#夏日创作营 SpaceX — це мрія чи кошмар!

Залізна людина врешті-решт усе ж людина, а не бог. Сутність бізнесу — це не створення легенд, а виробництво вартості. Коливання акцій SpaceX якраз і підтверджують це.
Коли ринок після ейфорії навколо IPO повертається до раціональності, інвестори починають пильно розглядати кожну статтю витрат, кожен запуск і операційні дані кожного супутника.
12 червня в день дебюту, 860 мільярдів доларів — найбільше в історії IPO — ціна закриття SpaceX становила 160,9 долара, що більш ніж на 19% вище ціни розміщення 150 доларів. Після виходу на ринок протягом трьох днів акції злетіли на 50%,
16 червня досягли історичного максимуму 225,6 долара, що відповідало загальній ринковій капіталізації 2,66 трильйона доларів. Одного разу SpaceX навіть обійшла Amazon і ввійшла до топ-5 за ринковою капіталізацією серед публічних компаній у світі, а Маск став першою людиною у світі з статками в 1 трильйон доларів.
Однак починаючи з 22 червня Space X за один день обвалюється на 16,4%, ринкова капіталізація «випаровується» на 4000 мільярдів доларів, встановивши другий за величиною рекорд скорочення за один день в історії американського ринку акцій;
7 липня, після включення до індексу Nasdaq 100, у перший же день торгів акції впали на 6,83%, опустившись нижче ціни відкриття 150 доларів;
15 липня під час торгів уперше ціна знизилася нижче 135 доларів за ціною випуску, і протягом чотирьох торгових днів поспіль акції закривалися в мінусі;
16 липня «Starship» через несправність двигуна змушений припинити запуск;
21 липня після запалювання двигунів ракети Falcon 9 запуск було екстрено зупинено. За такий короткий місяць акції SpaceX з 225 доларів на піку було «розсічено» навпіл, а ринкова капіталізація скоротилася більш ніж на 1 трильйон доларів. Статки Маска з 1,45 трильйона доларів скоротилися до 760 мільярдів доларів. Станом на час публікації Space X щойно вийшла з ситуації «сім поспіль падінь»: найнижча ціна вже досягала 119,68 долара. Титул «тривільйонного» магната — «трильйонера» для Залізної людини Маска — протримався менше ніж два тижні. І історія тату-дівчини азійського походження, яка тримала в руках кнопку запалювання ракети SpaceX, підтримала цей сюжет лише на один місяць. З першого IPO в космосі до ажіотажу з обвалом ціни — за місяць пройдено шлях, на який в інших пішов би рік!
Місяць тому ця компанія ще була «обраницею» глобального ринку капіталів — «сяйвом для людства». Маск був не лише мрійником, який дає людям можливість за п’ять років ступити на Марс і за десять років досліджувати зірки та безкраї простори, а й творцем багатства, що довів до небаченого збагачення тисячі ранніх співробітників, чиї статки перевищили мільйон. Але найсильніша сторона Маска ніколи не полягала в тому, щоб відправляти людей на Марс. Натомість він перетворює космічний бізнес, який спалював гроші так, що «дим стояв коромислом», на угоду, яку можна вивести на біржу, залучати фінансування і в якій співробітники можуть стати багатими. Якщо ти слухаєш тільки пресконференції й дивишся лише PPT, може здатися, що це ще один стрибок людської цивілізації вперед: Маск відкриває людству нові шляхи до космосу, як Магеллан. Але якщо уважно подивитися «книгу обліку», частки в капіталі, ланцюги постачання й базову логіку, ти виявиш доволі болісний факт: SpaceX продає не що завгодно про «зірки та безкраї простори». Вона продає дефіцитний наратив, продає позицію монополії, продає всьому світу постійно зростаючу «залежність» від «мемів про Маска». Ти думаєш, що купуєш квиток мрії на посадку на Марс або корабель у майбутнє, але насправді ти купуєш лише одну порцію пального — для того, щоб оцінка компанії злетіла вгору. А це «паливо» вже, з кожним днем, згорає з видимою неозброєним оком швидкістю.
Через те, що бізнес-модель SpaceX по суті є ретельно спроєктованим «арбітражем наративів». І тож: створення казок про збагачення чи створення «негативних» легенд? Далі покроково розберімо, як працює «арбітаж наративів» SpaceX.

У лютому 2026 року збиткові xAI та платформа X були об’єднані зі SpaceX, і це здійснили у формі повністю акціонерного придбання. Традиційні космічні компанії знову визначили як «першого у світі провайдера базової інфраструктури загального штучного інтелекту рівня космосу». Історію з «орбітальними дата-центрами» та «мережа Starlink + обчислювальні потужності xAI» замінили на модель оцінки вартості лише за рахунок запусків ракет, штучно порівняли з AI-гігантами на кшталт Nvidia, а не з традиційними індустріальними акціями, розширивши простір для оцінки. Одночасно, цього разу при злитті/приєднанні через містковий кредит на 200 мільярдів доларів перенесли «сміттєві» борги xAI та платформи X на 17,5 мільярда доларів у баланс SpaceX, і домовилися, що SpaceX погасить їх протягом шести місяців після IPO. Це виглядає так, ніби купу гарячих «гірочок» загорнули в золоту фольгу «космічного AI» і вклали в уста інвесторам, які вже беруть участь у інвестиціях або ось-ось долучаться.
