‍#夏日创作营

Законопроєкт CLARITY дійшов до ключового перехрестя — найновіші події щодо законопроєкту та вплив його ухвалення напередодні

17 липня 2025 року Палата представників ухвалила Закон про уточнення ринку цифрових активів (CLARITY Act) переважною більшістю голосів 294 проти 134 — мов грім серед ясного неба, що розбудив весь криптовалютний світ. Однак десять місяців по тому цей законопроєкт все ще тяжко пробирається крізь «світло й тіні» Сенату. Який наразі прогрес законопроєкту? На якому саме етапі він застряг? Якщо його буде ухвалено, як це вплине на криптовалютний ринок у майбутньому? Сьогодні Маленький Цайшень поговорить з вами про це:

I. На якому етапі законопроєкт зараз?

Станом на 22 липня 2026 року Комітет Сенату з питань банківської справи 14 травня 15 голосами проти 9 передав законопроєкт до комітету, а Комітет з питань сільського господарства 29 січня просунув Закон про посередників у сфері цифрових товарів. Дві лінії рухаються паралельно, але ще не об’єдналися — розбіжності в текстах між банківським комітетом і сільськогосподарським комітетом, а також розподіл повноважень досі потребують узгодження. У публічному розкладі Сенату до цього часу не вказано конкретної дати голосування всього Сенату. Ще нагальніше: 10 серпня Сенат увійде в період роботи штатів; якщо на той момент не буде єдиного тексту й розкладу, законопроєкт буде «втиснуто» в переповнений осінній політичний порядок денний, а перспективи виглядають тривожно.

Паралельно з CLARITY Act іде ще один законопроєкт — GENIUS Act, який був підписаний і набув чинності 18 липня 2025 року. Цей закон встановлює, що найраніше він набуде чинності 18 січня 2027 року; наразі OCC, FDIC, FinCEN та інші регулятори вже активно публікують запити щодо коментарів до проєктів підзаконних актів і правил імплементації. Резервне управління, здатність до викупу, щомісячне розкриття інформації та інші комплаєнс-рамки будуються в прискореному темпі. Два законопроєкти «один за одним» — один наступає, інший обороняється — разом вони формують «сітку» інституційного регулювання стейблкоїнів у США.

II. Наскільки великі шанси на ухвалення законопроєкту?

Настрій ринку — як американські гірки. На платформі Polymarket імовірність того, що CLARITY Act стане законом у 2026 році, свого часу підскочила до 90%, а після зриву переговорів у червні впала до 48%. Після того, як 21 липня Трамп послабив етичні положення, відбулося відновлення до 43%. Galaxy Research оцінила ймовірність ухвалення протягом року як «приблизно 50 на 50», а незалежні аналітики з політики рухали оцінку з 60% аж до 50%. У підсумку, за сукупністю оцінок, поточний діапазон імовірності ухвалення приблизно лежить у межах 50%–70% — ключові вирішальні карти залежать від остаточних переговорів щодо етичних положень.

Чому це так складно? Бо правило Сенату щодо «затяжних дебатів» — як фортеця з броні: щоб подати motion про припинення дебатів, потрібно щонайменше 60 голосів абсолютної більшості. У Республіканців лише 53 місця; навіть якщо підтримають усі, ще потрібно здобути щонайменше 7 голосів демократів (зараз уже є 2, все ще бракує 5). І саме ці 5 голосів виявилися «надійно заблокованими» етичними положеннями.

III. Час підтискає! На яких етапах зараз «застрягає» законопроєкт?

CLARITY Act стоїть на вістрі історії. Останній тиждень липня та перший тиждень серпня — це його вікно в законодавчому процесі, що залишилося. Кивок Трампа, наполегливість Witt щодо перенесення військових тренувань, а також останнє перетягування канату між двома партіями щодо етичних положень стали трьома головними перешкодами, з якими законопроєкт стикається наразі:

‌Перша перешкода: етичні положення — слон у кімнаті.‌

Це найбільший «козир» серед перешкод. Демократи наполягають на жорсткому обмеженні того, щоб президент, віцепрезидент, члени Конгресу та члени їхніх сімей отримували прибуток від криптовалютної індустрії, прямо вказуючи на Meme-coin, який випустив Трамп, і на DeFi-проєкти, якими керує його родина, World Liberty Financial (WLF). Сенатори Уоррен, Мерфі, Рід, Ван Холлен та інші спільно заявили, що «не можуть підтримати чинну версію». 22 липня Трамп нарешті погодився включити етичні положення; крипторадник Білого дому Witt також підтвердив, що інформація правдива — але демократичний табір досі не бачив остаточного тексту, тож варіанти ще можливі. Як сказав виконавчий директор Blockchain Association Summer Mersinger: «Етичні питання — слон у кімнаті, але, будь ласка, не дайте йому зруйнувати всі зусилля, які ми доклали до інших частин законопроєкту».

