#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

DeFi không nằm ngoài pháp luật—và SEC vừa làm rõ điều đó
Trong nhiều năm, một trong những giả định lớn nhất của giới crypto là việc đưa các dịch vụ tài chính lên on-chain tự động làm giảm sự giám sát của cơ quan quản lý. Khi Tài chính phi tập trung (DeFi) mở rộng, nhiều người tin rằng chỉ riêng các smart contract có thể thay thế các trung gian tài chính truyền thống và qua đó tránh nhiều nghĩa vụ pháp lý áp dụng trong các thị trường truyền thống.
Một tuyên bố gần đây từ 𝗨̉y 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗶𝘀𝘀𝗶𝗼𝗻𝗲𝗿 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 đã thách thức giả định này.
Thông điệp của bà là thẳng thắn: 𝗩𝗶𝗲̣̂𝗰 𝗺𝗼̣̂𝘁 𝗵𝗮̣𝗻𝗵 𝗼𝗻-𝗰𝗵𝗮𝗶𝗻 𝘁𝗵𝘂̛̣𝗰 𝗵𝗶𝗲̣̂𝗻 𝗸𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝘁ự đ𝗼̣̂𝗻𝗴 𝗰𝗵𝗮̆𝗻𝗴 𝘁𝗵𝗵𝗲̉ 𝗹𝗹𝗲 𝘁ừ luật 𝘂̛ 𝗳.𝘂.𝘀. 𝘀𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀 𝗹𝗮𝘄𝘀. Công nghệ có thể khác, nhưng các trách nhiệm pháp lý vẫn có thể tồn tại.
𝗧𝗿𝗼𝗻𝗴 𝘁𝗮̂𝗺 𝗱𝘂𝗻𝗴 𝗹𝗮̀ 𝗰𝗮́𝗰 𝗽𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗰𝗵𝗼̛́𝗻𝗴 𝗺𝗼̣̂𝘁 𝘂𝗮 𝗽𝗿𝗼𝘁𝗼𝗰𝗼𝗹
Tuyên bố này không phải là lời cảnh báo “trọn gói” chống lại DeFi. Thay vào đó, nó tập trung vào 𝗰𝗮́𝗰 𝗰𝗮́𝗰𝗵 𝘁𝗵𝗮̂̉𝗰 𝗺𝗼̣̂𝘁 𝗺𝗼̣̂𝗻 𝗽𝗿𝗼𝘁𝗼𝗰𝗼𝗹 𝗹𝗮̂𝗺 𝗰𝗵𝗶̉ 𝗰𝗵𝗮̆𝗻𝗴.
Nếu một crypto vault hoặc nền tảng on-chain chỉ vận hành thông qua các smart contract minh bạch và tự động, không có sự kiểm soát quản lý liên tục, thì việc phân tích về quy định có thể sẽ khác.
Tuy nhiên, khi các bên vận hành chủ động quyết định nơi tài sản của người dùng được triển khai, chọn các chiến lược tạo lợi suất, cơ cấu lại danh mục, hoặc đưa ra quyết định đầu tư thay cho người dùng, thì các hoạt động đó có thể tạo ra các nghĩa vụ pháp lý theo 𝗟𝘂𝗮̣𝘁 𝗳𝗲𝗱𝗲𝗿𝗮𝗹 𝘀𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀 𝗹𝗮𝘄𝘀.
Nói cách khác, SEC đang xem xét không chỉ mã code mà còn là ai thực sự đưa ra các quyết định.
𝗩𝗶̀ 𝘀𝗮𝗼 𝗰𝗮́𝗰 𝗖𝗿𝘆𝗽𝘁𝗼 𝗩𝗮𝘂𝗹𝘁 𝗱𝗮̂̃𝗮 𝗕𝗲̂𝗻 𝗔𝗻𝗵 𝗖𝗵𝗮̣̂𝗻𝗴
Các crypto vault ngày càng trở nên phổ biến vì cho phép người dùng gửi các tài sản số, trong khi các chiến lược tự động tìm cách tạo lợi nhuận.
