#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 Powell trong buổi họp báo cuối cùng, thị trường tiền mã hóa đã nghe thấy gì?

Ngày 29 tháng 4, lãi suất không thay đổi.
Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.50% đến 3.75%. Không giảm, không tăng, kết quả hoàn toàn phù hợp dự đoán. Nhưng thị trường nghe thấy không phải là “giữ nguyên”. Nó nghe thấy rằng: lạm phát vẫn cao, giá dầu vẫn hỗn loạn, tác động của thuế quan vẫn chưa tiêu hóa hết, nội bộ Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tranh cãi, Powell cũng không định rời khỏi sân khấu ngay lập tức.
Đây là buổi họp báo cuối cùng của Powell với tư cách Chủ tịch, cũng là lần đầu tiên thị trường nhìn rõ mớ hỗn độn này trước khi Kevin Wash tiếp nhận. Đối với thị trường tiền mã hóa, vấn đề thực sự không phải là Powell có rời hay không, mà là tiền có còn rẻ hay không.

 01  Lãi suất không thay đổi, tiền đã rút lui trước
Trước cuộc họp, Bitcoin vẫn quanh mức 77.000 USD. Nói là mạnh, chưa chắc đã mạnh; nói yếu, cũng không yếu, vì đầu tháng 4 vẫn quanh 65.000 USD. Thị trường ban đầu dự đoán một kịch bản quen thuộc: Fed tạm dừng, sau đó để mở cửa giảm lãi suất, cổ phiếu và tài sản mã hóa tiếp tục tăng. Kết quả là cửa không đóng, nhưng có hàng rào bảo vệ đứng trước. Powell nói rằng chính sách tiền tệ không có tuyến đường cố định, tiếp theo còn phải xem dữ liệu, triển vọng và cân bằng rủi ro. Nói cách dễ hiểu là: đừng vội đưa giảm lãi suất vào biểu đồ giá.
Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay đã phản ứng trước. Theo dữ liệu SoSoValue, ngày 28 tháng 4, dòng chảy ròng của ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ rút ra 89,675,4 nghìn USD. Ngày 29 tháng 4 theo giờ miền Đông, dòng rút ra mở rộng lên khoảng 138 triệu USD, đã là ngày thứ ba liên tiếp rút. Không phải là một cú sập lớn, nhưng tín hiệu rõ ràng: các tổ chức không muốn tiếp tục dùng đòn bẩy khi chuyển giao Fed, lạm phát quay trở lại, giá dầu tăng. Loại vốn này ít khi hoàn toàn chuyển hướng chỉ vì một câu nói, nhưng nó sẽ chậm lại trước. Đặc biệt khi chưa có hướng rõ ràng từ vĩ mô, ít mua hơn đã là thái độ rồi. Bitcoin giữ mức 75.000 USD, Ethereum quanh 2.300 USD thử thách lên xuống. Giá có vẻ chưa sụp đổ, nhưng dòng tiền đã bắt đầu rút lui.

 02  Bốn phiếu phản đối, còn khó hơn là không giảm lãi suất
Cuộc họp này rõ ràng chỉ có một kết quả: giữ nguyên lãi suất. 8 phiếu ủng hộ, 4 phiếu phản đối. Stephen Miran muốn giảm 25 điểm cơ bản ngay lập tức; Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan ủng hộ giữ nguyên lãi suất, nhưng phản đối việc tiếp tục giữ ý kiến nới lỏng trong tuyên bố. Một người cho rằng giảm quá chậm, ba người cho rằng lời nói quá mềm mỏng. Đây không phải là phe diều hâu hay bồ câu đứng riêng rẽ, mà tất cả đều đồng ý đừng động thủ trước, nhưng đã bắt đầu tranh luận về hướng tấn công tiếp theo.
Theo hãng tin AP, đây là số phiếu phản đối nhiều nhất kể từ tháng 10 năm 1992. Nói cách khác, trước khi Wash chính thức ngồi vào ghế Chủ tịch, đã thấy rõ một hội đồng chia rẽ. Đối với cổ phiếu và tài sản mã hóa, điều này còn rắc rối hơn là chỉ “không giảm lãi suất”. Hiện tại, lãi suất giữ nguyên, lạm phát vẫn đẩy lên, ý kiến các quan chức còn chưa thống nhất. Mỗi báo cáo về lạm phát và việc làm đều có thể viết lại kỳ vọng của thị trường.
Điều thị trường sợ nhất không phải là phe diều hâu hay bồ câu, mà là không biết ai sẽ đột nhiên xuất hiện trong cuộc họp tới để thay đổi kịch bản. Thị trường tiền mã hóa giỏi kể chuyện vĩ mô, nhưng giá thường chỉ phụ thuộc vào thanh khoản. Khi dòng tiền biến thành sương mù, dù câu chuyện đẹp đến đâu cũng sẽ bị giảm giá trước.

