#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC ở mức 89 đô la: Khi Kênh Tài Trợ Lớn Nhất của Bitcoin Rơi Xuống Dưới Mệnh Giá

Điểm Phá Vỡ

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy Inc. đã đóng cửa ở mức 89 đô la mỗi cổ phiếu vào ngày 17 tháng 6 năm 2026, đánh dấu mức thấp kỷ lục mọi thời đại và giảm 11% so với mệnh giá 100 đô la của nó.

Mức thấp trong ngày đạt 88,50 đô la, phá vỡ giá IPO 90 đô la lần đầu tiên kể từ khi công cụ này ra mắt vào tháng 7 năm 2025.

Đối với một chứng khoán được tiếp thị dưới tên Stretch, tín dụng lợi suất cao ngắn hạn, và được thiết kế để duy trì giá ổn định gần 100 đô la trong khi mang lại cổ tức hấp dẫn, việc mất peg này không chỉ là một mốc kỹ thuật.

Nó thể hiện một vết nứt cấu trúc trong cơ chế huy động vốn Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất trên thị trường.

Cơ Chế Đằng Sau Áp Lực

Cơ chế khá đơn giản nhưng hậu quả lại lan rộng.

STRC được tạo ra như một cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với lãi suất cổ tức floating, ban đầu đặt ở mức 8,00% hàng năm và hiện tại là 11,50%.

Khi cổ phiếu giao dịch dưới 95 đô la, các điều khoản hợp đồng kích hoạt việc tăng lãi suất cổ tức tự động thêm 0,5% trên tất cả các cổ phiếu đang lưu hành, làm tăng chi phí cổ tức hàng năm của Strategy khoảng 53 triệu đô la.

Ở mức giá 89 đô la hiện tại, lợi suất hiệu quả đạt khoảng 12,92% dựa trên tỷ lệ 11,50% hàng năm.

Chi phí cổ tức cao hơn đồng nghĩa với việc rút tiền mặt nhiều hơn từ dự trữ của công ty, điều này làm tăng khả năng Strategy sẽ phải bán Bitcoin để trang trải các khoản phân phối, như đã làm vào cuối tháng 5 khi 32 BTC bị thanh lý với giá 2,5 triệu đô la.

Vấn Đề Kênh Tài Trợ

Ảnh hưởng quan trọng hơn là đối với chương trình phát hành cổ phiếu theo thị trường.

Strategy đã sử dụng bán STRC qua ATM như một công cụ huy động vốn chính, thu về khoảng 377 triệu đô la qua việc bán khoảng 2,4 triệu cổ phiếu tính đến ngày 9 tháng 3 năm 2026.

Những khoản thu này được sử dụng trực tiếp để mua Bitcoin, giúp lượng nắm giữ của Strategy tăng lên khoảng 738.731 BTC với giá trị thị trường vượt quá 50 tỷ đô la tại các mức giá trước đó.

Tuy nhiên, khi STRC giao dịch dưới mệnh giá 100 đô la, việc phát hành cổ phiếu mới trở nên kinh tế không khả thi.

Công ty sẽ bán cổ phần với giá thấp hơn giá trị dự kiến, chuyển giao của cải từ người mua mới sang các cổ đông hiện tại trong khi nhận ít vốn hơn cho việc tích trữ Bitcoin.

Vì vậy, Strategy đã tạm dừng phát hành mới STRC, làm giảm đi kênh huy động vốn hoạt động tích cực nhất của mình.

Ảnh Hưởng Thị Trường Bitcoin

Các tác động rộng lớn hơn của thị trường là đáng kể.

Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, nhận định rằng mô hình kinh doanh có đòn bẩy của Strategy đang chịu áp lực, và áp lực này đã làm tăng biến động cho toàn bộ thị trường Bitcoin.

Strategy và ETF IBIT của BlackRock là hai nhà nắm giữ Bitcoin lớn nhất của riêng từng tổ chức, và hoạt động mua vào của Strategy đã từng cung cấp một mức cầu cấu trúc.

Với việc kênh STRC bị tạm dừng, chỉ có 1 BTC được mua qua cơ chế này trong tháng 5 năm 2026, so với hàng trăm triệu đô la trong các tháng trước đó.

Việc hấp thụ nhu cầu mà hoạt động mua liên tục của Strategy mang lại đã gần như biến mất vào thời điểm thị trường đã thử nghiệm mức thấp tháng 6 gần 59.098 đến 62.725 đô la.

Câu Hỏi Cấu Trúc Sâu Hơn

Việc mất peg của STRC cũng làm sáng tỏ một căng thẳng sâu sắc hơn trong thiết kế cổ phiếu ưu đãi cho các công cụ liên kết với Bitcoin.

Mệnh giá 100 đô la ban đầu nhằm như một điểm neo, một mức giá tâm lý và cấu trúc để làm cho STRC hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất, mong muốn lợi nhuận giống cổ phần với sự ổn định như trái phiếu.

Nhưng sự giảm 50% của Bitcoin từ mức cao mọi thời đại 126.198 đô la vào tháng 10 năm 2025 xuống khoảng 62.500 đến 64.000 đô la hiện tại đã phá vỡ lời hứa ngụ ý rằng tài sản thế chấp BTC của Strategy sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu ưu đãi ổn định.

Những nhà đầu tư mua STRC gần 100 đô la khi phát hành giờ đang chịu lỗ vốn 11% cộng với bất kỳ khoản cổ tức nào họ đã nhận.

Tổng lợi nhuận phụ thuộc nhiều vào việc mức chiết khấu này kéo dài bao lâu và liệu Strategy có thể khôi phục giá mệnh giá thông qua tăng giá Bitcoin hoặc các cấu trúc huy động vốn thay thế hay không.

Những Gì Nhà Giao Dịch Đang Theo Dõi

Đối với các nhà giao dịch và nhà phân tích theo dõi mối liên hệ STRC-BTC, ba biến số quan trọng nhất là:

Xu hướng giá Bitcoin: Phục hồi bền vững trên 70.000 đô la có thể sẽ lấy lại niềm tin vào STRC và mở lại kênh ATM.

Khả năng duy trì cổ tức: Mỗi lần tăng lãi suất do giao dịch dưới 95 đô la gây ra sẽ làm tăng gánh nặng tiền mặt, và các mức giảm sâu hơn có thể đẩy lãi suất floating lên 13 đến 14%, tạo ra vòng xoáy chi phí tăng tốc.

Nguồn huy động thay thế: Strategy còn các series cổ phiếu ưu đãi khác như STRD, STRK, STRF, và cổ phiếu phổ thông MSTR, nhưng mỗi loại đều có đặc điểm thị trường và giới hạn chi phí riêng.

Nếu Bitcoin duy trì trong phạm vi gần mức hiện tại đến Quý 3 năm 2026, mức chiết khấu của STRC có thể sẽ càng sâu hơn nữa, thử thách khả năng tồn tại của cấu trúc cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trong một giai đoạn giảm giá kéo dài mà không phá vỡ hoàn toàn logic tài trợ cổ tức.

Suy Nghĩ Cuối Cùng

Thí nghiệm về cổ phiếu ưu đãi liên kết Bitcoin đang bước vào giai đoạn thử thách căng thẳng nhất.