Nhưng theo 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲, bức tranh pháp lý sẽ thay đổi nếu các chiến lược đó chịu ảnh hưởng bởi 𝗷𝘂̛𝗱𝗴𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗰𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗰𝗵𝗼̂́ 𝗰𝗮̉ do 𝗰𝗮́𝗰 𝗿𝘂𝗹𝗲 𝗱𝗮̆𝗼 𝗮 𝘁𝗵𝗮̉𝗻𝗵 𝗹𝗮̀ 𝘁𝗵𝗲̂̉ 𝗿𝗮. 𝗥𝗲̣̂𝘂 𝟭 𝗰𝗵𝘂̛. 𝗜𝗳 𝗺𝗲̂𝗻𝗵 𝗰𝗵𝘂̛𝗮 𝘁𝗵𝗮̀𝗻𝗵 𝗰𝗵𝗲̂ 𝗺𝗼̣̂𝘁 𝗵𝗮̂̀𝗻𝗵 𝘁𝗵𝗮̂̉𝗺 𝗿𝘂𝗹𝗲, các nhà quản lý có thể xem hệ thống này là nhiều hơn “phần mềm đơn thuần”.
Trong những trường hợp đó, một số cấu trúc vault nhất định có thể được coi là 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗼𝗻 𝗘𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲𝘀 hoặc thậm chí 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻𝗶𝗲𝘀, đưa chúng vào phạm vi điều chỉnh chứng khoán của Mỹ.
𝗟𝗲𝗻𝗱𝗶𝗻𝗴 𝗼𝗻-𝗰𝗵𝗮𝗶𝗻 𝗰𝗼́ 𝗵𝗲̂̉ 𝗰𝗵𝗶̉ 𝗰𝗵𝗮̂𝗻𝗴 𝗤𝘂𝘆 𝗰𝗶̉ 𝗾𝘂𝘆 𝗱𝗶̣𝗻𝗵 𝗰𝗵𝗼 𝗰𝗵𝗲̀𝗿
Tuyên bố cũng mở rộng ra ngoài các vault để bao gồm các nền tảng cho vay on-chain.
Nhiều giao thức cho vay phi tập trung cho phép người dùng cho vay tài sản, vay mượn dựa trên tài sản thế chấp và nhận lãi mà không cần dựa vào các ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Ủy viên Peirce cho biết một số hoạt động cho vay cũng có thể đặt ra các câu hỏi 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀 𝗟𝗮𝘄.
Các yếu tố như:
• 𝗜𝗻𝘁𝗲𝗿𝗲𝘀𝘁 𝗥𝗮𝘁𝗲 𝗦𝗲𝘁𝘁𝗶𝗻𝗴
• 𝗔𝘀𝘀𝗲𝘁 𝗘𝗹𝗶𝗴𝗶𝗯𝗶𝗹𝗶𝘁𝘆
• 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗧𝗵𝗿𝗲𝘀𝗵𝗼𝗹𝗱𝘀
• 𝗠𝗮𝗻𝗮𝗴𝗲𝗿𝗶𝗮𝗹 𝗗𝗶𝘀𝗰𝗿𝗲𝘁𝗶𝗼𝗻
có thể liên quan đến đủ nhiều quyết định của con người để kích hoạt các nghĩa vụ tuân thủ.
Trong một số trường hợp nhất định, ngay cả bản thân một số thỏa thuận cho vay cụ thể cũng có thể được xem là 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.
𝗖𝗼̂𝗻𝗴 𝗴𝗵𝗲̂ 𝗸𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗹𝗲̂𝗻 𝘁𝗵𝗮𝗲̂́ 𝘁𝗵𝗮̂𝗿𝗯 𝗰𝗵𝗼 𝗺𝗼̣̂𝘁 𝗵𝗮̀𝗻𝗵 𝗴𝗵𝗼𝗮
Một trong những thông điệp mạnh nhất từ tuyên bố là công nghệ blockchain không tự động thay đổi bản chất pháp lý của một sản phẩm tài chính.
