Vậy đây là điều thú vị về toàn bộ chu kỳ tin tức về stablecoin MiCA. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã dành nhiều năm để yêu cầu quy định, và khi EU cuối cùng ban hành MiCA vào cuối năm 2024, mọi người đều nhận ra họ chưa thực sự sẵn sàng cho ý nghĩa thực sự của điều đó.

Vấn đề là, các quy định của MiCA tác động khác xa so với dự đoán của mọi người. Chúng không chỉ là những rào cản hành chính – chúng đang định hình lại toàn bộ thị trường stablecoin. Theo phân tích của JPMorgan, stablecoin denominated bằng euro gần như không tồn tại trước đây, chiếm chưa tới 0,12% tổng thị trường stablecoin. Nhưng MiCA đã thay đổi cuộc chơi vì giờ đây các sàn giao dịch EU chỉ có thể sử dụng stablecoin tuân thủ làm cặp giao dịch trong các thị trường được quản lý. Đó là một yêu cầu bắt buộc, không phải là gợi ý.

Điều thú vị là quan sát cách các bên khác nhau phản ứng. EURC của Circle đang phát triển mạnh vì nó được xây dựng dựa trên sự tuân thủ từ đầu. Trong khi đó, các stablecoin không tuân thủ của Tether như EURT gặp phải trở ngại ngay lập tức – Coinbase thậm chí đã loại bỏ một số cặp giao dịch do lo ngại về MiCA. Tuy nhiên, Tether vẫn giữ vị trí thống trị toàn cầu, đặc biệt ở châu Á nơi môi trường quy định còn lỏng lẻo hơn nhiều. Họ rõ ràng đang chơi dài hạn, đầu tư vào các nhà phát hành tuân thủ MiCA như Quantoz Payments để duy trì sự hiện diện tại EU.

Bức tranh lớn hơn ở đây là MiCA đang thúc đẩy sự chấp nhận của các tổ chức đối với stablecoin euro. JPMorgan lưu ý rằng các ngân hàng như Societe Generale (EURCV) và BBVA hiện đang phát hành stablecoin dành riêng cho thanh toán dựa trên blockchain. Đây không phải là những thử nghiệm dành cho người tiêu dùng – chúng là các dự án hạ tầng tài chính nghiêm túc. Chính xác là loại hình thu hút vốn đầu tư tổ chức.

Về mặt quy định, MiCA đã cứng rắn chống lại stablecoin thuật toán – về cơ bản cấm chúng vì thiếu dự trữ rõ ràng theo yêu cầu của quy định. Mọi stablecoin bây giờ đều cần có dự trữ thanh khoản 1:1 để đảm bảo. Trước khi bất kỳ nhà phát hành nào có thể niêm yết ở EU, họ phải có sự phê duyệt phù hợp, các tài liệu trắng được xem xét kỹ lưỡng, tất cả các quy trình đều phải tuân thủ. Điều này khá nghiêm ngặt, nhưng đó chính là mục đích – các nhà quản lý EU đang bảo vệ sự ổn định tài chính và chủ quyền tiền tệ.

Điều tôi đang theo dõi là liệu điều này có trở thành một mẫu mực hay không. Mỹ có khả năng sẽ tiến tới luật pháp về tiền điện tử riêng của mình dưới chính quyền mới, và có khả năng họ sẽ vay mượn nhiều từ khung pháp lý của MiCA. Chi phí tuân thủ là có thật, nhưng đối với các nhà chơi lớn, đó lại là một hàng rào chống lại cạnh tranh. Đau đớn ngắn hạn nhưng mang lại uy tín tổ chức lâu dài – và đó là nơi dòng tiền thực sự chảy vào.