Gần đây tôi chú ý đến chủ đề đồng yên, phát hiện xu hướng tỷ giá hối đoái hơn mười năm qua thực sự rất thú vị. Từ năm 2012, 80 yên đổi 1 đô la Mỹ, đã giảm giá liên tục đến khoảng 160 vào năm 2024, lập mức thấp nhất trong 32 năm, câu chuyện đằng sau đó đáng để phân tích kỹ lưỡng.

Nói về lý do tại sao đồng yên lại như vậy, phải bắt đầu từ trận động đất lớn năm 2011. Trận động đất cộng với sóng thần gây thiệt hại lớn cho nền kinh tế Nhật Bản, sự cố nhà máy điện hạt nhân Fukushima càng làm tình hình tồi tệ hơn, khiến Nhật Bản phải nhập khẩu nhiều dầu mỏ và năng lượng hơn, chi tiêu ngoại hối tăng mạnh, đồng thời du lịch và xuất khẩu nông sản gặp khó khăn, đồng yên bắt đầu yếu đi.

Đến cuối năm 2012, Shinzo Abe đã giới thiệu nổi tiếng "Abenomics", sau đó Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vào tháng 4 năm 2013 thực hiện chính sách nới lỏng định lượng quy mô chưa từng có. Thủ tướng ngân hàng mới, Haruhiko Kuroda, khi đó tuyên bố sẽ thực hiện mọi biện pháp có thể, bao gồm mua trái phiếu và ETF, trong vòng hai năm bơm vào thị trường khoảng 1,4 nghìn tỷ USD tương đương. Kết quả là thị trường chứng khoán phản ứng tích cực, nhưng đồng yên mất giá gần 30% trong vòng hai năm ngắn ngủi.

Điều thú vị là năm 2016, đồng yên lại mạnh lên. Thời điểm đó, BOJ tuyên bố chính sách lãi suất âm, lo ngại về tình hình kinh tế toàn cầu yếu ớt đã kích hoạt tâm lý trú ẩn an toàn, dòng tiền đổ vào yên. Thêm vào đó, cuộc trưng cầu dân ý Brexit gây hoảng loạn thị trường, đồng yên như một đồng tiền trú ẩn truyền thống bị mua vào ồ ạt, tỷ giá thậm chí vượt qua mốc 100 yên.

Tuy nhiên, bước ngoặt xuất hiện vào năm 2021. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi BOJ vẫn duy trì chính sách siêu nới lỏng, tạo ra chênh lệch lãi suất lớn. Các nhà đầu tư bắt đầu thực hiện các giao dịch chênh lệch lớn, vay đồng yên lãi thấp để mua các tài sản USD có lãi cao, áp lực mất giá của yên ngày càng gia tăng.

Năm 2023 đến 2024 là điểm chuyển biến then chốt. Thủ tướng mới Ueda Kazuo bắt đầu gợi ý có thể thay đổi chính sách, khi lạm phát tăng lên trên 3,3%, BOJ đã nâng lãi suất vào tháng 3 và tháng 7 năm 2024, lên mức 0,25%. Nhưng điều này vẫn chưa đủ, đến tháng 7 năm 2024, đồng yên lập kỷ lục 30 năm tồi tệ nhất, phá vỡ mốc 161 yên đổi 1 đô la, gần mức thấp nhất trong lịch sử.

Nguyên nhân chính của đợt mất giá này là do sự khác biệt chính sách giữa Mỹ và Nhật Bản. Mỹ để chống lại đợt lạm phát nghiêm trọng nhất trong 40 năm, Fed đã tăng lãi suất lên trên 5%, trong khi BOJ dù bắt đầu điều chỉnh, nhưng còn chậm chạp. Thêm vào đó, chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá năng lượng tăng vọt, Nhật Bản, quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, thâm hụt thương mại mở rộng, càng làm trầm trọng thêm sự mất giá của đồng yên.

Đến năm 2025, tình hình trở nên phức tạp hơn. Trong nửa đầu năm, đồng yên từng mạnh lên, USD đổi Yên từ 158 xuống khoảng 140, lý do là BOJ nâng lãi suất lên 0,5% – mức cao nhất trong 17 năm, trong khi Fed bắt đầu hạ lãi suất. Nhưng nửa cuối năm, tình hình lại đảo chiều. Mặc dù chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật về lý thuyết thu hẹp, nhưng về bản chất Nhật vẫn duy trì lãi suất âm, nhà đầu tư vẫn thích vay yên mua tài sản USD có lãi cao. Thêm nữa, thủ tướng mới tiếp tục chính sách chi tiêu lớn, gây lo ngại về tài chính Nhật, cùng với kỳ vọng lạm phát do chính sách của Trump thúc đẩy đồng USD, đồng yên lại bắt đầu yếu đi.

Tóm lại, khó khăn lâu dài của đồng yên không chỉ là vấn đề chính sách tiền tệ, mà còn là thách thức cấu trúc của Nhật Bản: nợ cao, tăng trưởng thấp, già hóa dân số, phụ thuộc năng lượng nhập khẩu. Những yếu tố này quyết định kỳ vọng dài hạn của thị trường đối với đồng yên.

Tương lai của đồng yên phụ thuộc phần lớn vào chính sách của Ngân hàng Trung ương Mỹ và Nhật Bản. Hiện tại, đồng yên ở mức thấp nhất trong lịch sử, thực sự mang lại cơ hội cho một số nhà đầu tư, nhưng giao dịch ngoại hối có rủi ro lớn, cần thận trọng.