Числа BlackRock за перший квартал є сильними. Історія інституційного Біткоїна знаходиться у проміжку між IBIT та MSBT.

Рівень інтелекту для фінтех-професіоналів, які думають самостійно.

Інтелектуальна інформація з первинних джерел. Оригінальний аналіз. Внески від людей, що визначають індустрію.

Довіряють професіонали в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до Клубу щотижневої ясності FinTech →

BlackRock повідомила результати за перший квартал 2026 року. Доходи склали 6,7 мільярда доларів, зростання на 27% порівняно з минулим роком. Скоригований прибуток на акцію склав 12,53 долара проти очікувань аналітиків у 11,48 долара. Загальні чисті притоки по платформі склали 130 мільярдів доларів. Комплекс ETF iShares зафіксував чисті притоки у 132 мільярди доларів, що є рекордом для одного кварталу.

Ці цифри є сильними, але важливою є різниця між двома Bitcoin ETF, що зараз одночасно працюють на ринку США.

Що фактично показує квартал IBIT

Bitcoin знизився з приблизно 87 000 доларів на початку січня до приблизно 66 000 доларів наприкінці березня, що є найгіршою квартальною динамікою з 2018 року. Загальний ринок спотових Bitcoin ETF у США зазнав значних відтоків у січні та лютому через зростання цін на нафту понад 100 доларів через напруженість у Персійській затоці та колапс очікувань щодо зниження ставок Федеральної резервної системи. У березні тенденція змінилася з приблизно 1,3 мільярда доларів у притоках по всій індустрії.

Протягом усього цього IBIT закінчив квартал з приблизно 55 мільярдами доларів активів під управлінням, володіючи більш ніж 800 000 Bitcoin. За однією оцінкою, IBIT зафіксував чисті притоки у 48 з 62 торгових днів кварталу, зібравши приблизно 8,4 мільярда доларів чистих приток за цей період. Фонд контролює приблизно 45-49 відсотків загальної частки ринку спотових Bitcoin ETF у США за активами.

Постійний інституційний попит протягом кварталу, коли Bitcoin втратила понад 25% своєї вартості, є структурно важливим. Це не свідчення впевненості у короткостроковій ціні Bitcoin. Це свідчення того, що рішення про розподіл вже прийняте достатньо великою частиною інституційного та багатства управлінського капіталу, щоб воно стало стійким. Консультанти, які здійснили розподіл у 2024 році, не викупили активи під час падіння.

ЧИТАЙТЕ БІЛЬШЕ: BlackRock запустила Bitcoin ETF, який домінував у притоках. Потім вона запустила другий продукт, що змінює уявлення про те, що може робити крипто ETF.

Питання Morgan Stanley

FinTech Weekly повідомив у березні, що Morgan Stanley створює щось відмінне від того, що зробила BlackRock. MSBT, траст Bitcoin Morgan Stanley, є першим спотовим Bitcoin ETF, випущеним безпосередньо під ім’ям великого американського банку, а не через дочірню компанію з управління активами.

Структурна різниця важлива для розповсюдження: фінансові радники Morgan Stanley можуть рекомендувати продукт Morgan Stanley, комісія за управління якого повертається до Morgan Stanley, а не до BlackRock або Fidelity.

MSBT зафіксував притоки у 14,9 мільйонів доларів минулого тижня. Лідерство Morgan Stanley у цифрових активів описали як найсильніший запуск ETF банку за показниками швидкості прийняття. Обидві заяви можуть бути правдивими одночасно без зміни конкурентної реальності: IBIT має 26-місячний гандикап, 55 мільярдів доларів активів і вже закладене інституційне рішення щодо Bitcoin у тисячах портфелів клієнтів.

Виклик, з яким стикається MSBT, полягає не в тому, чи інституційні інвестори повинні тримати Bitcoin. Це питання вже здебільшого вирішене позитивно консультантами, що керують капіталом клієнтів BlackRock. Виклик полягає в тому, чи ті ж самі радники, вже здійснивши розподіл через IBIT, перерозподілять активи у продукт з брендом банку, додадуть експозицію через MSBT поруч із існуючими володіннями IBIT, або чи MSBT орієнтований переважно на залучення нових інвесторів, які ще не прийняли рішення щодо Bitcoin.

