🌍 “Global Finance Double Concerto” của Gate đã chính thức đi vào hoạt động!

#夏日创作营 Cú “vàng” sắp tới sẽ khiến bạn phải há hốc miệng…

Ngày 30/6, giao dịch vàng tại London khiến người đang nắm giữ phải thót tim. Trong ngày, giá vàng lao dốc liên tục, chạm mức thấp nhất 3.942,43 USD/ounce, xuyên thủng ngưỡng 4.000 USD (con số tròn) và lập mức đáy mới kể từ năm 2026. Trên mạng xã hội, luận điệu “cơn bò vàng đã chấm dứt hoàn toàn” lại một lần nữa tràn lên. Nỗi hoảng sợ không kéo dài. Khi mức “giá trị/hiệu quả” của vàng nổi bật, dòng tiền mua liên tục đổ vào, giá vàng trong tháng 7 bật lên trở lại; hiện đã đứng vững trên 4.050 USD/ounce và giành lại các đường trung bình 5 ngày, 10 ngày và 20 ngày. Đây không phải một lần phản ứng kỹ thuật ngẫu nhiên. Trong ba tuần qua, ngưỡng 4.000 USD đã nhiều lần bị phe bán công kích, và mỗi lần bị xuyên thủng đều nhanh chóng bị kéo trở lại.

Một câu hỏi sắc bén xuất hiện ngay sau đó: Khi tất cả tin xấu khiến thị trường bị đạp mạnh trong nửa đầu năm vẫn còn đó, vì sao vàng lại không thể rơi tiếp?

Câu trả lời là: đợt điều chỉnh “bạo lực” của vàng đã đẩy kỳ vọng bi quan của thị trường lên đến cực điểm.

Nhìn lại toàn bộ nửa đầu năm, giá vàng đã chạm đỉnh lịch sử 5.598,75 USD/ounce vào ngày 29/1. Trong tháng đó, dù có nhịp rút lui vào cuối tháng, giá vẫn tăng 13,01%; tháng 2 tiếp tục bứt phá thêm 8,91%. Thời điểm ấy, phe mua đang tràn đầy khí thế. Tuy nhiên, từ tháng 3 trở đi, bối cảnh chuyển biến xấu nhanh chóng: tháng 3, 4, 5 và 6 lần lượt giảm 11,54%, 1,02%, 1,80% và 11,69%. Chỉ trong nửa năm, mức sụt so với đỉnh cao nhất gần 30%, khiến niềm tin của phe mua gần như bị nghiền nát hoàn toàn. Ba tin xấu chồng chất đè nặng giá vàng đã được xả tập trung trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6. Xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu tăng, kéo theo kỳ vọng lạm phát dai dẳng bùng lại. Chủ tịch Fed tân nhiệm Worsh phát tín hiệu mang màu sắc diều hâu, khiến thị trường đảo dự báo từ “giảm lãi suất 3 lần trong cả năm” sang “có thể tăng lãi suất 2 lần trong năm”. Chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ đồng loạt đi lên, làm chi phí nắm giữ của vàng không lãi suất bị đẩy mạnh. Dưới đòn tấn công liên hoàn của ba áp lực, giá vàng liên tục thất bại từng nấc; mức giảm của quý 2 đạt 14,17% trong một quý, ghi nhận quý tệ nhất kể từ năm 2013.

Nhưng cũng chính là đợt giảm kéo dài 4 tháng, với mức độ đáng kinh ngạc này đã giúp tin xấu được hấp thụ đầy đủ, đồng thời gieo mầm cho việc cắt đà và ổn định vào tháng 7. Bước sang tháng 7, mô hình thị trường phản ứng với tin xấu đã thay đổi căn bản. Tín hiệu trực quan nhất là: tin xấu vẫn đang được phát đi, nhưng giá vàng không còn tạo đáy mới. Gần đây, mức độ căng thẳng của xung đột Mỹ-Iran lại leo thang, rủi ro gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz tăng lên; giá dầu quốc tế trong tháng 7 tăng hơn 25%. Theo logic cũ, giá dầu tăng sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên, từ đó củng cố kỳ vọng tăng lãi suất, cuối cùng kìm hãm vàng. Nhưng lần này, dù chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ thực sự đi lên theo, vàng lại không giảm; ngược lại, vàng thể hiện một đợt hồi phục chạm đáy mang tính độc lập.

Trong phân tích kỹ thuật, “điều đáng lẽ phải giảm nhưng không giảm” là một tín hiệu trên đồ thị mang tính chỉ báo mạnh mẽ. Khi thị trường đối diện với tin xấu rõ ràng nhưng lại từ chối đi xuống, thường có nghĩa là lực bán đã cạn kiệt, và cán cân mua-bán đang đảo ngược theo hướng căn bản.

Trong lịch sử, vàng đã từng xuất hiện đặc điểm tương tự ở ba đáy quan trọng trong các năm 2015, 2018 và 2022. Tin xấu liên tục dội vào, nhưng giá vẫn giữ chặt các ngưỡng hỗ trợ then chốt; sau đó, lần nào cũng mở ra một vòng tăng trưởng theo xu hướng. Hiện tại, cảnh vàng giằng co lặp đi lặp lại quanh ngưỡng 4.000 USD đang tái hiện đúng kịch bản kinh điển này.

Ngoài tín hiệu kỹ thuật, “điều đáng lẽ phải giảm nhưng không giảm” còn đáng chú ý vì phía sau nó đang đứng đỡ bởi ba làn động lực tăng giá sắp nối tiếp nhau.

