【AI+泡沫】高盛合夥人警告：科技股狂飈略帶「2000年泡沫氣息」　市場結構正轉趨脆弱

美股科技及半導體股持續強勢，引發華爾街對市場過熱的關注。高盛銷售與交易部門合夥人Rich Privorotsky直言，當前美股市場走勢「略帶2000年泡沫氣息」，價格正處於「向上的瘋狂追漲」（Upward Parabola）狀態，市場情緒進入極度亢奮區間。

Privorotsky坦言，在泡沫形成階段貿然做淡往往徒勞，預判「見頂」更是高風險行為，因此趨勢交易上仍不宜逆勢對抗，但他同時提醒，市場結構正變得愈來愈脆弱。半導體與記憶體股的垂直上升，背後反映「現貨價格上漲、波動率上升與投資者追買看漲期權」的三重共振模式。不過，波動率控制策略的機械性買盤空間已明顯收窄，一旦市場遭遇通脹、利率或地緣政治衝擊，回調壓力可能被放大。

AI算力集中需求受質疑

Privorotsky並未否定AI算力的長線需求，但對當前估值邏輯提出質疑。他認為，真正的辯題不在於AI算力需求是否增長，而在於需求是否會全部集中於高階GPU與大型數據中心，還是會有相當部分轉向更便宜的分布式與邊緣算力。

隨著開源模型、小型模型與本地CPU推理能力提升，部分低價值密度任務未必需要最昂貴的前沿算力。若算力壓縮與模型效率持續進步，市場對高端芯片需求無限擴張的假設，可能面臨重新定價。

Privorotsky指出，儘管美股主要指數屢創新高，但市場內部結構卻顯現疲態。數據顯示，美股市場寬度已重新回落至近期低位，意味著此輪行情愈發依賴少數AI及半導體龍頭支撐。與此同時，消費端已出現裂痕跡象，反映實體經濟壓力正在積聚。

他形容，當前已進入結構性高波動環境，持有Gamma（波動率敏感度）可能持續獲得回報；對投資者而言，雖然短線高追可能依然有效，但風險回報已明顯不對稱。

宏觀暗流未散：通脹重燃、地緣僵局

在宏觀層面，全球通脹壓力亦有重燃跡象。Privorotsky提到，中國最新CPI與PPI數據高於預期，可能預示全球再通脹風險升溫。此外，地緣政治局勢如伊朗與美國的僵局、油價波動，以及博彩市場顯示英國經濟衰退概率逾50%，這些風險因素目前被AI敘事所遮蔽，但並未消散。

他最後以帶有黑色幽默的語調總結：

「希望存儲芯片價格繼續上漲...因為能源局勢距離真正解決，感覺還很遙遠。」

		開市追揸沽
	





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