Đã theo dõi các thị trường này khá lâu rồi, và tôi phải nói—sự sụp đổ này khác biệt hoàn toàn. Bitcoin đã giảm trong bốn tháng liên tiếp. Đó là điều chúng ta chưa từng thấy kể từ năm 2018. Mất một chút thời gian để liên kết các điểm, nhưng cuối cùng tôi đã hiểu lý do tại sao crypto lại sụt giảm mạnh như vậy ngay bây giờ. Câu trả lời thực sự khá điên rồ.

Vì vậy, đây là những gì tôi đang thấy. Khoảng 300 tỷ đô la thanh khoản vừa biến mất khỏi hệ thống gần đây. Phần lớn chảy vào một nơi cụ thể—Tài khoản Tổng Quỹ Kho bạc tăng khoảng 200 tỷ đô la. Tôi đã tự mình phân tích các con số và tất cả đều hợp lý. Đây là vấn đề cốt lõi mà không ai nói đủ về nó.

Chính phủ đang tích cực xây dựng dự trữ tiền mặt của họ. Họ đang chuẩn bị cho một kịch bản đóng cửa chính phủ tiềm năng. Đây là mô hình tôi nhận thấy: khi họ rút tiền từ TGA, Bitcoin thường tăng giá. Khi họ làm đầy nó, Bitcoin lại bị ảnh hưởng tiêu cực. Gần như là cơ học ở mức này rồi. Tôi đã thấy điều này xảy ra giữa năm ngoái khi họ rút tiền—Bitcoin tăng giá. Bây giờ họ đang làm đầy lại, và thanh khoản đang bị hút khỏi thị trường nhanh chóng. Bitcoin cực kỳ nhạy cảm với những biến động thanh khoản này. Phản ứng gần như là tức thì.

Tiếp đó là phía ngân hàng. Ngân hàng Capital Metropolitan của Chicago vừa thất bại. Đây là lần thất bại ngân hàng đầu tiên của Mỹ trong năm 2026. Đó là một tín hiệu. Hiện đang xảy ra một áp lực thanh khoản nghiêm trọng trên toàn cầu. Các ngân hàng đang chịu áp lực thực sự. Và khi hệ thống ngân hàng thắt chặt, crypto luôn cảm nhận rõ ràng. Mối tương quan này không thể bỏ qua.

Môi trường vĩ mô hiện tại chỉ toàn bất ổn. Tâm lý rủi ro đang chi phối mọi thứ. Các nhà đầu tư đang rút lui khỏi bất cứ thứ gì mang tính đầu cơ. Bitcoin nằm trong nhóm đó, nên dòng vốn chảy ra ngay lập tức. Tôi đã từng thấy các đợt suy thoái trước đây, nhưng tốc độ lần này khác biệt. Đó chính là điều khiến tôi thực sự lo ngại.

Thêm vào đó là việc chính phủ Mỹ đang đóng cửa. Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa đang cứng rắn về ngân sách An ninh Quốc gia. ICE không nhận được tiền. Cái kiểu bế tắc chính trị này tạo ra sự không chắc chắn lớn trên thị trường. Và sự không chắc chắn đó hoàn toàn đè nặng lên giá crypto.

Cũng có áp lực mới đối với lợi suất stablecoin. Một chiến dịch vừa được phát động nhằm mục tiêu vào các sản phẩm lợi suất. Các ngân hàng cộng đồng đang vận động mạnh chống lại crypto, tuyên bố stablecoin có thể rút khoảng 6 nghìn tỷ đô la khỏi hệ thống. Họ diễn giải như một mối đe dọa đối với các doanh nghiệp nhỏ. Thật lòng mà nói, tôi cảm thấy đó là chiến dịch gây hoang mang.

Tôi nghĩ điều thực sự đang xảy ra là tài chính truyền thống muốn bảo vệ vị trí của mình. Một CEO sàn giao dịch lớn của Mỹ gần đây bị nhắm tới—The Wall Street Journal gần như gọi ông là kẻ thù số một. Sai lầm của ông? Cung cấp lợi suất cho người tiêu dùng thông thường. Các ngân hàng muốn giữ độc quyền đó. Họ đang chiến đấu để ngăn chặn cạnh tranh về lợi nhuận. Vậy tại sao crypto lại sụp đổ? Một phần là do áp lực vĩ mô thực sự, nhưng phần khác là do sự phản kháng phối hợp này. Khi kết hợp việc rút thanh khoản với bất ổn chính trị và các ngân hàng lobby chống lại các sản phẩm lợi suất, bạn sẽ có cơn bão hoàn hảo. Đó chính là lý do tại sao crypto lại sụp đổ như hiện tại. Không chỉ là một yếu tố—mà tất cả đều hội tụ cùng lúc. Bitcoin ở mức này có lẽ phản ánh tất cả những áp lực đó đang tích tụ cùng lúc.