#夏日创作营

#夏日创作营 Một bài viết giúp bạn hiểu rõ sự thật đằng sau việc vàng, dầu thô và USD cùng tăng

Trong vài ngày nay, trên bình diện vĩ mô lại xuất hiện một hiện tượng hiếm: vàng và dầu thô cùng tăng, bên cạnh đó là cả USD cũng tăng. Cần biết rằng, kể từ đầu tháng 3 đến nay sau khi Mỹ và Iran xảy ra xung đột, phần lớn thời gian thì dầu thô và vàng về cơ bản vận hành như một “bập bênh”.
Logic là: chiến tranh địa chính trị nổ ra, eo biển Hormuz bị phong tỏa, giá dầu tăng, lạm phát tăng, còn vàng lại giảm.
Nhưng những ngày này, xung đột Mỹ - Iran lại căng thẳng hơn. Mỹ liên tiếp tấn công không kích vào Iran trong 12 ngày. Giá dầu lập tức vọt lên trên 90 USD. Theo lẽ ra, vàng phải đi xuống mới đúng. Nhưng lạ là, trong khi dầu thô tăng, lần này vàng lại đi cùng dầu thô để tăng. Điều đó khiến mọi người có cảm giác: “tài sản trú ẩn” của vàng lại quay trở lại? Vậy rốt cuộc, mọi thứ có thật sự trở về như cũ không?
Trước hết là câu trả lời: đợt vàng tăng cùng này, đúng là có yếu tố trú ẩn. Nhưng nó né tránh không phải “hiểm họa của địa chính trị”. Thứ mà vàng đang né, thực ra là “rủi ro nợ”. Tức là sự lo ngại của toàn cầu hiện nay về khủng hoảng tín dụng của các quốc gia có chủ quyền. Muốn nói rõ chuyện này, phải kéo “Mỹ nợ” vào để cùng bàn.
Gần đây, trong một khoảng thời gian, giá của Mỹ nợ liên tục đi xuống, trong khi lợi suất Mỹ nợ thì tăng vọt. Cần biết rằng, trên thị trường có một chỉ số định lượng được công nhận rộng rãi để đánh giá Mỹ nợ có rủi ro hay không. Chẳng hạn, nếu lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5%. Hoặc lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt trên 4,5%. Khi đó thị trường sẽ cho rằng giá Mỹ nợ đang giảm quá nhiều, nếu tiếp tục “mặc kệ” thì sẽ phát sinh rủi ro thanh khoản. Nói đơn giản, hai chỉ số trên chính là tín hiệu cảnh báo.
Còn bây giờ thì sao? Đèn cảnh báo sắp “nhấp nháy bể” luôn rồi. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5% đã liên tục không giảm trong 12 ngày. Trong năm nay, 27 phiên giao dịch lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm ở mức trên 5%. Cần biết đây là lần kéo dài lâu nhất trong gần 20 năm kể từ sau khủng hoảng tài chính 2007. Năm ngoái, khi chiến tranh thương mại Mỹ - Trung và cuộc chiến thuế quan diễn ra rất khốc liệt, lợi suất Mỹ nợ cũng tăng vọt. Nhưng năm ngoái, mỗi lần lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt hoặc gần đạt 4,5% thì Trump lại “TACO”. Nhưng năm nay, lợi suất Mỹ nợ tăng vọt dữ dội như vậy mà Trump vẫn không có động thái gì, vẫn giữ nguyên lập trường, muốn đánh thì đánh. Vậy thì Trump có thực sự không muốn không?
Không phải. Chủ yếu là vì hiện quyền chủ động của cuộc chiến không nằm trong tay Trump. Ông ấy muốn “TACO”, nhưng thực tế là không thể “TACO”. Hiện giờ eo biển Hormuz chính là một ván bài “kẻ hèn” đúng nghĩa. Ai chịu nhún nhường trước thì ở bàn đàm phán phía sau sẽ phải lùi bước.
Vì vậy, hiện cả hai bên đều đang bận rộn so xem ai “tàn nhẫn” hơn. Hôm nay bạn đập thuyền của tôi, ngày mai tôi đi đập cầu của bạn. Hôm nay bạn đập cầu của tôi, ngày mai tôi đi đập trung tâm dữ liệu của bạn. Cho nên Trump không thể “TACO”. Điều này đồng nghĩa Mỹ nợ phải tự “gồng” lấy một mình. Nhưng điểm mấu chốt là: Mỹ nợ có thật sự gồng nổi chỉ bằng chính mình không? Một mặt, lượng phát hành trái phiếu vẫn tiếp tục tăng, ví dụ chính phủ Mỹ vẫn liên tục phát hành thêm trái phiếu. Các công ty công nghệ trí tuệ nhân tạo của Mỹ cũng liên tục phát hành trái phiếu để huy động vốn. Nhưng mặt khác, “cái ao” thì chỉ có vậy, còn Cục Dự trữ Liên bang không hạ lãi suất, nên tiền bị rút dần ra từng chút một. Vì thế mọi người bắt đầu lo ngại về tính bền vững của thị trường trái phiếu. Khủng hoảng tín dụng của trái phiếu chính là theo cách này mà hình thành.
