, активно снижают целевые цены.

Биткоин также находится под давлением, пробив ключевой уровень $60 000 и достигнув минимума с октября 2024 года. Ожидания повышения ставок подавляют аппетит к риску, а рекордный отток из спотовых ETF создает двойную проблему «нехватки денег и нарратива».

Нефть демонстрирует самостоятельную логику — быстрое исчезновение геополитической премии. Смягчение отношений между США и Ираном, восстановление прохода через Ормузский пролив, цена WTI упала до уровня около $70, практически полностью отыграв весь рост с начала войны в Иране в этом году.

Рынки акций демонстрируют крайнюю дифференциацию. Индексы «двух инноваций» на A-рынке достигли исторических максимумов, но более 4200 акций упали, капитал концентрируется в технологических лидерах. Гонконгский Hang Seng упал почти на 9% с начала года, технологический индекс упал более чем на 20%. Американский рынок также сталкивается с краткосрочным давлением продаж из-за концентрации позиций по технологическим акциям, приближающейся к пятилетнему максимуму, и ребалансировки пенсионных фондов в конце квартала.

С точки зрения перспектив, краткосрочный фокус — данные по базовому PCE в США за май, которые будут опубликованы сегодня вечером (25 июня): превышение ожиданий усилит логику повышения ставок и может спровоцировать новую волну распродаж рисковых активов. В среднесрочной перспективе основное внимание уделяется «степени полноты ценообразования» ожиданий по повышению ставок ФРС: нефть уже значительно упала, и если последующие данные по инфляции покажут снижение, рынок может скорректировать текущие слишком ястребиные ожидания.

Для A-рынка: отчетный период в июле станет ключевым испытанием для технологических акций на предмет «отделения истины от лжи»; структурная поддержка золота со стороны покупок центральными банками в среднесрочной и долгосрочной перспективе не изменилась; геополитическая премия в нефти еще полностью не исчезла. В настоящее время рынок находится в переходный период, когда старая логика разрушается, а новый баланс еще не установлен, и высокая волатильность остается основной темой. #现货黄金跌破4000美元