‌Друга перешкода: суперечка за регуляторні повноваження — SEC і CFTC — межа річки Чу-Хань.‌

Як саме SEC і CFTC мають розмежувати юрисдикцію щодо цифрових активів та посередників, досі залишається невирішеним. Банківський комітет схиляється до того, щоб залучити банки до кастоді та платіжних функцій, тоді як сільськогосподарський комітет просуває CFTC як регулятора ринку цифрових товарів у спотовому сегменті. Дві логіки стикаються, і узгодити їх надзвичайно важко.

‌Третя перешкода: розмиті зони між бізнес-моделями та межами правозастосування.‌

Стаття 404 у тексті Сенату намагається обмежити прибутки «на кшталт депозитних», що виникають лише через володіння стейблкоїнами, але водночас залишає винагороди за платежі, маркет-мейкінг і реальні торгові операції. Як саме відрізнити «пасивні доходи» від «винагород за реальні угоди» — напряму визначає логіку прибутковості платформ. Крім того, як саме включати DeFi, незаконні фінанси та ухилення від санкцій до системи відповідальності — це також відкрите питання.

IV. Остання миля: скільки ще кроків потрібно для офіційного набуття чинності?

Навіть якщо Сенат ухвалить рішення на голосуванні всім складом без проблем, CLARITY Act іще має довгу дорогу до того, щоб стати законом:

‌Узгодження між двома палатами‌: якщо Сенат ухвалить версію, відмінну від Палати представників, необхідно сформувати єдиний текст і пройти через голосування в обох палатах;

‌Застосування процедури повторного голосування в Палаті представників‌: наразі Палата представників через розбіжності всередині Республіканців застрягла в «глухому куті», а подальший прогрес є надзвичайно невизначеним;

‌Підпис Президента‌: Трамп хоч і послабив позицію щодо етичних положень, але раніше він відмовлявся підписувати міжпартійні законопроєкти про житло та вимагав, щоб Конгрес спочатку розглянув реформу виборчої системи. Тож остаточне ставлення ще потрібно буде побачити;

‌Впровадження правил‌: остаточні правила GENIUS Act набудуть чинності до 18 січня 2027 року або через 120 днів після опублікування правил; 18 липня 2028 року — жорсткий граничний строк переходу в комплаєнс для емітентів за межами США.

Інакше кажучи,‌ від ухвалення до фактичного виконання й дотримання принаймні ще потрібен буфер у 1,5–3 роки‌.

V. Яким буде вплив на криптосвіт, якщо ухвалять?

Якщо CLARITY Act у підсумку стане законом, його значення аж ніяк не в тому, щоб «за одну ніч замінити банківські рахунки стейблкоїнами», а в тому, щоб поступово вбудувати цифрові активи в фінансову рамку, яка доступна для використання традиційними інституціями, з можливістю притягувати регуляторів до відповідальності та з правом користувачів на викуп.

‌Для сторони емітентів‌: резервне управління, здатність до викупу, щомісячне розкриття інформації та ліцензії на різних територіях стануть базовими порогами. Крупні емітенти за рахунок роботи з банками та інституційними каналами зможуть легше розподіляти витрати на комплаєнс, тоді як малим емітентам доведеться жорстко переоцінити витрати на ліцензування й можливості дистрибуції.

‌Для сторони обігу‌: торгові платформи та гаманці перетворяться з «вхідних точок» для трафіку на регульованих фінансових посередників; ізоляція клієнтських активів, розкриття інформації та реєстрація сервіс-провайдерів підвищать бар’єри для ведення бізнесу. Банки, можливо, перетворяться з конкурентів стейблкоїнів на «вхідні точки», кастодіанів і партнерів із розрахунків.

‌Для інституційних користувачів‌: якщо контрагентам, клієнтським активам, забезпеченню та остаточності розрахунків буде надано чітку правову основу, опір входу стейблкоїнів у валютні розрахунки, управління забезпеченням і операції на ринках капіталу суттєво знизиться. Підприємства та інституції зможуть довше зберігати більше ончейн-грошових коштів — і це є справжньою цінністю.

‌Для емітентів за межами США‌: реєстрація в США, співпраця з правозастосуванням і взаємне визнання регуляторних вимог стануть обов’язковими питаннями. Хоч зростання витрат на комплаєнс означає збільшення бар’єрів, це також означає більш чіткі правила доступу до ринку.