Chỉ đơn thuần thay thế các hệ thống truyền thống bằng smart contracts là chưa đủ để tránh bị quản lý nếu hoạt động cốt lõi vẫn tiếp tục giống với một sản phẩm đầu tư được người khác quản lý.
Đối với các cơ quan quản lý, 𝗵𝗼𝗮̣𝘁 𝗱𝗼̣̂𝗻𝗴 𝘁𝗵𝗼̛̣𝗰 𝘁𝗲̂́ 𝘁𝗵𝗮̉ 𝘁𝗶𝗲̂𝘂 𝘁𝗵𝘂̛̣𝗰 𝘂̛? của một hoạt động vẫn quan trọng hơn công nghệ được dùng để triển khai nó.
𝗠𝗼̣̂𝘁 𝗖𝗮́𝗰𝗵 𝗣𝗵𝗮́𝗰 𝗧𝗿𝗶𝗲̂̉𝗻 𝗪𝗮̂𝗻 𝗣𝗵𝗮́𝗽 𝗹𝗲̂𝗻 𝗵𝗼̛𝗻
Cùng với lời cảnh báo, Ủy viên Peirce cũng đưa ra một thông điệp mang tính xây dựng cho ngành.
Bà cho biết 𝗦𝗘𝗖 𝘃𝗲̂𝗻𝗴 𝗰𝗵𝗮̂̀𝗼 𝗰𝗮́𝗰 𝗲𝗻𝗴𝗮𝗴𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗽𝗿𝗼𝗮𝗰𝘁𝗶𝘃𝗲 từ các nhà phát triển và những người tham gia thị trường để thảo luận về tuân thủ và các khả năng sửa đổi quy tắc.
Thay vì ngăn cản đổi mới, tuyên bố này cho thấy đổi mới có trách nhiệm và tuân thủ quy định nên phát triển song hành với nhau.
𝗖𝗮́𝗰 𝗔́𝗻𝗴 𝗧𝗿𝗼̣̣𝗻𝗴 𝗞𝗲̂́𝗵𝘂́𝗮
• 𝗢𝗻-𝗰𝗵𝗮𝗶𝗻 ≠ 𝗘𝘅𝗲𝗺𝗽𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝘆
• Crypto Vault có quản lý chủ động có thể thuộc Luật Chứng khoán của Mỹ.
• Một số vault có thể đủ điều kiện là 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗼𝗻 𝗘𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲𝘀 hoặc 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻𝗶𝗲𝘀.
• Cho vay on-chain liên quan đến các quyết định của người quản lý có thể kích hoạt nghĩa vụ tuân thủ.
• Một số thỏa thuận cho vay có thể được xem hợp pháp là 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.
• 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 khuyến khích ngành crypto tham gia với các cơ quan quản lý và giúp định hình các khung pháp lý trong tương lai.
Tuyên bố củng cố một nguyên tắc quan trọng đối với ngành crypto: 𝗗𝗲𝗙𝗶 𝗸𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗽𝗵𝗮̉𝗶 𝗹𝗮̀ 𝗺𝗼̣̂𝘁 𝗵𝗮̀𝘂𝗲̂𝘁𝗽 𝘀𝗮𝗳𝗲 𝗵𝗮𝘃𝗲𝗻. 𝘃𝗮̂𝘆 đ𝗶𝗲̂̀𝘂 đ𝗼̣̂𝗻𝗵 quản trị mà một giao thức thực hiện đối với tài sản của người dùng càng lớn, thì khả năng phải đối mặt với các nghĩa vụ luật chứng khoán càng cao. Khi tài chính phi tập trung tiếp tục trưởng thành, tính minh bạch, quản trị và tuân thủ sẽ quan trọng ngang bằng với chính đổi mới.
#SummerCreationCamp
@Gate_Square