#夏日创作营

关于下周的美联储加息——经济学家说“不加”，市场却疯狂押注“加”，谁在欺骗投资者？

下周万众瞩目的美联储7月议息会议即将到来，原本在6月CPI数据意外回落后，市场都以为7月维持利率不变基本是板上钉钉了。然而本周风云突变，周四盘中，10年期美债收益率一举攻克4.7%关口，飙至4.71%，刷新2025年1月以来最高水平。30年期美债收益率同步升至5.19%，距离2007年以来最高位仅一步之遥。

与此同时，布伦特原油价格突破每桶100美元。美股三大指数集体重挫，道指跌0.97%，标普500跌1.21%，纳斯达克综合指数暴跌2.15%。

这一切的背后，指向同一个方向——

美联储下周加息，不再是天方夜谭。

一、概率飙升：从10%到38%，只用了七天

一周前，市场认为美联储7月加息的概率仅有约10%。

而现在，与美联储政策会议日期对应的掉期合约显示，市场预计7月会议上加息25个基点的概率已达到了38%。

芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具则显示，7月维持利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率为34.7%。

无论采用哪个数据，三分之一的加息概率——在议息会议前夕，市场仍存在如此巨大的分歧，极为罕见。

更令人警惕的是9月的预期：美联储到9月维持利率不变的概率已骤降至17.6%，累计加息25个基点的概率高达57%，加息50个基点的概率达25.4%。CME数据显示，9月加息的概率已升至约82%，一周前还不到53%。

加息，正在从“小概率事件”变成“大概率现实”。

二、三重力量共振，逼着美联储出手

1. 油价“破百”，通胀梦魇重来

美伊冲突持续升级，国际油价如脱缰野马。截至7月23日，WTI原油期货涨至89.34美元/桶，布伦特原油期货报97.63美元/桶。随后布伦特原油一举突破100美元大关。

GasBuddy分析师预警，未来几周美国汽油零售价可能进一步飙升至每加仑4.15至4.25美元。

能源价格向核心通胀的传导效应，可能延长高通胀的持续时间。而美国核心PCE通胀率，至今仍远高于美联储2%的目标。

Truist Advisory Services首席投资官Keith Lerner直言： “油价正牵着利率往上走。”

2. 就业市场“烫手”，经济没有疲软借口

美国劳工部数据显示，截至7月18日当周，初请失业金人数降至18.7万，为1969年以来的最低水平。

FWDBONDS首席经济学家表示，从最新数据来看，经济增长前景已显现出一些过热迹象。

亚特兰大联储的GDPNow追踪指标显示，实际最终国内需求增速预计将接近3% ，企业投资正在加速，劳动力市场保持稳定。

经济基本面如此强劲，美联储还有什么理由推迟加息？

3. 沃什的“鹰派底牌”

自今年5月就任以来，美联储主席凯文·沃什彻底改变了游戏规则。

他明确表态：投资者要停止依赖央行的前瞻指引，未来的每一次政策会议都将是“实时”变动的。这与鲍威尔时代“提前打招呼”的风格形成鲜明对比。

Bianco Research总裁警告：“失去美联储的前瞻指引，意味着未来将频繁看到20%、30%、40%的概率分布。”

更关键的是，沃什本人在国会作证时强调了推迟加息的代价——他警告金融状况可能助长经济繁荣与萧条的周期性波动，并指出此前75个基点的降息不仅未能维持就业，反而助长了通胀。

宏观策略师Michael Ball直言： “在如此鹰派的证词之后推迟加息，将削弱主席的公信力。”

三、市场与经济学家的“裂痕”

有趣的是，经济学家们几乎一边倒地认为下周不会加息。

彭博对76位经济学家的调查显示，所有受访者均预计美联储将在7月28日至29日的议息会议上维持基准利率在3.5%至3.75%区间不变。

然而，市场在用真金白银投票。

RJ O'Brien董事总经理John Brady坦言： “我不认为美联储会在下周加息，但市场告诉我，这次投票结果会比我预想的更为接近。”

花旗则给出了另一种解释：市场定价中的30%加息概率，并不代表投资者真的认为美联储有三成概率加息，而是包含了额外的风险溢价。一旦美联储意外加息，债券市场受到的冲击将远高于按兵不动，因此投资者愿意为这种“尾部风险”提前定价。

但无论哪种解释，结论都一样——

加息的风险，已经大到市场不得不防。

四、警报已经拉响，没有人能置身事外

美债收益率的飙升，直接影响整个经济体的借贷成本——从公司发行的新债券利率，到普通人的抵押贷款成本。美国长期抵押贷款平均利率已攀升至近12个月来的最高水平。

美股已经率先“用脚投票”——三大指数集体大跌。

而9月的加息几乎已被市场完全定价。利率掉期合约还暗示，到明年3月底前美联储将至少加息两次。

美联储主席沃什上任后拒绝提供前瞻指引，显著加大了利率前景的不确定性。在政策沟通不清晰之前，高利率和风险溢价现象或将持续。

一位策略师说出了最扎心的那句话： “美联储会议还有六天就要召开，投资者不应该急于买入任何东西，有时候应该保持耐心。”

警报已经拉响。

下周，7月28日至29日——全世界的目光将聚焦美联储。