Журнал Forbes: магія MicroStrategy минула, можливо, спричинить "спіраль смерті", але дві Уолл-стрітські організації так не вважають

«Журнал Fortune» попереджає, що MicroStrategy через важкі особливі дивіденди може потрапити у спіраль смерті; але інститути Уолл-стріт Benchmark і TD Cowen все ще позитивно оцінюють її довгострокову модель, зберігаючи рекомендацію купувати.

Журнал Fortune: MicroStrategy може стикнутися зі спіраллю смерті, думки експертів розділилися

Після того, як MicroStrategy (Strategy) вперше за багато років продала невелику кількість біткоїнів, з боку громадськості з'явилися сумніви. «Журнал Fortune» нещодавно опублікував статтю, в якій розглядається ризик, що голова MicroStrategy Майкл Сейлор (Michael Saylor) використовує особливі акції для розширення володінь біткоїнів, що може спричинити спіраль смерті компанії.

У відповідь на песимістичний прогноз ЗМІ два відомі інститути Уолл-стріт опублікували звіти з різними думками, підтримуючи довгострокову модель MicroStrategy.

Магія та математичні головоломки MicroStrategy

Відповідальний редактор «Fortune» Шон Туллі (Shawn Tully) прямо заявив, що магія високих цін акцій MicroStrategy, яка раніше існувала, зникає.

Станом на 9 червня активи MicroStrategy складають приблизно 844 000 біткоїнів, загальною вартістю близько 51,1 мільярда доларів, а також близько 1,5 мільярда доларів у програмному бізнесі та 1 мільярд доларів у готівці, загальні активи становлять близько 53,6 мільярда доларів.

Що стосується зобов’язань, MicroStrategy має борг у вигляді конвертованих облігацій приблизно на 6,2 мільярда доларів, а з початку 2025 року активно випускає особливі акції, наразі заборгованість за цими акціями сягає 15,5 мільярда доларів. Після вирахування боргів і особливих акцій чиста вартість для звичайних акціонерів становить близько 3,18 мільярда доларів.

Навіть за такої базової оцінки, ринкова капіталізація MicroStrategy на початку червня все ще становила 41,6 мільярда доларів, що дає премію у 31%.

Туллі зазначає, що Сейлор використовує особливі акції для значного підвищення левериджу щодо ціни біткоїна. Якщо ціна біткоїна знизиться до 50 000 доларів, чиста вартість MicroStrategy зменшиться приблизно до 23 мільярдів доларів, і ціна акцій може впасти на 46%.

Чи небезпечний цикл MicroStrategy?

Крім того, MicroStrategy наразі щорічно виплачує високий дивіденд у розмірі до 1,5 мільярда доларів за особливими акціями, але на рахунку компанії лише 1 мільярд доларів готівки, що може бути недостатньо для виплати дивідендів за один рік.

У кінці травня MicroStrategy продала біткоїни на суму близько 2,5 мільйона доларів для виплати дивідендів, що викликало занепокоєння на ринку. Щоб підтримувати виплату дивідендів, MicroStrategy може бути змушена випустити ще більше особливих акцій, і цей цикл постійного зростання витрат і випуску нових акцій підвищує ризик потрапляння компанії у спіраль смерті.

• **Додаткове читання:**MicroStrategy Сейлор: я казав, що «ви» ніколи не продаватимете біткоїн, я не казав, що компанія не продаватиме монети

Золотої бичачий інвестор Пітер Шифф приєднується до критики

Відомий золотий бич Пітер Шифф (Peter Schiff) також попереджає про ситуацію з MicroStrategy. Він вважає, що її успіх у купівлі біткоїна базувався на тому, що її акції продавалися з премією, а зараз нові акції випускаються з дисконтом, що призводить до розмивання прав існуючих акціонерів.

Крім того, ціна особливих акцій STRC знизилася, і дохідність зросла понад 12,3%, що свідчить про значне зростання витрат компанії на залучення капіталу.

Дві інститути Уолл-стріт підтримують MicroStrategy, чому?

У відповідь на побоювання щодо можливої спіралі смерті MicroStrategy, аналітичні агентства Benchmark і TD Cowen мають протилежну думку і рекомендують купувати акції.

Аналізатор Benchmark Марк Палмерб (Mark Palmerb) вважає, що ідея про спіраль смерті є перебільшеною. Перш ніж MicroStrategy буде змушена масово ліквідувати свої активи у біткоїнах на суму близько 55 мільярдів доларів, у компанії залишиться 1 мільярд доларів готівки для виплати дивідендів.

Оскільки особливі акції MicroStrategy не мають обов’язкового терміну погашення, він вважає, що не ймовірно, що це спричинить ланцюг швидкого масового продажу.

Нещодавно MicroStrategy оголосила про додаткову покупку 1 587 біткоїнів за приблизною ціною 1 мільйон доларів і змінила частоту виплати дивідендів STRC на двічі на місяць. Генеральний директор компанії Фонг Ле (Phong Le) підкреслює, що ця стратегія спрямована на стабілізацію цін, зменшення циклічності та покращення ліквідності.

• **Пов’язані статті:**Зниження цін MicroStrategy? Продали біткоїни на 1 550 і купили знизу 1 550, STRC отримала дозвіл на двомісячне виплату дивідендів

Аналізатори TD Cowen Ланс Вітанза (Lance Vitanza) і Джонатан Наваррет (Jonnathan Navarrete) також у звіті зазначають, що витрати на виплату дивідендів STRC залишаються під контролем.

Вони вважають, що STRC здатна ефективно зменшувати волатильність при падінні ціни біткоїна, забезпечуючи позитивний або стабільний дохід, і має характеристики інструменту збереження капіталу та доходу.