#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

SEC попереджає: onchain-кредитування та сейфи можуть підпадати під законодавство про цінні папери

Комісар SEC Гестер Пірс цього тижня сказала, що деякі криптосейфи та стратегії onchain-кредитування можуть підпадати під федеральне законодавство про цінні папери — залежно від того, як вони побудовані та керуються. Ця ремарка швидко вдарила по DeFi.

Новина зараз: Пірс виступила у середу і сказала, що хоча багато крипто-операцій виходять за межі досяжності SEC, винесення їх onchain саме по собі не змінює юридичний статус. Фраза, що пішла в стрічки новин: Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами. Це правило стосується сейфів. Вона застерегла, що якщо ви зробите стійки на голові та кульбіти, аби прочитати закон так, щоб він не застосовувався до крипто-рухів, які добре «вкладаються» в межі федерального закону про цінні папери, то вас чекатиме болісне падіння.

Фокус — на сейфах. Сейфи дозволяють користувачам додавати криптовалюту в смартконтракти, які автоматично перерозподіляють капітал між ринками кредитування та іншими маршрутами дохідності. Користувач отримує дохід, тоді як правила сейфа або куратори визначають, куди йдуть кошти. Сейфи дуже популярні: понад 8.6B коштів у 788 кураторських сейфах і 1.4M користувачів на Vaults.fyi. Такі великі імена, як Coinbase і Robinhood, тепер підключають сейфи, щоб пропонувати дохідність на стабільних балансах. MORPHO, провідна назва в інфраструктурі сейфів, впав приблизно на 5 відсотків після ремарки Пірс, показавши гіршу динаміку за ширший ринок.

Чому SEC це турбує: За тестом Howey, якщо є об’єднані гроші, спільне підприємство і прибуток, який походить від роботи інших, це може бути цінним папером. Пірс сказала, що сейфи, які використовують стейкінг, кредитування або стратегію під керівництвом менеджера, потребують юридичної перевірки. Якщо сейф покладається на професійність куратора або обіцянку фіксованої дохідності, це більше схоже на цінний папір. Якщо це суто адміністрування або міністерська робота, тоді це може бути поза межами.

Раніше спільна нотатка SEC від 17 березня з CFTC зазначала, що більшість криптоактивів самі по собі не є цінними паперами, токенізовані торгові інструменти залишаються цінними паперами, а майнінг, стейкінг, обгортання (wrapping) і деякі ейрдропи не є угодами з цінними паперами, коли робляться так, як описано. Пірс тепер додає нюанс, що onchain-кредитування все ще може перетнути межу, коли дизайн є активним.

Вплив на ринок: DeFi-кредитування стикається з більшою кількістю юридичних перевірок. Командам може знадобитися поговорити з SEC на ранній стадії та сформувати продукт так, щоб він відповідав вимогам. Короткостроково MORPHO та інші учасники побачили просідання. У довгостроковій перспективі чіткий шлях може допомогти великим біржам зберігати дохідність на основі сейфів за наявності належної ліцензії та розкриття інформації. Для користувачів дохідність на стабільних активах через сейфи може залишитися, але з більшою кількістю правил і, можливо, нижчою «заголовковою» ставкою після витрат на комплаєнс.

Логічна ідея: Перенесення фінансового продукту onchain не стирає закон. Якщо продукт виглядає як фонд, що об’єднує готівку, а менеджер обирає дохідність, закон може побачити в ньому цінний папір. Роботодавці (builders) все ще можуть запускати, але їм потрібно обирати модель, де все є лише адмініструванням, або отримати належну ліцензію. Пірс закликала розробникам звертатися до SEC на ранніх етапах для консультації щодо комплаєнс-дизайну.

Підсумок: SEC каже, що onchain-кредитування та сейфи можуть підпадати під законодавство про цінні папери, коли є об’єднання коштів і дохідність, що залежить від менеджера. Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами. Для DeFi наступним кроком не має бути «ховання» за технологією, а створення продуктів з урахуванням закону.