У травні — на початку червня 2026 року SpaceX одна за одною підписали довгострокові контракти на AI-обчислювальні потужності з Anthropic (12,5 мільярда доларів на місяць) та Google (приблизно 9,2 мільярда доларів на місяць). У сумі вони зафіксували понад 21 мільярда доларів щомісячного регулярного доходу. Під час розкриття інформації напередодні IPO ці великі угоди по суті стали бекінгом завищеної оцінки через історію про AI.
Хоча на той момент їхній AI-бізнес (xAI) усе ще перебував у стані гігантських збитків (збиток у 2026 Q1 — 25 мільярдів доларів), ці контракти змусили ринок повірити в перспективи прибутковості, підтримавши IPO-оцінку до 1,77 трильйона доларів. У проспекті стверджувалося, що потенційний розмір ринку досягає 26,5 трильйона доларів (переважно завдяки уяві про AI та обчислювальні потужності), а також підкреслювалося, що після повного повторного використання Starship витрати зменшаться на два порядки, створюючи ілюзію «гарантованого вибухового зростання». 4 червня 2026 року: стартував роуд-шоу, у якому застосували «голодний маркетинг», щоб створити дефіцит акцій: план — випустити близько 556 млн акцій за ціною 135 доларів за акцію, зібравши 75 мільярдів доларів. З одного боку, IPO випускає лише 4,2% від загального капіталу, створюючи дефіцит; з іншого боку, частину акцій для вільного обігу відкривають для роздрібних інвесторів, розподіляючи 20% місць, і за допомогою «ейфорії роздрібних інвесторів» та структури «низький free-float + висока емоційність» підштовхують до шаленої купівлі, підвищуючи ціну акцій у день старту.
12 червня 2026 року: відбувається офіційний лістинг, ціна стрімко зростає; після розміщення на Nasdaq у перший день акції зросли приблизно на 20%, потім кілька торгових сесій продовжували підійматися. Ринкова капіталізація на мить наближалася до 3 трильйонів доларів, а P/S перевищував 100х. Дуже низька частка акцій у вільному обігу (4,2%) та гарячі покупки роздрібних інвесторів (чисті покупки в перші 5 торгових днів — 405 мільйонів доларів) разом посилили коливання ціни, забезпечивши ефект маніпуляції ринковою капіталізацією.
14 червня 2026 року: журналісти трактують деталі проспекту — розкривається, що Маск через багаторівневу структуру акцій (B-клас: 1 акція — 10 голосів) і «програму стимулювання граничними викликами» отримує контроль. Маск через структури A та B контролює приблизно 82,4% голосів SpaceX, а після IPO розбавлення зводить до приблизно 82,3%. Така «суперголосуюча» структура «одна акція — десять голосів» дозволяє Маску користуватися премією капіталового ринку майже без будь-яких зовнішніх обмежень. Але ціна цього така: коли компанії потрібно постійно залучати фінансування, випускати облігації та робити M&A, ринок ставитиметься все обережніше до управлінської структури «одна людина — все рішення». 16 червня 2026 року SpaceX оголосила про придбання материнської компанії Anysphere, яка стоїть за інструментом AI для програмування Cursor, у формі угоди «вся угода акціями». Прихована оцінка Cursor — 60 мільярдів доларів, а завершення угоди очікується у третьому кварталі 2026 року. Anysphere стане дочірньою компанією SpaceX на 100% як «існуюча компанія» (раніше, у квітні 2026 року, сторони вже оголосили про співпрацю з тренування моделей, SpaceX отримала опціон на придбання і після IPO реалізувала цю опцію). Саме в цей момент ціна акцій під час торгів досягала піку 225,64 долара — і це давало жирний розмінний фонд для операції. Така схема «обміняти пікову ціну акцій на стратегічний актив» по суті є грою на удачу: ставка на те, що розширення бізнес-ландшафту дозволить легенді триматися далі; ставка на те, що побудова бульбашки поверх бульбашки триватиме.
23 червня 2026 року: SpaceX оголосила про випуск інвестиційного рівня облігацій на приблизно 200 мільярдів доларів для погашення місткового кредиту, використаного раніше для придбання xAI. Після того як новину оприлюднили, акції за три дні «випарували» близько 6000 мільярдів доларів, встановивши найбільше падіння з моменту лістингу. Це комбінація ударів: продати за високою ціною, конвертувати високе — у готівку, а потім позичати та випускати облігації для погашення.
(1) Використання розігрітої після IPO ціни акцій і кредитного рейтингу (отримали інвестиційний рівень), щоб випускати облігації з дуже низькою вартістю та погашати короткострокові дорогі позики після придбання xAI, оптимізувавши боргову структуру;
(2) Хоча сам Маск напряму не скорочував частку, через фінансування шляхом випуску облігацій фактично використали гроші ринку, щоб «сплатити рахунок» за попереднє придбання — і тим самим здійснили завуальовану реалізацію.
