#美股AI概念股普涨

摩根大通年中研報解讀：
AI 超級週期仍未結束，減少現金持有+實物資產配置
JPMorgan 財富管理部門在 6 月 1 日發了一份 2026 年中展望報告，目標群體是高淨值客戶。在霍爾木兹海峽封鎖推高油價、通脹重新抬頭、AI 叙事從狂熱轉向懷疑的背景下，這份報告的底色整體上看是謹慎樂觀的，只不過要更換具體的投資配置。
PMorgan 認為目前全球的三大風險（碎片化、通脹、AI 的顛覆性）被市場過度悲觀定價，當前的震盪恰恰是入場窗口。
① AI 超級週期沒有結束，市場過度悲觀。
五大 Hyperscaler（微軟、Meta、Oracle、谷歌、亞馬遜）2026 年資本開支預期超過 6500 億美元，比上一輪財報季又上調了 1300 億美元。AI 相關投資在 2025 年為美國實際 GDP 增長貢獻了 25 個基點。台灣GDP 增速超過 7%，創 2010 年以來最快，半導體出口是主要推力。JPM 認為市場在定價「AI 觸頂」，但數據不支持這個叙事。② 但 Hyperscaler 的財務特徵正在變。自由現金流從 2024 年的 2400 億美元降到 2026 年底預計的 730 億美元。微軟的 Forward P/E 從 AI 時代高點 35 倍跌到 22.5 倍。這些公司正在從「輕資產高回報」變成「重資產高投入」，市場還在消化這個轉變。
③ SaaS 正在經歷水面下的屠殺。S&P 軟體指數（IGV）裡大約一半成分股從歷史高點跌了 50% 以上。JPM 跟蹤的「AI 脆弱標的」籃子今年跌了近 20%。私募信貸市場裡 21% 的敞口是軟體公司，加上科技和商業服務升到 40%。AI 對訂閱制軟體商業模式的衝擊已經在發生。
④ 通脹的底部比疫情前高了，現金在慢性失血。美國核心 PCE 在能源衝擊之前就已經粘在 3%。2020 年代以來消費物價累計漲了 25%，核心固收只賺了 6%。JPM 的客戶有近 20% 的資產在現金和短期債券上。報告的意思很明確：你以為在避險，其實在虧錢。
⑤ 霍爾木兹海峽封鎖是二戰以來最大石油供應衝擊，但 JPM 認為應該趁跌買入。油價幾乎翻倍，美股經歷了約 10% 的回調，S&P 500 的 P/E 一度跌破 20 倍。JPM 的歷史數據顯示，VIX 突破 30 之後買入，6 個月內正收益的概率是 70% 到 83%，平均回報 12.4%。
⑥ 新興市場可能是下半年的機會。
EM 企業盈利預期增長 46%，P/E 只有 11.8 倍。台灣和韓國是 AI 硬體供應鏈的核心節點。拉美坐擁全球 40% 以上的銅和近 60% 的鋰儲量。中國股票對亞洲其他市場的折價到了 20 年來最深，JP 的態度在「謹慎變暖」。