Gần đây phát hiện nhiều người đang thảo luận về cổ phiếu khái niệm AI, đặc biệt là thị trường Mỹ, nhưng phần lớn mọi người thực sự không rõ về logic chuỗi ngành AI, chỉ là theo đuổi theo phong trào một cách mù quáng. Bản thân tôi đã dành nhiều thời gian nghiên cứu, hôm nay muốn chia sẻ một số心得.

Trước tiên nói kết luận: AI chắc chắn đáng để chú ý, nhưng tuyệt đối đừng xem nó như một ngành đơn lẻ để đầu tư. Thực ra nó là một chuỗi cung ứng hoàn chỉnh, cách chơi của phần trên, giữa, dưới hoàn toàn khác nhau.

Tôi phân nó thành ba tầng để xem. Tầng trên cùng là phần cứng tính toán, tức là chip và máy chủ. NVIDIA hiện chiếm khoảng 80% đến 90% doanh thu thị trường tăng tốc AI, mỗi năm chỉ từ GPU trung tâm dữ liệu đã kiếm hơn 100 tỷ USD. TSMC là nhà sản xuất các chip này chủ chốt, gần như tất cả các chip AI cao cấp đều qua tay TSMC. Gần đây TSMC bắt đầu tăng giá liên tục bốn năm cho các quy trình tiên tiến dưới 5nm, tăng giá 10% cho các chip AI và tính toán hiệu năng cao, khách hàng vẫn tranh nhau mua, điều này cho thấy cung cầu cực kỳ căng thẳng.

Tầng trung là nền tảng đám mây và API mô hình, chủ yếu là các ông lớn như Microsoft, Amazon, Google. Họ không trực tiếp bán chip, mà bán dịch vụ tính toán. Chỉ số quan trọng nhất của tầng này là tốc độ tăng trưởng doanh thu đám mây và chu kỳ lợi nhuận từ vốn đầu tư. Bốn ông lớn đám mây đến năm 2026 tổng vốn đầu tư gần 6000 đến 7000 tỷ USD, đây là chỉ số dẫn dắt trực tiếp nhu cầu chip ở tầng trên. Nhưng có một hiện tượng thú vị: khi tầng trên tăng giá quá mạnh, chi phí của tầng giữa sẽ tăng theo. Google, Amazon bắt đầu tự nghiên cứu chip để giảm chi phí, điều này sẽ ảnh hưởng đến thị phần dài hạn của NVIDIA.

Tầng dưới là phần mềm ứng dụng, như Salesforce, Adobe, ServiceNow. Họ tích hợp khả năng AI vào sản phẩm của mình. Tầng này chủ yếu dựa vào tốc độ doanh nghiệp áp dụng và tỷ lệ phí cộng thêm cho chức năng AI. Thường thì tầng dưới sẽ chậm hơn tầng trên 1 đến 2 quý, vì sau khi chip xuất kho còn cần thời gian xây dựng hạ tầng.

Nếu bạn muốn đầu tư cổ phiếu khái niệm AI Mỹ, tôi sẽ dựa trên khả năng chịu rủi ro để đề xuất. Nếu không muốn quá biến động, Microsoft, Amazon, TSMC là lựa chọn tốt, các công ty này có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một trong các động lực tăng trưởng. Nếu muốn bắt kịp xu hướng dòng vốn chính, NVIDIA và Meta là các mục tiêu cốt lõi, tăng trưởng mạnh nhưng cũng dễ biến động. Meta đặc biệt thú vị, họ trực tiếp biến AI tối ưu quảng cáo thành doanh thu, độ chính xác của quảng cáo Facebook và Instagram nhờ AI tăng rõ rệt, doanh thu phản ánh rất rõ.

Ở Đài Loan cũng có nhiều cơ hội. TSMC không cần nói, chính là hạ tầng cơ bản. Foxconn, với vai trò là nhà sản xuất máy chủ chính của NVIDIA, gần đây cổ phiếu hơi yếu, chủ yếu do biên lợi nhuận tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng. MediaTek đang tích cực布局 chip AI, dòng Dimensity đã tích hợp đơn vị tính toán AI. Phần làm mát cũng đáng chú ý, các công ty như Chihong, Shuanghong vì tiêu thụ năng lượng của máy chủ AI liên tục tăng, giải pháp làm mát bằng dung dịch trở thành thiết bị cần thiết, lợi nhuận của họ còn có thể mở rộng.

Tuy nhiên, thành thật mà nói, hiện tại cổ phiếu khái niệm AI Mỹ và Đài Loan đều đã bị định giá cao rõ ràng. Tôi từng xem ví dụ của Cisco thời Internet bùng nổ, khi đó cổ phiếu đạt 82 USD, sau đó giảm hơn chín phần mười, dù hoạt động vẫn tốt, giá cổ phiếu đến nay vẫn chưa trở lại đỉnh cũ. Điều này nhắc nhở chúng ta, các doanh nghiệp hạ tầng dù cơ bản vững chắc, giá cổ phiếu cũng phù hợp hơn với phân bổ theo giai đoạn chứ không nên ôm chặt mã.

Lời khuyên của tôi là áp dụng tư duy đầu tư theo giai đoạn. Phân bổ từng đợt, chờ điều chỉnh giảm, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục. Đồng thời liên tục theo dõi một số yếu tố then chốt: tốc độ phát triển công nghệ AI có bắt đầu chậm lại không, khả năng biến ứng dụng thành doanh thu có như kỳ vọng không, tốc độ lợi nhuận của từng công ty có giảm sút không. Chừng nào còn phù hợp, giá trị đầu tư vào cổ phiếu khái niệm AI vẫn có thể duy trì.

Theo báo cáo mới nhất của Gartner, dự kiến đến năm 2026 tổng chi tiêu AI toàn cầu sẽ đạt 2.53 nghìn tỷ USD, đến 2027 sẽ tăng lên 3.33 nghìn tỷ USD. Về dài hạn, AI chắc chắn sẽ ảnh hưởng không kém gì cuộc cách mạng Internet, nhưng trong ngắn hạn vẫn có thể xuất hiện biến động. Cách thực tế nhất là liên tục theo dõi động thái ngành, vào ra đúng thời điểm phù hợp.