Tối qua, ngành truyền thông quang học của Mỹ đồng loạt giảm mạnh: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, Chỉ số Chứng khoán Philadelphia Semiconductor giảm mạnh 5,71%, tất cả các cổ phiếu về phần cứng và năng lực tính toán đều giảm.
1. Nguyên nhân ngay lập tức: Việc công bố chậm báo cáo nghiên cứu giảm triển vọng của SemiAnalysis, gây ra tâm lý bán tháo hoảng loạn trong các quỹ
Vào ngày 9 tháng 6, một báo cáo ngành quan trọng được SemiAnalysis, một tổ chức bán dẫn quốc tế uy tín, phát hành. Sau một tuần tranh luận toàn diện của các tổ chức và điều chỉnh danh mục quỹ, thị trường đã nhận ra kỳ vọng bi quan vào tối ngày 16 tháng 6, trở thành động lực chính cho đợt giảm mạnh này:
Việc trì hoãn thương mại hóa quy mô lớn của CPO (quang học tích hợp chung) đã ảnh hưởng đáng kể đến thị trường, vốn kỳ vọng năm 2026–2027 sẽ là năm thương mại hóa CPO, với Google, Microsoft và NVIDIA dự kiến mua các động cơ quang học tích hợp chung và các mô-đun quang cao cấp 1,6T một cách số lượng lớn. Tuy nhiên, báo cáo ước tính rằng: tỷ lệ thu hoạch động cơ quang học CPO hiện tại cực thấp, độ khó tích hợp cao, và tổng chi phí vượt xa các mô-đun quang học cắm rời truyền thống. Việc sản xuất hàng loạt bị đẩy lùi trực tiếp đến 2028–2029, chỉ có các dự án thử nghiệm nhỏ trong hai năm tới, không thể đóng góp vào tăng trưởng quy mô lớn, trực tiếp phá vỡ lý luận định giá tăng trưởng cao cho ngành36Kr.
Kế hoạch nguồn cung cấp điện máy chủ điện áp cao 800VDC của NVIDIA cũng bị hoãn đến 2028. Các máy chủ Rubin Ultra và Kyber AI mới của NVIDIA liên kết chặt chẽ với kiến trúc nguồn điện 800V, và sự trì hoãn này có nghĩa là việc giao hàng các thiết bị kết nối quang học cao cấp hỗ trợ sẽ bị hoãn lại; chi tiêu vốn của ngành sẽ chuyển sang các giải pháp quang học gần đóng gói của NPO, làm giảm đáng kể ngân sách ban đầu dành cho CPO và các mô-đun quang cao cấp, dẫn đến việc điều chỉnh giảm các đơn hàng truyền thông quang học dài hạn.
Mặc dù NVIDIA sau đó đã phản bác các kết luận bi quan của báo cáo, tổ chức này có thành tích dự đoán chính xác các trì hoãn trong chuỗi cung ứng chip, và độ tin cậy vẫn cao. Tuy nhiên, thị trường vẫn chưa đảo ngược tâm lý giảm giá của mình.

2. Các mối quan tâm cơ bản của ngành: Công suất tính toán AI không còn mở rộng vô hạn, biên lợi nhuận chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây thu hẹp
Trước bối cảnh các tập đoàn công nghệ toàn cầu hạn chế mở rộng vô hạn công suất AI, thị trường bắt đầu định giá sự chậm lại trong nhu cầu phần cứng AI:
Các nhà cung cấp đám mây hàng đầu (Microsoft, Google, Meta) đang dần thắt chặt việc mua sắm tài nguyên tính toán: hủy các hợp đồng dài hạn lớn về tính toán, chuyển dịch dịch vụ AI sang mô hình trả theo sử dụng, hạn chế lạm dụng tính toán miễn phí, và giới thiệu phần cứng nén mô hình mã nguồn mở để cắt giảm chi tiêu vốn. Các lo ngại về việc đơn hàng cho các mô-đun quang cao cấp 1,6T/3,2T và giá trị trung bình của sản phẩm có thể không đạt kỳ vọng ngày càng gia tăng.
Các báo cáo lợi nhuận gần đây của Broadcom xác nhận tăng trưởng doanh thu AI ngắn hạn nhưng từ chối nâng dự báo doanh thu AI cho năm tài chính 2027, điều này được thị trường hiểu là dấu hiệu tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI đang đạt đỉnh trung và dài hạn. Là phần đầu của hạ tầng tính toán, truyền thông quang học đối mặt với việc định giá lại tiềm năng tăng trưởng.
Các mô-đun quang học 800G trung và thấp đã trải qua tình trạng quá tải công suất và chiến tranh giá, với lo ngại về việc biên lợi nhuận gộp của ngành sẽ tiếp tục giảm và tăng trưởng cao là không bền vững.

