CFTC 主席塞利格支持預測市場，並採用新的逐案框架

美國商品期貨交易委員會（CFTC）於週三發布了一份提議規則通知，制定了一個針對可能涉及恐怖主義、戰爭、賭博或其他聯邦法律限制活動的事件合約的結構化、逐合約審查流程。

• 主要要點：
• • CFTC 提出了一個6月10日的框架，對某些事件合約進行90天的審查。
• • Kalshi 獲得更明確的規則，而 Polymarket 可能因規範不確定性降低而受益。
• • CFTC 的意見徵集期為30至90天；預計下一步將有新合約申請。

此舉取代了先前CFTC領導層曾嘗試推動但未成功的做法。2024年，該機構提出了對第40.11號規則的全面修訂，旨在將“賭博”定義得足夠廣泛，以實質性禁止大多數體育和政治事件合約在CFTC註冊平台上的交易。該提案因過度擴張而受到嚴厲批評，並於2026年2月被撤回。

6月10日的規則制定，正式稱為發布號碼9249-26，修訂了第40.11號規則，並在第40部分新增了附錄F。該規則專門針對2026年3月該委員會發布的有關預測市場的更廣泛預先通知提案中的一個方面進行調整。

新框架的作用

CFTC提出了一個非分類性禁止的評估流程。當一個註冊交易所提交可能屬於《商品交易法》第5c(c)(5)(C)條款範圍內的事件合約時，委員會將運用90天的審查流程和一套公共利益因素來判定：該合約是否“涉及”列舉的活動，以及是否違反公共利益。

該提案還定義了關鍵的法定術語，包括“涉及”和“賭博”，這些術語在先前的規則制定中曾引起爭議。

“CFTC將保護我們受監管市場的完整性，同時不阻礙負責任的創新，”CFTC主席Michael S. Selig表示。“這一提案為委員會提供了一個持久、透明的框架，以識別國會指示我們審查的合約，同時讓合法市場得以推進。”

為何國會限制某些事件合約

第5c(c)(5)(C)條款是通過2010年的多德-弗蘭克法案加入《商品交易法》的。立法者關注五個類別：恐怖主義、暗殺、戰爭、賭博，以及違反聯邦或州法律的活動。

當時在參議院議事廳的討論中，協助起草該條款的參議員布蘭奇·林肯（Blanche Lincoln）直接說明了擔憂。她表示，目標是防止建立期貨和掉期市場，使公民能從災難性事件中獲利，並防止通過期貨市場進行賭博。林肯參議員特別提到體育賽事，指出與超級碗或肯塔基德比等結果相關的合約沒有實質商業用途，僅用於賭博。

這段立法歷史塑造了當前的規則制定。新框架將這些原始關切具體化，並設置了程序性護欄。

對Kalshi和Polymarket的影響

對於像Kalshi這樣的CFTC註冊平台，新框架提供了長期期待的明確性。交易所現在擁有一個可預測的提交和審查流程，而不再面臨執法不確定性。標準的體育結果合約，例如與重大事件相關的比賽贏家市場，似乎有望在該框架下找到可行的批准途徑。更具投機性的微型賭注合約，例如與特定比賽內事件相關、操控風險較高的合約，則面臨更嚴格的審查。

對於像Polymarket這樣的加密原生和海外平台，影響是間接的，但在某些觀點下是積極的。這些平台不在CFTC直接註冊範圍內，並且曾面臨司法管轄權、可疑交易模式和內線消息的質疑。NPRM傳達的訊息是，該機構偏好建立一個合法的、由聯邦監管的預測市場生態系統，而非推動全面禁止。這種姿態可能減少法律上的不確定性，促進交易量的增長。

戰爭、恐怖主義和暗殺合約仍是根據該框架最明顯的禁止候選項。

下一步

NPRM開放公眾意見徵集期，根據《聯邦公報》的通知，預計持續30至90天。行業參與者、法律團隊和學者預計將就“賭博”和“涉及”這些術語的定義，以及委員會將應用的公共利益因素，提出大量意見。

預計還將有來自2026年3月更廣泛的預測市場預先通知提案的進一步規則制定。一旦框架最終確定，註冊交易所將通過新合約申請來測試該規則。

華盛頓旨在收緊門檻

然而，對於自由市場的擁護者來說，更深層的擔憂並非CFTC是否建立了一個更透明的審查流程，而是聯邦監管者是否應該決定哪些自願合約應該在受監管市場中佔有一席之地。有人認為，每一項對事件合約的限制都限制了交易自由，縮小了價格發現的機會，並用官僚判斷取代了願意的買賣雙方的集體決策。

在他們看來，市場在參與者而非監管者決定風險、概率和結果時運作得最好。隨著預測市場的持續擴展，這一辯論不太可能消失。儘管2026年6月的提案比之前的努力提供了更大的清晰度，但仍然讓政府在界定允許的信息市場範圍方面保持一定的控制。

規範支持者認為這是審慎的監督；反對過度規範的人則認為這是國家引導的市場設計，將活動推向海外場所以及去中心化的替代方案。隨著受監管預測市場的成熟，金融監管與自由市場選擇之間的緊張關係將持續成為討論的核心。