Trước khủng hoảng tín dụng của Mỹ nợ, mọi người đang tự hỏi: liệu có loại tài sản nào không bị “ràng” vào uy tín tín dụng của bất kỳ quốc gia nào hay không, chỉ dựa trên “uy tín chủ quyền” nào đó. Quét một vòng thì chỉ còn vàng. Vì vậy gần đây vàng mới tăng.
Trong bối cảnh đó, việc dầu thô tăng phản ánh nỗi lo về năng lượng. Còn việc vàng tăng là nỗi lo về khủng hoảng tín dụng. Chúng cùng tăng vì nhiều sự kiện vĩ mô trùng lúc xảy ra, tạo nên sự “đồng hưởng”.
Vậy rốt cuộc, có người hỏi: phía sau sẽ diễn biến thế nào?
Khả năng cao là sẽ phân hóa.
Bởi dù là USD Mỹ nợ hay dầu thô, vàng, thì về cơ bản mức tăng hay giảm đều nằm trên cùng một chuỗi logic: đánh nhau nên giá dầu cao, lạm phát tăng vọt, kéo theo kỳ vọng tăng lãi suất; từ đó USD mạnh lên, khiến lợi suất Mỹ nợ tăng; khủng hoảng tín dụng Mỹ nợ quá cao lại khiến vàng tăng.
Nhưng chuyện đánh nhau đầy biến số. Biết rằng Trump buộc phải đánh.
Một mặt, trong bản ghi nhớ về thỏa thuận ngừng bắn trước đó không hề xác định rõ eo biển Hormuz thuộc sự quản lý của ai, nên đây mới là trọng tâm của các cuộc đàm phán sau này. Bây giờ đánh thì sau này đàm phán mới có “quân bài”.
Mặt khác, nếu nước Mỹ không đánh mà dễ dàng thỏa hiệp, thì sẽ làm suy giảm lợi ích chiến lược tổng thể và quyền phát ngôn của Mỹ tại Trung Đông. Ngay cả trong nội bộ nước Mỹ, phe cứng rắn trong thị trường chứng khoán cũng sẽ cho rằng Trump quá mềm yếu. Vì vậy nên đánh là phải đánh, nhưng sẽ không thật sự đánh quá dữ dội, thậm chí không đến mức phải đánh đổi cả mạng sống và sự nghiệp.
Không thể vì đánh nhau làm sụp đổ Mỹ nợ, gây ra khủng hoảng tài chính mang tính hệ thống cho Mỹ, rồi cuối cùng “không được gì, mất tất cả”.
Thế làm sao để phán đoán khi nào nó sẽ đánh và khi nào sẽ không đánh? Rất đơn giản: nhìn vào giá dầu. Giá quanh 70 thì nó hô đánh. Giá quanh 100 thì nó “TACO”. Khi giá dầu thấp thì Trump tha hồ ra tay. Nhưng khi giá dầu tăng cao, lạm phát bùng lên, vừa có thể ảnh hưởng cuộc bầu cử giữa kỳ, đồng thời lợi suất Mỹ nợ tăng vọt cũng sẽ kích hoạt nỗi lo về rủi ro tài chính nội bộ.
Do đó, việc ngừng bắn rồi nói chuyện lại sẽ có thể xảy ra bất cứ lúc nào. Và một khi ngừng bắn, giá dầu sẽ quay đầu giảm.
Vậy vàng có giảm theo không?
Trước hết là câu trả lời: ngắn hạn có thể, nhưng trung và dài hạn có thể là không.
Cần biết rằng tân Chủ tịch Fed là Kevin Walsh kể từ khi nhậm chức đã đạt được nhiều mục tiêu thông qua “tăng lãi suất bằng lời nói”:
Một là, trong ngắn hạn, tạm thời kéo lợi suất Mỹ nợ lên, từ đó thúc đẩy USD mạnh lên.
Hai là, chèn ép bong bóng của thị trường chứng khoán Mỹ, kéo theo việc giải đòn bẩy trên khắp thị trường chứng khoán toàn cầu. Nhưng nếu vẫn thể hiện thái độ cứng rắn như vậy, hiệu ứng biên có thể sẽ giảm dần.
Vì vậy, tại cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed vào cuối tháng, có thể sẽ có vài thay đổi. Nếu thị trường từ lời phát biểu của Kevin Walsh tại cuộc họp mà nhận thấy có manh nha hạ lãi suất, thì chỉ số USD có khả năng sẽ đi xuống, còn vàng lại dễ bật tăng hơn. Nhưng nếu muốn vàng đi vững chắc hơn nữa, thì cần phải chờ đến khi tin tức Fed thực sự hạ lãi suất được công bố và “thực địa” hóa. $XAUUSD ‌