Станом на 22 травня 2026 року глобальний ринок DeFi демонструє виразну структурну дивергенцію. Загальна вартість заблокованих активів (TVL) продовжує концентруватися у невеликій групі провідних протоколів. PancakeSwap та Raydium відповідно домінують у ландшафті ліквідності DEX у екосистемах BNB Chain та Solana. Тим часом сектор ліквідних стейкінгових деривативів (LST) переживає масштабний відтік капіталу, що супроводжується швидким виходом коштів із стратегій із кредитним плечем. Декілька сигналів вказують на закріплення нової ринкової структури: провідні DEX відтягують ліквідність, тоді як LST-сектор згортає кредитне плече, а стратифікація ліквідності фундаментально змінює конкурентний порядок у DeFi.
Чому капітал стікається до провідних DEX?
Розподіл капіталу на ринку DeFi зазнає суттєвих змін на користь топових протоколів. Дані свідчать, що на 14 провідних протоколів припадає понад 75% сукупного TVL, що посилює тенденцію до монополізації. Особливо це помітно у секторі DEX. У другому кварталі 2025 року PancakeSwap зафіксував 7,4 мільйона унікальних користувачів і приблизно $2,47 млрд TVL, з яких близько $2,18 млрд заблоковано на BNB Chain. Raydium утримує домінуючі позиції в екосистемі Solana, забезпечуючи понад 50% обсягу торгівлі DEX — більше, ніж наступні чотири DEX разом узяті, — і завершив викуп токенів на суму $186 млн. Стабільний приплив капіталу до провідних DEX відображає комплексну оцінку провайдерами ліквідності глибини торгів, користувацької бази та прибутків від комісій. За відсутності суттєвої диференціації менші DEX системно втрачають здатність залучати ліквідність.
Як змінюється ландшафт торгівлі на DEX?
Децентралізовані біржі переживають безпрецедентний перерозподіл частки ринку. Solana, використовуючи низьку затримку та високу пропускну здатність, у 2025 році випередила Ethereum і BNB Chain за обсягом торгів DEX, досягнувши $1,21 трлн за рік. Найбільший DEX Solana — Raydium — контролює 49,2% ринкової частки екосистеми, а обсяг торгів у першому кварталі склав $325 млрд. PancakeSwap встановив місячний рекорд у червні 2025 року з обсягом торгів $325 млрд — майже вдвічі більше, ніж у травні. Кожен із провідних DEX створив значні ліквідні бар’єри у своїх екосистемах. Тим часом Uniswap в екосистемі Ethereum утримує близько $4,5 млрд TVL у кросчейн-режимі, але його ринкова частка зазнає подвійного тиску з боку мереж BNB Chain та Solana.
Чому сектор ліквідного стейкінгу переживає масовий відтік?
На відміну від концентрації капіталу в DEX, сектор LST проходить системну корекцію. Раніше капітал активно заходив у ліквідні стейкінгові протоколи, спираючись на очікування підвищеної дохідності з кредитним плечем, але зі зниженням апетиту до ризику кошти прискорено виходять із цих стратегій. Протягом 2025 року TVL у стейкінгу впав із піку $92,1 млрд до $55,2 млрд, що знаменує завершення етапу, коли ринок керувався високими очікуваннями щодо APY. Основна логіка цієї корекції очевидна: коли дохідність стейкінгу повертається до базового рівня, що відповідає витратам на забезпечення консенсусу мережі, премія дохідності, яку раніше підсилювали інструменти з кредитним плечем і рестейкінгові протоколи, починає зникати. Тиск відчувають і лендингові протоколи. Хоча Aave залишається домінуючим лендинговим протоколом, загальна активність кредитування у мейннеті знижується, а провідні лендингові протоколи стикаються зі зменшенням коефіцієнтів забезпечення та використання капіталу. Кожна ланка ланцюга LST-кредитного плеча — від стейкінгу до лендингу й рестейкінгу — входить у фазу скорочення кредитного навантаження.
Звідки й куди рухається капітал?
Капітал, який виходить із сектору LST, не залишає DeFi повністю — він структурно перерозподіляється. Екосистеми Ethereum L2 дають чітке уявлення про ці міграційні шляхи. Base та Arbitrum разом контролюють близько 77% TVL L2, причому Base утримує приблизно 46% ринку завдяки фіатним шлюзам Coinbase та стрімкому зростанню соціальних фінансових застосунків. Однак рух капіталу не є одностороннім. За тиждень, що завершився 6 травня 2026 року, Arbitrum зафіксував чистий відтік через кросчейн-мости приблизно $131,59 млн, а мейннет Ethereum — близько $21,97 млн. Ці кошти переміщуються на нові високопродуктивні ланцюги, такі як Plasma та MegaETH. Plasma швидко сформував лендингову екосистему, використовуючи white-label-фреймворк Aave, а MegaETH приваблює високочастотні DeFi-розгортання завдяки блоку з підтвердженням у 10 мс і понад 100 000 TPS. Ці нові ланцюги поглинають надлишкову ліквідність із зрілих L2 та стають новим фронтиром для подальшого зростання DeFi.
Куди рухається структурна дивергенція на ринку?
Поточний ринок DeFi характеризується дисбалансом: сильні провідні DEX і слабкі сектори стейкінгу та лендингу. Ця дивергенція не є короткостроковим емоційним коливанням, а довгостроковою тенденцією, сформованою низкою структурних чинників. З одного боку, PancakeSwap і Raydium зміцнюють ліквідні бар’єри через оптимізацію токеноміки (дефляційні механізми та викупи токенів) і глибоку інтеграцію в екосистему. З іншого боку, зниження очікуваної дохідності в LST-секторі змушує капітал шукати вищу дохідність із поправкою на ризик. Лендингові протоколи переходять від ролі рушіїв зростання до інфраструктурних шарів, а логіка розвитку, що базується лише на TVL, поступається місцем більш детальній оцінці ефективності капіталу та доходу протоколу. Ключові змінні для спостереження у наступному кварталі: чи зростатимуть комісійні ставки провідних DEX у міру стабілізації конкуренції, і чи зможе LST-сектор відновити приплив капіталу завдяки продуктовим інноваціям — наприклад, через диференційовані послуги валідаторів або кросчейн-стейкінг.
