Các quy tắc đã được viết. Bây giờ là phần khó khăn.

Có một loại căng thẳng đặc biệt nào đó lắng đọng trong thị trường khi các cuộc tranh luận ồn ào kết thúc và công việc yên tĩnh của việc thực thi bắt đầu. Đúng chính xác là nơi chúng ta đang ở hiện tại với quy định về tiền điện tử ở Hoa Kỳ và đó là một nơi phức tạp hơn nhiều so với nhận thức của đa số người.

Câu chuyện chính trong năm qua là các quy tắc cuối cùng đã được viết ra. Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng 7 năm 2025, cung cấp cho stablecoin một khung pháp lý liên bang lần đầu tiên. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã đưa ra một diễn giải chung vào tháng 3 năm 2026, cung cấp một phân loại token thực sự, làm rõ các tài sản nào thuộc về cơ quan quản lý nào và cách các khái niệm như staking, airdrops, và khai thác giao thức được xử lý theo luật chứng khoán liên bang. Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nói rõ ràng khi bản diễn giải được công bố: hầu hết các tài sản crypto không phải là chứng khoán. Câu nói đó, xuất phát từ Chủ tịch SEC, đã từng không thể tưởng tượng được cách đây ba năm.

Nhưng đây là điều về các khung pháp lý. Chúng cho bạn biết quy tắc dự kiến sẽ như thế nào. Chúng không nói cho bạn biết cách ai đó sẽ thực sự tuân thủ chúng ra sao. Đó chính là vấn đề mà năm 2026 đang phải đối mặt ngay bây giờ.

Hạn chót ngày 18 tháng 7

Các cơ quan quản lý có đến ngày 18 tháng 7 để hoàn thiện các quy tắc thực thi cho Đạo luật GENIUS. Đó là còn 76 ngày nữa và quá trình này đã bắt đầu gây tranh cãi. Các ngân hàng đã dành nhiều tháng vận động hành lang để đóng lại những gì họ gọi là lỗ hổng cho phép các nhà phát hành stablecoin cung cấp lợi suất trên các token nắm giữ. Lập luận của họ rất đơn giản: nếu bạn có thể kiếm lãi chỉ bằng cách giữ stablecoin, đó là một sản phẩm gửi tiền cạnh tranh với tài khoản tiết kiệm của họ mà không phải chịu bảo hiểm tiền gửi hoặc yêu cầu vốn. Phản biện của ngành công nghiệp crypto cũng rất rõ ràng: hạn chế lợi suất giết chết đổi mới sáng tạo và trao cho các công ty lớn một thị trường được bảo vệ. Không bên nào sai về mặt lý luận. Cả hai đều không thể thắng.

Riêng bang California đang kích hoạt Luật Tài Sản Tài Chính Kỹ Thuật Số của riêng mình vào ngày 1 tháng 7, yêu cầu bất kỳ ai kinh doanh với cư dân California trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số phải có giấy phép của bang. Vì California là nơi tập trung một phần lớn các công ty crypto, những gì được quyết định tại Sacramento trong hai tháng tới sẽ có hậu quả thực sự ngay cả đối với các công ty nghĩ mình hoạt động trên phạm vi quốc gia.

Dự luật cấu trúc thị trường là câu hỏi lớn hơn

Thượng nghị sĩ Bernie Moreno đã công khai tuần này rằng luật về cấu trúc thị trường cần phải được hoàn thành trước cuối tháng 5 hoặc nó sẽ bị đình trệ trong tương lai gần. Cuối tháng 5 còn bốn tuần nữa. Đạo luật CLARITY, sẽ giải quyết phân chia quyền hạn giữa SEC và CFTC trên toàn cảnh crypto, đã gần như thông qua trong nhiều tháng. Bitcoin và Ethereum sẽ chủ yếu thuộc phạm vi quản lý của CFTC như hàng hóa. Hầu hết các token khác sẽ có phân loại rõ ràng hơn. DeFi sẽ có các quy tắc rõ ràng lần đầu tiên.

Lý do hạn chót quan trọng là tháng 11. Cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ vào tháng 11 năm 2026 có thể thay đổi cán cân quyền lực theo cách khiến luật này khó thông qua hơn sau đó. Cửa sổ thời gian là có thật và đang khép lại. Goldman Sachs đã công bố một ghi chú nghiên cứu đầu năm nay, ghi nhận rằng 35% các nhà quản lý tài sản tổ chức trích dẫn sự không chắc chắn về quy định là rào cản lớn nhất đối với phân bổ crypto của họ. Cùng khảo sát đó cũng cho thấy 32% nói rằng rõ ràng về quy định là yếu tố hàng đầu mà họ đang chờ đợi. Điều này không phải là ngẫu nhiên. Đó là cùng một điều được mô tả từ hai góc độ khác nhau.

Điều này có ý nghĩa gì đối với giá cả

Tôi nghĩ về quy định giống như tôi nghĩ về hạ tầng. Bạn không nhận ra nó khi nó hoạt động và bạn không để ý gì khác khi nó không hoạt động. Lập luận về sự rõ ràng trong quy định cho crypto thực sự thuyết phục không phải vì các quy tắc tốt trong trừu tượng mà vì sự vắng mặt cụ thể của các quy tắc đã được nêu rõ là lý do khiến hàng nghìn tỷ đô la vốn đầu tư tổ chức đã đứng ngoài cuộc. Các nhà quản lý tài sản tổ chức đã phân bổ khoảng 7% tài sản quản lý vào crypto tính đến cuối năm 2025. Con số đó sẽ thay đổi khi các khung pháp lý trở nên thực tế và có thể kiểm tra.

Thị trường stablecoin đã phát triển đến gần 300 tỷ đô la tổng vốn hóa. Các ETF Bitcoin giao ngay đã vượt quá 115 tỷ đô la tài sản vào cuối năm 2025. Đây không phải là những con số nhỏ. Chúng là kết quả trực tiếp của sự rõ ràng xuất hiện trong các lĩnh vực cụ thể. Câu hỏi trong sáu tháng tới là liệu luật về cấu trúc thị trường rộng hơn có vượt qua được đích trước khi cửa sổ chính trị đóng lại hay không.

Nếu nó thành công, lý do để dòng vốn tổ chức đổ vào crypto mạnh hơn bao giờ hết. Nếu không, chúng ta sẽ dành thêm một năm trong một khung pháp lý nửa chừng, nơi mọi người đều biết hướng đi nhưng chưa ai hoàn toàn cam kết đến đó.

Tôi tự hỏi rằng mô tả trung thực nhất về thời điểm hiện tại là: phần khó nhất của việc xây dựng một thị trường có quy định không phải là viết các quy tắc. Đó là làm sao để mọi người thực sự sống theo chúng. Công việc đó mới bắt đầu.

Đây không phải là lời khuyên tài chính. Luôn tự nghiên cứu kỹ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

#Gate广场五月交易分享
#GateSquare
#CreatorCarnival
#ContentMining