Tạp chí Wealth: Phép thuật của MicroStrategy đã hết, có thể bùng phát "quỹ đạo tử thần", nhưng hai tổ chức của Wall Street không nghĩ vậy

Tạp chí Fortune cảnh báo MicroStrategy có thể rơi vào vòng xoáy tử thần do lãi suất cổ phiếu đặc biệt quá nặng; nhưng các tổ chức Wall Street Benchmark và TD Cowen vẫn lạc quan về mô hình dài hạn của họ, duy trì xếp hạng mua.

Fortune: MicroStrategy có thể đối mặt vòng xoáy tử thần, ý kiến các giới trái chiều

Sau nhiều năm vắng bóng, MicroStrategy (Chiến lược) lại bán ra một lượng nhỏ Bitcoin, khiến dư luận đặt câu hỏi liên tục. Gần đây, Fortune đã đăng bài phân tích chuyên sâu về việc Chủ tịch MicroStrategy, Michael Saylor, sử dụng cổ phiếu đặc biệt để mở rộng phạm vi Bitcoin của mình, điều này có thể kích hoạt vòng xoáy tử thần của công ty.

Đáp lại dự đoán bi quan của phương tiện truyền thông này, hai tổ chức danh tiếng của Wall Street đã đưa ra các báo cáo thể hiện quan điểm khác nhau, ủng hộ mô hình hoạt động dài hạn của MicroStrategy.

Phép thuật và bài toán toán học của MicroStrategy

Shawn Tully, biên tập viên kỳ cựu của Fortune, thẳng thắn nói rằng phép thuật giúp duy trì giá cổ phiếu cao của MicroStrategy trước đây đang biến mất.

Tính đến ngày 9 tháng 6, tài sản của MicroStrategy chủ yếu gồm khoảng 844.000 Bitcoin, trị giá khoảng 51,1 tỷ USD, cộng với khoảng 1,5 tỷ USD doanh thu phần mềm và 1 tỷ USD tiền mặt, tổng tài sản khoảng 53,6 tỷ USD.

Về khoản nợ, MicroStrategy nợ khoảng 6,2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, và kể từ đầu năm 2025 đã phát hành số lượng lớn cổ phiếu đặc biệt, hiện chưa trả hết cổ phiếu đặc biệt trị giá tới 15,5 tỷ USD. Sau khi trừ nợ và cổ phiếu đặc biệt, giá trị ròng của cổ đông phổ thông khoảng 31,8 tỷ USD.

Dù giá trị cơ bản như vậy, vốn hóa thị trường của MicroStrategy vào đầu tháng 6 vẫn đạt tới 41,6 tỷ USD, cao hơn giá trị thực lên tới 31%.

Tully chỉ ra rằng, Saylor đã tận dụng cổ phiếu đặc biệt để tăng đòn bẩy đối với giá Bitcoin. Nếu giá Bitcoin giảm xuống còn 50.000 USD, giá trị ròng của MicroStrategy sẽ giảm còn khoảng 23 tỷ USD, cổ phiếu có thể giảm tới 46%.

Phương thức chu kỳ của MicroStrategy có nguy hiểm không?

Ngoài ra, MicroStrategy hiện phải trả cổ tức cổ phiếu đặc biệt lên tới 1,5 tỷ USD mỗi năm, nhưng công ty chỉ có khoảng 1 tỷ USD tiền mặt dự trữ, có thể không đủ để chi trả trong một năm.

Vào cuối tháng 5, MicroStrategy đã bán ra Bitcoin trị giá khoảng 2,5 triệu USD để trả cổ tức, hành động này đã gây lo ngại trên thị trường. Để duy trì việc trả cổ tức, MicroStrategy có thể buộc phải phát hành thêm cổ phiếu đặc biệt, chu kỳ liên tục tăng dòng tiền ra và phát hành cổ phiếu mới này sẽ làm tăng nguy cơ rơi vào vòng xoáy tử thần của công ty.

• **Đọc thêm:**MicroStrategy Saylor: Tôi đã nói rằng "các bạn" phải mãi không bán Bitcoin, chứ không nói công ty không bán coin

Nhà đầu tư vàng nổi tiếng Peter Schiff tham gia vào cuộc tranh luận

Nhà đầu tư vàng nổi tiếng Peter Schiff cũng cảnh báo về tình hình của MicroStrategy. Ông cho rằng, thành công của MicroStrategy trong việc mua Bitcoin trước đây dựa trên việc cổ phiếu của họ được bán với giá cao hơn giá trị thực, còn hiện tại, việc phát hành cổ phiếu mới với giá thấp hơn giá trị thực sẽ làm pha loãng quyền lợi của các cổ đông hiện hữu.

Ngoài ra, giá cổ phiếu đặc biệt STRC của MicroStrategy giảm, khiến lợi suất tăng lên trên 12,3%, điều này cho thấy chi phí huy động vốn của công ty đang tăng mạnh.

Hai tổ chức Wall Street ủng hộ MicroStrategy, lý do là gì?

Đối mặt với lo ngại về khả năng MicroStrategy rơi vào vòng xoáy tử thần, các tổ chức phân tích Wall Street Benchmark và TD Cowen đều có ý kiến phản đối, đồng thời duy trì xếp hạng mua cho MicroStrategy.

Chuyên gia phân tích của Benchmark, Mark Palmerb, cho rằng, ý kiến về vòng xoáy tử thần là quá phi lý. Trước khi công ty buộc phải thanh lý lượng Bitcoin trị giá gần 550 tỷ USD, MicroStrategy còn có 1 tỷ USD tiền mặt để trả cổ tức.

Vì cổ phiếu đặc biệt vĩnh viễn của MicroStrategy không có ngày đáo hạn bắt buộc, ông cho rằng khả năng xảy ra phản ứng bán tháo hàng loạt là rất thấp.

Gần đây, MicroStrategy cũng công bố mua thêm khoảng 1.587 Bitcoin với giá khoảng 1 triệu USD, đồng thời thay đổi tần suất trả cổ tức của STRC thành hai lần mỗi tháng. CEO Phong Le của MicroStrategy nhấn mạnh mục đích của hành động này là để ổn định giá, giảm tính chu kỳ và thúc đẩy tính thanh khoản.

• **Bài viết liên quan:**Phương pháp giảm giá của MicroStrategy? Bán Bitcoin để mua vào 1.550 coin khi giá giảm, STRC được phép trả cổ tức nửa tháng một lần

Các nhà phân tích của TD Cowen, Lance Vitanza và Jonnathan Navarrete, cũng trong báo cáo, cho biết gánh nặng trả cổ tức của MicroStrategy đối với STRC vẫn nằm trong phạm vi kiểm soát.

Họ cho rằng, STRC có thể giảm thiểu biến động khi Bitcoin giảm giá, cung cấp lợi nhuận tích cực hoặc ổn định, đồng thời có đặc tính bảo vệ vốn và tạo lợi nhuận.