Як оцінювати ризики та можливості на тлі дивергенції
За одночасної концентрації TVL та відтоку з LST-сектору учасникам ринку варто переосмислити базову модель оцінки DeFi. З позиції ризику висока концентрація серед провідних DEX створює системні вразливості — понад 50% частки Raydium на ринку DEX Solana означає, що активність торгівлі в ланцюгу суттєво залежить від одного протоколу; аналогічно, домінування PancakeSwap у BNB Chain тісно пов’язує загальну динаміку торгів із його результатами. З точки зору можливостей, відтік із LST-сектору створює більш обґрунтовані точки входу для інвесторів. У 2025 році топ-протоколи подвоїли річний дохід до $5,02 млрд, а розрив між зростанням доходу й скороченням TVL свідчить, що DeFi переходить від "конкуренції масштабів" до "конкуренції якості прибутку". Проєкти з диверсифікованими джерелами доходу та сталою токеномікою мають більше шансів на успіх у фрагментованому середовищі.
Базова логіка: як стратифікація ліквідності та згортання кредитного плеча змінюють DeFi
У ширшому контексті розвитку DeFi простежуються дві ключові тенденції: стратифікація ліквідності та згортання кредитного плеча. Стратифікація ліквідності проявляється у концентрації TVL у провідних протоколах — це усвідомлений вибір провайдерів ліквідності в умовах зменшення інформаційної асиметрії та зростання прозорості торгових витрат. PancakeSwap і Raydium із глибшими книгами ордерів, меншою прослизкістю та вищою ефективністю капіталу стали основними точками оптимального розміщення ліквідності. Згортання кредитного плеча проявляється у подвійній динаміці скорочення капіталу в секторі LST і лендингових протоколах, що сигналізує про раціоналізацію очікувань щодо надприбутків. DeFi переходить від "гри капіталів, орієнтованої на дохідність" до "інфраструктури фінансів, орієнтованої на ефективність". Попри супутні труднощі, ця трансформація закладає основу для більш сталих моделей зростання.
Підсумки
Станом на 22 травня 2026 року ринок DeFi демонструє виразну структурну дивергенцію. TVL продовжує концентруватися у провідних DEX, таких як PancakeSwap та Raydium, які встановили значні ліквідні бар’єри відповідно в екосистемах BNB Chain та Solana. Тим часом сектор LST переживає масштабний відтік: TVL у стейкінгу різко скорочується від пікових значень, а логіка дохідності, підсиленої кредитним плечем, поступається місцем оцінці фундаментальних характеристик протоколів і ефективності капіталу. Капітал мігрує зі зрілих L2, таких як мейннет Ethereum та Arbitrum, на нові високопродуктивні ланцюги Plasma та MegaETH, що ще більше посилює галузеву поляризацію. Під впливом стратифікації ліквідності та згортання кредитного плеча DeFi переходить від конкуренції масштабів до конкуренції якості: провідні протоколи демонструють прибутковість через зростання доходів, тоді як менші проєкти стикаються з проблемами утримання користувачів. Ключовим для майбутнього стане питання, чи зможуть провідні DEX перетворити ефект відтоку ліквідності на сталий дохід протоколу, а LST-сектор — відновити попит користувачів завдяки продуктовим інноваціям.
FAQ
Q: Чи поглиблюється концентрація TVL на поточному ринку DeFi?
Так. Станом на травень 2026 року на 14 провідних протоколів припадає понад 75% сукупного TVL, а PancakeSwap і Raydium є беззаперечними лідерами у DEX-секторах BNB Chain і Solana відповідно.
Q: Які основні причини відтоку з LST-сектору?
Відтік із LST-сектору зумовлений двома основними чинниками. По-перше, дохідність стейкінгу повертається до базового діапазону, співвідносного з витратами на забезпечення консенсусу мережі, через що премія дохідності, раніше підсилена кредитним плечем і рестейкінгом, поступово зникає. По-друге, зі зниженням апетиту до ризику капітал активно виходить зі стратегій із високим кредитним плечем.
Q: Куди спрямовується капітал після виходу з LST-сектору?
Відбувається структурний перерозподіл капіталу: частина спрямовується до більш ліквідних провідних DEX, інша — на нові високопродуктивні ланцюги Plasma та MegaETH. Ці нові ланцюги залучають капітал технологічною диференціацією і швидким розвитком лендингової екосистеми.
Q: Які ключові конкурентні переваги PancakeSwap і Raydium?
PancakeSwap використовує низькі комісії та швидкий час блокування BNB Chain, залучивши 7,4 млн унікальних користувачів у другому кварталі 2025 року. Raydium із 49,2% частки ринку DEX Solana та механізмом викупу токенів створив потужні ліквідні бар’єри. Обидва протоколи підвищили утримання користувачів завдяки оптимізації токеноміки.
Q: Які ризикові індикатори варто відстежувати в поточному ринковому середовищі?
Ключові індикатори: динаміка комісійних ставок провідних DEX, швидкість зближення дохідності LST-сектору, сталість TVL на нових ланцюгах (особливо після завершення програм стимулювання), а також зміни у використанні капіталу та порогах ліквідації для лендингових протоколів.
