Щойно ознайомився з дуже цікавими думками з першої дослідницької конференції Kalshi у Нью-Йорку, і чесно кажучи, це малює зовсім іншу картину того, куди рухаються ринки прогнозів, ніж уявляє більшість людей.

Усі говорять про ставки на вибори та спорт, так? Але ось що насправді відбувається: щотижневий обсяг Kalshi зріс з приблизно 10 мільйонів доларів рік тому до 3 мільярдів зараз — це зростання у 30 разів. Так, спорт зараз показує великі цифри, особливо з Мартовим божевіллям, але справжня історія в тому, що частка спорту у загальному обсязі фактично на історичному мінімумі. Все інше зростає швидше. Розваги, крипто, політика, культура — ці категорії мають набагато кращу утриманість користувачів, ніж спорт.

Інституційна сторона тут стає справді цікавою. Goldman Sachs, CNBC, Tradeweb — це не роздрібні гравці. Вони використовують дані Kalshi як орієнтир для ціноутворення невизначеності. Подумайте: традиційні ринки мають S&P 500 для акцій, ICE для нафти. Але для політичних подій, макроекономічних результатів, рішень Верховного суду? Практично нічого не було, поки не з’явилися ринки прогнозів із механізмом ціноутворення в реальному часі. Тепер інституції можуть безпосередньо хеджувати політичний ризик замість того, щоб корелювати його з іншими активами.

Тарек Мансуур із Kalshi пояснив, як ця інституційна адаптація відбувається поетапно. Перший етап — це просто застосування даних — наприклад, як портфельні менеджери тепер дивляться на коефіцієнти Kalshi так само, як і на VIX. Другий — це робота з відповідністю та технічною інтеграцією. Третій — це початок реального хеджування, і ринок стає саморегулюючим. Більшість інституцій ще на першому етапі, деякі — на другому, лише кілька — на третьому.

Що заважає швидшому впровадженню: поточні вимоги до маржі дуже жорсткі для інституційних гравців. Потрібно внести всю вартість контракту наперед — щоб застрахувати $100, потрібно внести $100. Це нормально для роздрібних інвесторів, але вбиває капітальну ефективність для хедж-фондів і банків. Kalshi щойно отримала ліцензію NFA і працює з CFTC над питаннями маржінгової торгівлі, що може змінити гру.

Що дивно — сама Kalshi можливо ще й не котирується публічно, але крива інституційного впровадження швидко набирає обертів. Вищі політичні лідери тепер публічно цитують коефіцієнти Kalshi. Комітети партій використовують дані ринків прогнозів як стандартний орієнтир. Vote Hub інтегрує дані Kalshi у свої моделі. Два роки тому найкращі трейдери на платформі були аматорами. Тепер це професіонали, які вивчали це понад десять років.

Порівняння, яке залишилося в мене: ринки опціонів у 1970-х роках стикалися з подібними проблемами щодо маніпуляцій і регуляторної невизначеності. З часом інфраструктура доросла, і тепер це просто... норма. Ніхто не замислюється про це. Ймовірно, ми йдемо тією ж траєкторією, лише стисненою. Хтось із учасників конференції передбачив інституційне впровадження протягом п’яти років, можливо, раніше.

Головне питання вже не в тому, чи працюють ринки прогнозів. А в тому, як інституції інтегрують їх у свою діяльність. Коли люди перестають питати, чи варто використовувати ці ринки, і починають питати, як — тоді зрозуміло, що це стало необхідною інфраструктурою.