Yên Nhật tiến gần mức thấp nhất trong 40 năm, đây là một cuộc khủng hoảng chậm

USD/JPY tiến gần ngưỡng 160, chạm mức yếu nhất kể từ trước năm 1986
Bề ngoài là một con số tỷ giá hối đoái, đằng sau là một cuộc diễn giải tối đa của giao dịch chênh lệch lãi suất dài hạn do chia rẽ chính sách tiền tệ mang lại
✍️ Tại sao đồng yên Nhật lại yếu như vậy
Logic cốt lõi chỉ có một, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật quá lớn, dòng vốn nhất định sẽ chảy ra khỏi Nhật Bản
Cục Dự trữ Liên bang lãi suất 3.5%-3.75%, Wosh vừa mới gợi ý có thể còn tăng lãi cuối năm. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản BOJ lãi suất lâu dài gần bằng 0, dù trong hai năm gần đây có thử nghiệm tăng lãi, cũng chỉ từ -0.1% lên khoảng 0.5%, chênh lệch lãi suất với Mỹ vẫn còn trên 300 điểm cơ bản
Có chênh lệch lãi suất, có cơ hội chênh lệch, vay đồng yên, mua tài sản đô la Mỹ, giao dịch này trong hai năm qua đã tạo ra quy mô lớn chưa từng có của vị thế chênh lệch lãi suất yên Nhật carry trade
✍️ Tại sao chính phủ Nhật Bản không thể tùy ý can thiệp
Không phải là không muốn, mà là cái giá quá cao
① Can thiệp là trò chơi tiêu tiền
Năm 2022 và 2024, Bộ Tài chính Nhật Bản hai lần can thiệp thị trường, tạm thời đẩy lùi tỷ giá, nhưng hiệu quả không kéo dài quá vài tuần. Logic chênh lệch lãi suất căn bản không thay đổi, thị trường sẽ đẩy giá trở lại
② Tăng lãi của BOJ có tác dụng phụ
Nợ công/GDP của Nhật Bản gần 260%, là mức cao nhất toàn cầu. Mỗi lần lãi suất tăng 1%, gánh nặng lãi vay của chính phủ sẽ tăng mạnh. BOJ muốn tăng lãi để giữ vững tỷ giá, nhưng tăng lãi quá mức có thể gây ra khủng hoảng nợ, đây là một tình huống tiến thoái lưỡng nan thực sự
③ Yên Nhật yếu có lợi cho xuất khẩu
Toyota, Sony, Nintendo, các ông lớn ngành sản xuất Nhật Bản khi đồng yên yếu sẽ có lợi nhuận tính theo yên nhiều hơn, chính phủ không hoàn toàn phản đối đồng yên yếu vừa phải
✍️ Rủi ro thực sự: đảo chiều carry trade
Đây mới là biến số mà thị trường toàn cầu cần phải theo dõi chặt chẽ nhất
Các nhà đầu tư toàn cầu vay đồng yên lãi thấp, mua trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Mỹ, tài sản thị trường mới nổi. Một khi BOJ tăng lãi vượt dự kiến hoặc đồng yên kích hoạt đảo chiều quy mô lớn, các vị thế chênh lệch lãi suất này sẽ buộc phải đóng, bán tài sản đô la Mỹ, mua lại đồng yên
Tháng 8 năm 2024 đã xảy ra một lần thử nhỏ, BOJ bất ngờ tăng lãi, đồng yên đột nhiên bật tăng trở lại, thị trường chứng khoán toàn cầu giảm mạnh trong một ngày, chỉ số Nikkei ghi nhận một trong những mức giảm lớn nhất trong ngày lịch sử, đó chỉ là "buổi diễn tập"
Nếu lần này đồng yên phá vỡ mức tâm lý quan trọng kích hoạt tháo gỡ hệ thống, phạm vi tác động sẽ lớn hơn nhiều so với tháng 8 năm 2024
✍️ Ý nghĩa đối với tiền mã hóa
Liên hệ trực tiếp là gián tiếp, nhưng logic rõ ràng:
- Đảo chiều carry trade yên Nhật → Thanh khoản toàn cầu nhanh chóng co lại → Bán tháo tài sản rủi ro → BTC, ETH là những đối tượng đầu tiên
- Ngược lại, đồng yên tiếp tục yếu, tài sản của người dân Nhật Bản bị giảm giá → Một phần dòng vốn sẽ chảy vào BTC như một tài sản ngoài yên Nhật, đây là một trong những lý luận mua BTC của nhà đầu tư nhỏ lẻ Nhật Bản trong lịch sử
Trong ngắn hạn, rủi ro từ phía trước lớn hơn cơ hội phía sau
✍️ Kết hợp với môi trường vĩ mô hiện tại
Thời điểm rất đặc biệt, Fed hawkish, USD mạnh, cung cầu trái phiếu Mỹ xấu đi, Trung Quốc giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ
Yên Nhật yếu không phải là sự kiện độc lập, mà là một mặt của sự bùng nổ căng thẳng trong hệ thống bá chủ của USD. Vàng lập đỉnh mới, Trung Quốc giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, đồng yên lập mức thấp nhất 40 năm, ba sự kiện này cùng diễn ra, chỉ ra cùng một logic sâu xa, trật tự tiền tệ cũ đang được định giá lại
💡Yên Nhật tiến gần mức thấp nhất trong 40 năm, không phải là vấn đề của riêng Nhật Bản, mà là biểu hiện trực tiếp của độ mong manh của cấu trúc carry trade toàn cầu và không gian chính sách của BOJ. Rủi ro thực sự không nằm ở chỗ đồng yên giảm đến đâu, mà là khi nào nó đột ngột bật tăng trở lại
DYOR không phải là lời khuyên đầu tư