#夏日创作营

Những ngày gần đây, hiệu suất của thị trường chứng khoán Hồng Kông (HKG) vẫn khá ổn.

Vậy thì HKG khởi sắc lại là do hồi phục hay là đảo chiều?

Trước hết, nói đáp án luôn: theo tôi, về cơ bản giống như công nghệ—đó là cú phản hồi sau khi A-wave “xả” giảm mạnh, chứ không phải đảo chiều.

I. Về dòng tiền

Trong HKG, những bên nắm quyền định giá tương đối, hoặc nói cách khác có ảnh hưởng lớn đến diễn biến giá của HKG, chính là khối ngoại.

Tỷ trọng của khối ngoại trong HKG khoảng 60%-70%.

Trong số đó, lại chia thành hai phần:

tiền để phân bổ (allocation) và tiền giao dịch (trading).

Trong đó, nhóm tiền thiên về phân bổ dài hạn nhiều hơn.

Tức là không phải kiểu ngắn hạn lao vào “đánh cược” một phen, mà thật sự cho rằng bạn đã giảm quá nhiều.

Một số dòng tiền USD nghĩ rằng Hồng Kông là một phần của thị trường châu Á, nên sau khi giảm quá sâu, họ sẽ bổ sung vị thế để rồi tiến hành phân bổ.

Ngoài ra, phần còn lại là nhóm tiền giao dịch thiên về ngắn hạn.

Nhóm này có tính chất đầu cơ nhất định.

Nói cách khác, họ kỳ vọng trong giai đoạn này sẽ có xu hướng, rồi tiền sẽ ào ào chảy vào.

Trước đó không lâu, Hàn Quốc không phải Samsung và SK hynix đã bứt tốc dữ dội sao? Những dòng tiền này liền chạy sang Hàn Quốc, khiến cho toàn bộ HKG trở nên ảm đạm.

Theo số liệu thống kê, tính đến tuần đầu tiên của tháng 7, dòng tiền ngoại thiên về phân bổ vào HKG là nhiều hơn, trong khi nhóm tiền giao dịch không những không chảy vào mà thậm chí còn có xu hướng rút ra.

Nhìn chung, xét tổng thể thì HKG có sự nhu cầu “bổ sung phân bổ” sau khi đã giảm quá mức. Nhưng hiện vẫn chưa thấy tín hiệu đảo chiều.

Vì vậy, xét theo góc độ dòng tiền, hiện tại vẫn nghiêng về hồi phục hơn là đảo chiều.

II. Về mặt các nhóm ngành

Vậy xét theo nhóm ngành thì sao?

Trên thị trường HKG, về cơ bản chỉ có vài nhóm chính:

thuốc mới, Hang Seng Tech, tiêu dùng mới, và nhóm tài sản thiên về “giá trị/cổ tức” của các doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp trung ương.

Những nhóm đang tăng hiện nay là vì logic gì?

Thuốc mới là do kỳ vọng vào kết quả kinh doanh trung hạn.

Hang Seng Tech (ứng dụng AI) chủ yếu là mọi người kỳ vọng tốc độ tăng trưởng biên sẽ cải thiện, nhưng hiện lợi nhuận vẫn chưa được kiểm chứng.

III. Về mặt thanh khoản

Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn tiếp tục giữ động thái tăng lãi suất trên “lời nói”.

Chưa dừng lại ở đó, đến cuối tháng 9 năm nay, thị trường HKG còn dự kiến có một đợt “giải tỏa” (unlock) lượng lớn.

Dù để đối phó với cú sốc từ đợt giải tỏa, nhiều công ty liên quan đã chủ động cam kết gia hạn thời gian khóa hoặc không bán ròng trong một số thời hạn nhất định.

Nhưng chính bản thân “đợt giải tỏa” chắc chắn cũng sẽ ít nhiều làm thị trường lo ngại về thanh khoản.

Một mặt, kỳ vọng tăng lãi suất của Mỹ đang thu hẹp thanh khoản. Mặt khác, đợt giải tỏa còn tiếp tục “đổ thêm dầu vào lửa”.

Cộng thêm việc thanh khoản toàn cầu hiện đang tương đối thắt chặt.

Thanh khoản thắt chặt đồng nghĩa lượng vốn trên thị trường sẽ giảm đi.

Bò tót có còn đi không thì không nói ở đây; lùi một vạn bước mà cho rằng thực sự có thị trường bò, thì cũng là thị trường bò theo cấu trúc.

Vì tiền chỉ có vậy, rất dễ “cứu chỗ này lại bỏ chỗ kia”—cứu HKG rồi còn phải cứu cả đại A (A-shares).

Vì vậy, xét tổng thể, do trước đó HKG đã giảm khá sâu, ở vùng này vẫn có thể có nhịp hồi.

Nhưng liệu có thật sự đảo chiều hay không, theo tiểu thần tài thì nên cẩn trọng hơn một chút, rồi quan sát thêm.