Перевага розповсюдження Morgan Stanley є реальним. Банк керує приблизно 1,9 трильйона доларів клієнтських активів через мережу фінансових радників, які з 2024 року мають право рекомендувати сторонні Bitcoin ETF. MSBT перетворює це право у власний продукт. Але радники, які вже сформували клієнтські портфелі через IBIT, не мають очевидної мотивації змінювати їх. Зміна означає паперову роботу, розмови з клієнтами про те, чому продукт змінився, і меншу різницю у комісійних, ніж може здаватися з внутрішньої економіки. Ймовірніше, це буде додаткове прийняття: MSBT як другий розподіл для клієнтів, чиї радники хочуть з часом консолідувати Bitcoin-експозицію під продуктом Morgan Stanley, а не швидке витіснення IBIT.

Архітектура зберігання активів

Як повідомляв FinTech Weekly, Morgan Stanley обрав Coinbase Custody Trust Company для зберігання Bitcoin для MSBT. BNY Mellon відповідає за грошове зберігання та адміністрування.

Coinbase отримала умовне схвалення OCC для свого національного трастового банку 2 квітня. Morgan Stanley має власну заявку на отримання OCC-ліцензії для Morgan Stanley Digital Trust, що охоплює зберігання цифрових активів, довірче стейкінг та транзакції з токенами.

Відносини зберігання між Morgan Stanley і Coinbase залежать від послідовності: федеральна ліцензія Coinbase просунулася далі. Коли Morgan Stanley Digital Trust отримає своє умовне схвалення, питання про внутрішнє зберігання Bitcoin стане рішенням, а не структурною обмеженістю. Zerohash, який забезпечує ліквідність і інфраструктуру розрахунків для запуску крипто ETrade Morgan Stanley, має свою заявку на OCC.

Вертикально інтегрований інституційний крипто-стек, який створює Morgan Stanley, має Coinbase як поточну залежність і внутрішню інфраструктуру як ціль.
IBIT BlackRock не має аналогічної мети щодо зберігання активів. BlackRock не подавала заявку на OCC-ліцензію на національний трастовий банк. Її інституційний бізнес з Bitcoin зосереджений навколо випуску продуктів і розповсюдження. Bitcoin IBIT здебільшого зберігається у Coinbase Custody Trust, а з квітня 2025 року додатковим зберігачем є Anchorage Digital.

Жоден з них не є структурою під контролем BlackRock. Це стратегічна різниця між двома моделями. BlackRock створила найбільший у світі фонд Bitcoin, орієнтуючись на рішення щодо розподілу. Morgan Stanley створює інфраструктуру для володіння цим розподілом, зберіганням і торговими відносинами одночасно.

Що показує перший квартал для інституційних читачів

Результати за перший квартал підтверджують дві речі одночасно. Інституційне розподілення Bitcoin досягло рівня зрілості, коли зниження ціни на 25% не викликає структурних викупів. І конкуренція за інфраструктуру між моделлю управління активами та банківською моделлю для цього розподілу знаходиться на початковій стадії.

AUM IBIT у 55 мільярдів доларів є результатом першої фази. Друга фаза, яка буде визначена тим, де нові інституційні розподіли з’являться протягом наступних 18 місяців, — це те, що MSBT і широка вертикально інтегрована банківська модель прагнуть захопити. Показники Q1 BlackRock демонструють масштаб того, що на кону.

Спільна інтерпретація SEC від 17 березня, яка класифікує Bitcoin як цифровий товар, закладає регуляторну основу, на якій обидві моделі будують. Закон CLARITY, якщо він пройде, зробить цю основу статутною, а не лише інтерпретативною.

Доходи у сьогоднішньому звіті сильні. Конкуренція, яку вони створюють на наступні два роки, — це справжня історія.

Примітка редактора: Ми прагнемо до точності. Якщо ви помітили помилку, відсутність деталі або маєте додаткову інформацію про будь-які компанії чи документи, згадані в цій статті, будь ласка, напишіть нам на [email protected]. Ми швидко переглянемо та оновимо інформацію.