Ринок почав голосувати ногами: інвестори зрозуміли, що компанія менш ніж за два тижні після лістингу знову бере масштабні позики, а перспективи прибутковості AI-бізнесу залишаються невизначеними (збиток xAI у 2025 році — понад 60 мільярдів доларів). Це спровокувало хвилю продажів. Став хитатися рівень довіри. Акції SpaceX впали з піку 225,64 долара аж до рівня біля 180 доларів, а ринкова капіталізація скоротилася майже на 1 трильйон.
Аналітики з Волл-стріт почали сумніватися в «маневрах капіталу» Маска: випускати борг під завищену оцінку, обмінювати облігації на активи, а потім використовувати ці активи, щоб і далі розповідати історії та підтримувати оцінку.
Далі, 7 липня 2026 року, після включення до Nasdaq 100 у перший же день торгів падіння становило 6,83%, ціна опустилася нижче ціни відкриття 150 доларів; 15 липня під час торгів уперше ціна опустилася нижче ціни випуску 135 доларів, і протягом чотирьох торгових днів поспіль акції закривалися в мінусі;
16 липня «Starship» через несправність двигуна був змушений припинити запуск;
21 липня після запалювання двигунів ракети Falcon 9 запуск було екстрено зупинено. Після кількох важких невдач ціна акцій SpaceX впала приблизно на 15% нижче ціни розміщення, а ринкова капіталізація від піку скоротилася більш ніж на 40%.
Ринок став описувати цей тиждень терміном «трійний удар». Вплив індексного включення згас, заплановані місії із запуску один за одним зазнавали невдач, а збитки в AI-бізнесі продовжували розширюватися. Найфатальніше ж те, що інвестори почали сумніватися у ключовому наративі SpaceX — чим же вона є насправді: «компанією для дослідження космосу» чи «інструментом капіталу» Маска?
Коли наратив «дослідження космосу» накриває хвиля сумнівів щодо «маневрів капіталу», логіка оцінки SpaceX у ринку зміщується з «премії мрії» до «знижки за ризик». А цей атракціон з піку до дна якраз розкриває сутність ринку капіталів: коли історія перестає віритися, бульбашці бракує кістяка, на який вона спиралася.
Коли історія перестає віритися, бульбашці бракує кістяка. За оцінкою фінансово-аналітичної компанії S3 Partners, наразі приблизно 206 мільйонів акцій SpaceX перебувають у шорті, що становить близько 32% від акцій компанії, які доступні для публічної торгівлі. Умовний обсяг порожніх позицій — близько 25 мільярдів доларів. Ці дані вищі за показник минулого тижня — приблизно 185 мільйонів акцій (29% free-float), і суттєво вищі за оцінку близько місяця тому — 40 мільйонів акцій (близько 5%–7% free-float), які суттєво зросли.

На тлі постійно зростаючих шорт-позицій Маск у соцмережі опублікував відповідь: «Інвестори, які шортять SpaceX, зрештою неминуче зазнають збитків». «Ймовірність вижити в інституцій, які довгостроково тримають великі шорт-позиції на SpaceX, дуже низька». Він також зазначив: «Я казав, що якщо ми досягнемо цілей, цінність SpaceX перевершить цінність усієї Землі — і це не підлягає сумніву». Звісно, за умови, що цілі будуть досягнуті. Далі проблема Маска така: SpaceX 4 серпня після закриття біржі опублікує свій перший квартальний фінзвіт з моменту лістингу, а починаючи з 6 серпня розблокуються обмежені акції на суму до 1160 мільярдів доларів. Якщо ранні інвестори почнуть фіксувати прибуток, роздрібні інвестори будуть змушені підхопити продажі. А майбутній звіт також дозволить інвесторам уперше докладно дізнатися про стан операцій компанії — і стане ключовим випробуванням у наступному раунді протистояння «бики проти ведмедів».
Звісно, історія SpaceX ще далека від завершення. Starlink на орбіті продовжує зростати, Starship на Землі все ще проходить випробування, земельні простори на Марсі ще кличуть, і бульбашка навколо AI ще не луснула. Але ринок капіталів уже «проголосував» ціною акцій: спочатку розв’язати проблеми, а вже потім обговорювати зірки та безкраї простори.
Насправді для всіх керівників компаній, осіб, що приймають рішення, і інвесторів обвал ціни IPO SpaceX — це урок цінністю в 1 трильйон доларів. Від IPO до лістингу — кожен крок є ідеальним бізнес-планом, який ретельно прорахували й упакували. Кожен крок бездоганно «викачував» гроші з різних категорій інвесторів. І все ж Маск залишається найбагатшою людиною у світі, залишається найвпливовішим підприємцем, який здатен перевертати правила гри. Просто цього разу ринок нагадав йому: перед капіталом, можливо, ніхто не може назавжди ігнорувати факти й говорити лише історіями. $SPCX ‌