Lực đỡ thứ nhất giúp vàng giữ vững, đến từ sự chuyển đổi phong cách trên thị trường vốn (equities). Trong vài năm qua, các cổ phiếu công nghệ toàn cầu liên tục đi lên nhờ làn sóng AI, dòng tiền khổng lồ chảy vào công nghệ đã tạo ra sự phân luồng rõ rệt khỏi vàng. Nhưng sau tháng 7, dòng tiền vào cổ phiếu công nghệ bắt đầu kém tích cực; chỉ số chứng khoán Hàn Quốc giảm đòn bẩy kéo theo đà sụt đồng loạt của cổ phiếu công nghệ toàn cầu, khiến hiệu ứng “thua lỗ” lan nhanh. Khi hiệu ứng kiếm tiền từ công nghệ suy giảm, khẩu vị rủi ro tự nhiên hạ xuống; một phần vốn rút khỏi công nghệ cần tìm “bến đỗ” mới. Vàng, với tư cách là tài sản phòng thủ truyền thống, lại vừa có khả năng chống lạm phát vừa giúp phân tán rủi ro danh mục, nên tự nhiên lọt vào tầm ngắm của dòng vốn mang tính phân bổ.

Lực đảo chiều thứ hai, và cũng là động lực cốt lõi, đến từ việc sức nền tảng kinh tế Mỹ đang suy yếu dần ở biên. CPI của Mỹ tháng 6 so với cùng kỳ năm trước giảm mạnh từ 4,2% xuống 3,5%, thấp hơn xa dự báo của thị trường; CPI lõi cũng giảm về 2,6% (so với cùng kỳ). Tốc độ hạ nhiệt của áp lực lạm phát nhanh hơn dự đoán của Fed. Tín hiệu từ thị trường việc làm cũng đáng cảnh giác: số việc làm mới tháng 6 chỉ tăng 5,7 vạn lao động (5,7×10^4), thấp xa so với kỳ vọng 11,5 vạn; đồng thời dữ liệu hai tháng trước đó cũng được điều chỉnh giảm tổng cộng 7,4 vạn. Nguy cơ nền kinh tế Mỹ “chệch nhịp” vì thế đang gia tăng. Sự phân hóa kiểu chữ K trong kinh tế Mỹ đang đặt nền cho khả năng chuyển hướng chính sách của Fed. Ngành công nghệ liên quan đến AI vẫn duy trì độ “nóng” cao, nhưng các mảng sản xuất truyền thống, bán lẻ và bất động sản tiếp tục chịu sức ép; tăng trưởng thu nhập thực của người dân đã chạy chậm hơn lạm phát, khiến động lực tiêu dùng dần suy yếu. Khi hiệu ứng kéo của chi tiêu vốn cho AI giảm dần ở biên, áp lực suy giảm của kinh tế Mỹ sẽ nhanh chóng lộ ra, và lập trường chính sách của Fed có thể đảo nhanh.

Lực thứ ba, đồng thời là nền tảng vững chắc nhất dưới đáy, là việc các ngân hàng trung ương trên toàn cầu tiếp tục mua vàng liên tục. Theo Khảo sát dự trữ ngân hàng trung ương năm tài khóa 2026 mới nhất do World Gold Council công bố, 45% ngân hàng trung ương cho biết rõ ràng kế hoạch tăng mua vàng trong 12 tháng tới; tỷ lệ này tăng mạnh so với 29% của năm 2024, qua đó lập kỷ lục lịch sử. Đồng thời, 83% người được hỏi dự đoán tỷ trọng vàng trong tài sản dự trữ của nước họ sẽ tăng trong 5 năm tới. Lực mua cứng mang tính chính thức này tương đương việc đặt lên giá vàng một lớp “đệm an toàn” dày ở vùng đáy, khiến xác suất giá rơi sâu dưới 4.000 USD trở nên cực thấp. Việc xác nhận vùng đáy không có nghĩa là ngay lập tức bước vào “thị trường bò một chiều”.

Trong ngắn hạn, cuộc họp về lãi suất của Fed vào tháng 7 vẫn có thể phát tín hiệu diều hâu; đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ còn dư địa tăng. Vàng nhiều khả năng sẽ dao động đi lại trong biên 4.000 đến 4.300 USD để dò đáy; trong quá trình đó, không loại trừ khả năng kiểm tra lại mốc hỗ trợ 4.000 USD một lần nữa.

Với nhà đầu tư phổ thông, điều đáng kiêng kỵ nhất lúc này là dồn toàn bộ vốn để bắt đáy, cược vào kịch bản đảo chiều. Chiến lược chắc chắn hơn là coi vàng như một phần của phân bổ danh mục; mỗi khi giá điều chỉnh, chia nhỏ để mua dần, dùng thời gian để đổi lấy không gian.

Nhìn lại từ thời điểm hiện tại, cú sụp mạnh trong nửa đầu năm giống hơn với một dạng điều chỉnh kỹ thuật trong chu kỳ thị trường tăng dài hạn, chứ không phải sự kết thúc của xu hướng. Lý do định giá cốt lõi của vàng—bao gồm sự suy yếu dài hạn của hệ thống tín dụng bằng USD, sự biến động kéo dài của cục diện địa chính trị toàn cầu và nhu cầu đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương—không có thay đổi về bản chất. Khi tâm lý thị trường chuyển từ cực kỳ lạc quan sang cực kỳ bi quan, khi mọi tin xấu đã được phản ánh hết vào giá, và khi các ngân hàng trung ương tiếp tục “chốt đơn” bằng vàng thật ở ngay khu vực quanh 4.000 USD, thì đường nét của vùng đáy đã rất rõ ràng. Với nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn, vàng ở vị trí hiện tại cho thấy tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận khá tốt; “cửa sổ” để phân bổ phù hợp đang mở ra. $XAUUSD ‌