3. Thanh khoản và giao dịch: vị thế cao đông đúc + dòng vốn rút ra từ nhiều quỹ thận trọng rủi ro
Ngành đã chứng kiến mức tăng lớn trong năm nay, với định giá bị thổi phồng nghiêm trọng. Trong nửa đầu năm 2026, cổ phiếu truyền thông quang học và CPO tăng gấp đôi về giá, với lượng chốt lời lớn, và định giá TTM thường vượt quá 70 lần. Khi các yếu tố thúc đẩy tích cực yếu đi, dễ dẫn đến chốt lời tập trung và bán tháo.
Hiệu ứng hút vốn khổng lồ từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu của SpaceX: SpaceX đã phát hành vượt quá 250 tỷ USD, buộc các quỹ công và quỹ phòng hộ phải bán các cổ phần về tính toán AI và truyền thông quang học đông đúc nhất để giải phóng tiền mặt cho đợt IPO, tạo ra áp lực bán liên tục; việc cân đối lại chỉ số thụ động sau đó sẽ càng làm giảm thanh khoản của các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ.
Khi quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đến gần, tâm lý thận trọng rủi ro tăng lên: tuần này, Fed công bố quyết định lãi suất, và số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vượt kỳ vọng. Thị trường hoàn toàn từ bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, và các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ định giá cao chịu áp lực. Các quỹ chuyển dịch từ ngành bán dẫn và truyền thông quang học sang các ngành phòng thủ, chu kỳ để phòng ngừa rủi ro.

Xem bản gốc

ThisIsTranslateContent:2026-06-17 09:13:28

#Marvell大跌近10% Lý do giảm mạnh của ngành truyền thông quang Mỹ

Tối qua, ngành truyền thông quang Mỹ đồng loạt giảm mạnh: Ứng dụng quang điện (AAOI) -10.83%, Lumentum -9.44%, Công nghệ Mài Vũ (MRVL) -7.6%, Coherent -7.1%, Corning -5.2%, Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 5.71%, phần cứng tính toán giảm toàn diện.
Một, nguyên nhân trực tiếp: Báo cáo tiêu cực của SemiAnalysis trì hoãn phản ứng, dòng vốn tập trung hoảng loạn bán tháo
Ngày 9 tháng 6, tổ chức bán dẫn uy tín quốc tế SemiAnalysis phát hành báo cáo ngành quan trọng, sau một tuần các tổ chức đã cân nhắc kỹ lưỡng, điều chỉnh danh mục, vào tối ngày 16 tháng 6, thị trường tập trung thực hiện các kỳ vọng bi quan, trở thành điểm bùng phát chính của đợt giảm mạnh này:
CPO (quang học đóng gói chung) thương mại quy mô lớn bị hoãn đáng kể, thị trường ban đầu đồng thuận dự đoán năm 2026—2027 là năm thương mại hoá CPO, Google, Microsoft, Nvidia sẽ mua hàng loạt các engine quang học đóng gói chung, module quang cao cấp 1.6T. Nhưng theo tính toán của báo cáo: tỷ lệ thành công của engine quang học CPO hiện cực thấp, độ khó tích hợp toàn bộ hệ thống cao, chi phí tổng thể vượt xa module quang rời truyền thống, thời gian sản xuất hàng loạt bị đẩy lùi đến 2028—2029, trong hai năm tới chỉ có thể thử nghiệm nhỏ, không thể đóng góp vào tăng trưởng doanh thu lớn, trực tiếp phá vỡ lý luận định giá tăng trưởng cao của ngành này.
Giải pháp cấp nguồn máy chủ 800VDC của Nvidia cũng hoãn đến 2028, thế hệ mới của Nvidia Rubin Ultra, Kyber AI máy chủ liên kết chặt chẽ với kiến trúc cấp nguồn 800V, việc hoãn này đồng nghĩa với việc xuất xưởng các thiết bị kết nối quang cao cấp bị trì hoãn toàn diện; chi tiêu vốn của ngành sẽ phân tán sang các tuyến thay thế gần như đóng gói quang NPO, ngân sách ban đầu dành cho CPO, module quang cao cấp bị cắt giảm mạnh, dự kiến đơn hàng quang truyền thông xa bị giảm sút.
Dù Nvidia chính thức phản bác kết luận tiêu cực của báo cáo, tổ chức này đã nhiều lần dự đoán chính xác việc trì hoãn chuỗi cung ứng chip, độ tin cậy cao, thị trường vẫn chưa đảo chiều tâm lý bi quan.

