Vừa rồi tôi vô tình đọc lại ý kiến của Kevin Hassett từ đầu năm 2025 về hướng đi của Fed, và thành thật mà nói, thật thú vị khi thấy dự đoán của ông ấy đã diễn ra như thế nào.

Vì vậy, hồi đó, Hassett - người từng điều hành Hội đồng Cố vấn Kinh tế dưới chính quyền trước - về cơ bản nói rằng Cục Dự trữ Liên bang còn nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất. Ông ấy chỉ ra rằng lạm phát đang hạ nhiệt, thị trường lao động duy trì cân bằng, và các điều kiện kinh tế tổng thể dường như ủng hộ việc nới lỏng chính sách. Câu hỏi chính mọi người luôn đặt ra là chúng ta sẽ thấy bao nhiêu lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, và phân tích của ông cho thấy các điều kiện chắc chắn đã đủ để làm điều đó.

Nhìn vào dữ liệu mà ông trích dẫn vào thời điểm đó: lạm phát PCE quanh mức 2,3% và đang hướng về mục tiêu 2% của Fed, tỷ lệ thất nghiệp ổn định khoảng 3,8%, và tăng trưởng GDP ở mức trung bình. Trên giấy tờ, đây chính xác là những chỉ số từng kích hoạt các chính sách chuyển từ thắt chặt sang nới lỏng trong quá khứ.

Điều thú vị là - Fed khá thận trọng về điều này. Jerome Powell liên tục nhấn mạnh rằng họ cần "sự tự tin lớn hơn" về việc lạm phát duy trì ở mức thấp trước khi thực hiện các bước đi. Vì vậy, dù Hassett và một số tổ chức nghiên cứu như Brookings nói rằng việc chuẩn hóa chính sách là hợp lý, nhưng việc thực thi thực tế lại thận trọng hơn một số dự đoán.

Câu hỏi thực sự về số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025 trở nên phức tạp hơn chỉ dựa vào các con số. Mong đợi của thị trường đã phản ánh các điều chỉnh vừa phải trong suốt năm, nhưng Fed vẫn giữ thái độ dựa trên dữ liệu. Các hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc và đường cong lợi suất phản ánh kỳ vọng nới lỏng, nhưng mỗi khi có dữ liệu lạm phát mới, thời gian thực hiện lại bị điều chỉnh.

Điều đáng chú ý là, sự đồng thuận rộng rãi - từ Hassett, các tổ chức nghiên cứu độc lập, và định giá thị trường - đều cho rằng các điều kiện đang chuyển hướng theo hướng có thể hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất. Nhưng thời điểm và mức độ cắt giảm thì vẫn còn linh hoạt. Fed phải cân bằng nhiều mục tiêu, và các diễn biến bất ngờ luôn xuất hiện.

Nhìn lại bây giờ, triển vọng vững chắc mà Hassett mô tả về khả năng cắt giảm lãi suất trong năm 2025 phản ánh đúng những gì hầu hết các nhà kinh tế đang thấy. Tuy nhiên, việc Fed thực sự cắt giảm bao nhiêu lần trong năm 2025 như thị trường đã định giá - đó là phần phức tạp hơn. Các ngân hàng trung ương hiếm khi di chuyển nhanh như thị trường mong muốn, và chu kỳ này cũng không ngoại lệ.