 03  Thứ lạnh thực sự của Powell là lạm phát
Tỷ lệ thất nghiệp tháng 3 của Mỹ là 4.3%, không thay đổi nhiều; chỉ số lạm phát mà Fed ưu tiên là 3.5% so với cùng kỳ, lạm phát lõi là 3.2%. Hai con số lạm phát này vẫn còn trên mục tiêu 2% của Fed. Một bên là xung đột Trung Đông đẩy giá dầu toàn cầu lên cao, bên kia là thuế quan tiếp tục truyền dẫn vào giá hàng hóa. Powell nói rằng, Fed luôn giả định rằng thuế quan sẽ gây ra một đợt tăng giá một lần, rồi theo thời gian sẽ biến mất, nhưng trong hai quý tới phải thấy rõ điều đó thực sự xảy ra. Ý của ông rất rõ ràng: về lý thuyết, ngân hàng trung ương có thể xuyên qua tác động ngắn hạn của giá dầu; nhưng thực tế, tác động của giá dầu vẫn chưa hết, lạm phát đã cao hơn mục tiêu nhiều năm rồi, nên bây giờ chưa phải lúc giảm lãi suất ngay. Câu nói này đập vào thị trường tiền mã hóa, là một dạng khác của câu: đừng coi “tạm dừng tăng lãi suất” là “sắp xả tiền”. Trong vài năm qua, khi vĩ mô đau, thị trường bắt đầu mơ về giảm lãi; cổ phiếu và tiền mã hóa sụt giảm, mọi người bắt đầu mơ Fed ra tay cứu thị trường. Nhưng lần này, lạm phát đến từ giá dầu và thuế quan, giảm lãi có thể cứu giá tài sản, cũng có thể làm kỳ vọng lạm phát bùng lên trở lại. Vì vậy, chỉ còn chờ đợi.
Chờ đợi, đối với thị trường đòn bẩy cao, chính là hình phạt. Miễn là lãi thực không giảm, chi phí giữ vị thế vẫn còn đó. Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này còn khó chịu hơn câu “tạm thời không giảm lãi”. Bởi vì đó không phải là đau ngắn hạn, mà là tiếp tục siết chặt cái ống nước của đợt tăng giá mà thị trường mong muốn nhất.

 04  Wash không phải là cứu tinh của thị trường tiền mã hóa
Nhiều người cho rằng khả năng Kevin Wash tiếp nhận, sẽ mang lại lợi ích mới cho thị trường tiền mã hóa. Lý do không phải là không có. Ông được cho là hiểu rõ tín hiệu thị trường hơn, cũng từng xem Bitcoin như một loại tài sản quan trọng và công cụ gây áp lực chính sách. Trong phiên điều trần tại Thượng viện, ông phản đối việc Fed trực tiếp phát hành đô la kỹ thuật số cho người dân, điều này không phải là tin xấu cho stablecoin tư nhân. Nhưng nếu bạn nghĩ rằng Wash lên làm, thì đừng mong đợi một bữa tiệc lớn cho thị trường tiền mã hóa. Nếu Wash cuối cùng nhận chức, ông không nhận được một chiếc máy mới, mà là một bảng điều khiển đang bốc khói: lạm phát vẫn cao, giá dầu biến động, thuế quan chưa tiêu hóa hết, bốn phiếu phản đối vẫn còn đó. Quan trọng hơn, Powell chưa thực sự rời đi. Ông rõ ràng nói rằng, sau ngày 15 tháng 5, nhiệm kỳ của ông kết thúc, ông sẽ tiếp tục giữ chức trong một thời gian nữa với tư cách là thành viên hội đồng.
Theo AP, đây sẽ là lần đầu tiên kể từ năm 1948, một cựu Chủ tịch Fed vẫn tiếp tục giữ chức trong Hội đồng quản trị. Điều này có hai mặt đối với Bitcoin. Một mặt, tính độc lập của ngân hàng trung ương bị chính trị xé rách, sẽ khiến một số người tin lại vào ý nghĩa của “tài sản phi chủ quyền”. Mặt khác, câu chuyện không thể thay thế chi phí tài chính của bạn. Nếu lãi suất vẫn cao, lạm phát vẫn dính chặt, thì thị trường có thể không còn “Chủ tịch hiểu tiền mã hóa”, mà là “Fed khó đoán hơn”. Nói cách khác, Wash có thể mang lại cho thị trường tiền mã hóa một hình dung dài hạn tích cực hơn, nhưng trong ngắn hạn, quyền định giá vẫn nằm trong tay lạm phát và lãi suất. Đó chính là đặc trưng của thị trường tiền mã hóa. Tin tốt là có, tin xấu cũng có.

 05  Tóm tắt
Cánh cửa dài hạn vẫn chưa đóng. Dự luật “Rõ ràng về thị trường tài sản số” đã qua Hạ viện, trạng thái chính thức chuyển sang Ủy ban Ngân hàng, Nhà ở và Các vấn đề đô thị của Thượng viện. Nó cố gắng định lại giới hạn quản lý tài sản mã hóa của Mỹ: để Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đảm nhận vai trò trung tâm trong giao dịch tài sản mã hóa, đồng thời giữ quyền của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) trong một số phần phát hành và giao dịch. Stablecoin cũng được đưa vào thảo luận chính sách chính thức hơn. Trong báo cáo ngày 8 tháng 4, Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng nói rằng, giả định thông thường, cấm lợi nhuận của stablecoin chỉ khiến ngân hàng cho vay thêm 2,1 tỷ USD, tương đương 0,02% tổng khoản vay, nhưng người dùng sẽ mất khoảng 800 triệu USD lợi ích. Ngay cả trong giả định cực đoan nhất, mở rộng thị trường stablecoin gấp khoảng 6 lần quy mô hiện tại, khoản vay bổ sung chỉ là 531 tỷ USD, tương đương tăng trưởng cho vay ngân hàng 4,4%.
Tất cả đều là lợi ích dài hạn. Nhưng trong ngắn hạn, mọi câu chuyện đều phải qua cửa của Fed. Powell lần cuối đứng trên bục phát biểu, không để lại cho thị trường một câu kết đẹp. Ông để lại một câu hỏi thực tế hơn: khi thị trường tiền mã hóa cuối cùng cũng sắp được hệ thống tiếp nhận, liệu nó có thể vượt qua một giai đoạn tiền đắt hơn không?
Tiền chưa đi xa, chỉ là trở nên đắt hơn.