Hai, lo ngại cơ bản ngành: Công suất AI không còn vô hạn, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây thu hẹp biên
Trong bối cảnh các tập đoàn lớn toàn cầu hạn chế sử dụng công suất AI vô hạn, thị trường bắt đầu định giá tốc độ tăng trưởng nhu cầu phần cứng AI chậm lại:
Các nhà cung cấp đám mây hàng đầu (Microsoft, Google, Meta) lần lượt thắt chặt mua công suất: hủy bỏ các hợp đồng dài hạn lớn, dịch vụ AI chuyển sang tính phí theo lượng, hạn chế lạm dụng công suất miễn phí, giới thiệu mô hình mã nguồn mở nén phần cứng, lo ngại về đơn hàng module quang cao cấp 1.6T/3.2T, giá trung bình sản phẩm (ASP) sẽ không đạt kỳ vọng trong tương lai.
Báo cáo tài chính mới nhất của Broadcom chỉ xác nhận doanh thu AI ngắn hạn tăng cao, nhưng từ chối nâng cao dự báo doanh thu hoạt động AI cho năm tài chính 2027, điều này được thị trường hiểu là tốc độ tăng chi tiêu vốn trung và dài hạn của AI đã đạt đỉnh, ngành truyền thông quang, như hạ tầng tính toán phía trên, đã định giá lại trần tăng trưởng.
Module quang 800G trung và thấp đã xuất hiện dư thừa năng lực, dấu hiệu chiến tranh giá, tổ chức lo ngại về biên lợi nhuận gộp ngành tiếp tục giảm, tăng trưởng doanh thu cao không bền vững.

Ba, thanh khoản + mặt trận giao dịch: Tích tụ ở mức cao + dòng vốn phòng vệ đa dạng tháo chạy
Ngành tăng trưởng mạnh trong năm, định giá quá cao, cổ phiếu ngành truyền thông quang và CPO trong nửa đầu năm 2026 đều tăng gấp đôi, lượng lợi nhuận tích lũy lớn, định giá TTM trung bình trên 70 lần, khi các lý do tích cực mất đi, rất dễ kích hoạt bán tháo tập trung, gây sụt giảm.
Hiệu ứng hút vốn khổng lồ từ IPO SpaceX: Lần này, SpaceX vượt quá 250 tỷ USD trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu, các quỹ mở, quỹ phòng hộ cần bán ra các cổ phiếu tăng mạnh nhất trong năm, có lượng cổ phần lớn nhất trong ngành AI, truyền thông quang để rút tiền đầu tư mới, tạo áp lực bán liên tục; việc điều chỉnh danh mục của các chỉ số thụ động cũng sẽ tiếp tục gây áp lực thanh khoản cho cổ phiếu tăng trưởng công nghệ.
Sắp tới, cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, tâm lý phòng vệ tăng cao: Tuần này, Fed sẽ công bố quyết định lãi suất, thị trường đã hoàn toàn từ bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm, lợi tức trái phiếu Mỹ tăng, các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng định giá cao chịu áp lực, dòng vốn chuyển từ ngành bán dẫn, truyền thông quang sang các ngành phòng thủ chu kỳ để tránh rủi ro.

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

1 thích