最近很多朋友都發過王煜全關於 AI 泡沫破裂論的 Podcast ！

兩段我都看了，
說實話我是認同他的泡沫破裂論，因為這是規律必然發生，但不認同把 2029 年當成一個可以精確計時的節點。
現在也就是 2021 到 2027 年應該處於 AI 早期，類似於 Crypto 的 2012 到 2016 年，
那麼到 2028—2031 年，可能是 AI 從基礎設施狂熱轉向商業回報驗收的高風險窗口，類似於 Crypto 的 2017 到 2021 年。
2029 年只是這個窗口的中位數，會不會一定在這裡破滅還有待商榷。
他的一些比較有意思的觀點：
1️⃣絕對早期！
王煜全認為，我們現在處於 AI 發展的絕對早期，重大技術革命通常会經歷：
技術突破 → 社會恐慌 → 逐步接受 → 集體狂熱 → 泡沫破裂 → 基礎設施成熟 → 長期繁榮。
按照他的判斷，現在社會還在討論「AI 會不會搶工作」「普通人會不會被淘汰」，這仍帶有恐慌期特徵。
真正的泡沫高峰，是大家都確信 AI 能賺錢、所有公司都開始包裝 AI、資本不再認真計算回報的時候。
2️⃣為什麼是 2029 年
他借用了工業革命和汽車工業的歷史類比。
福特流水線出現後，並沒有馬上帶來全社會生產力繁榮。
相反，企業大規模投資新產能，但多數產業還沒真正學會如何重組組織和生產流程，最後出現了嚴重的產能與金融錯配。
放到今天有點像是：
大模型類似新的通用技術；
資料中心、晶片、電力類似基礎設施；
AI 編程和 Agent 類似新的生產方式；
但大部分企業還沒有完成組織結構和業務流程改造。
因此，未來幾年可能先出現一次投資狂熱。
當市場發現「投了這麼多算力，但企業利潤和生產率沒有同步兌現」，估值和資本開支就會遭到重新定價，於是一切開始破裂，大家認知錯位導致震盪，最後市場重構。
他認為這一切大概率會出現在 2029 年。
他經常說的一句：2029 年前後可能是資本市場的危險點，卻可能是 AI 應用創業的黃金起點。
事實上，這也不是他最近才形成的觀點，我找到的資料顯示，早在 2024 年 11 月 9 日的前哨大會上，他就提出數位革命的前半段可能在 2029 年前後面臨「大裂谷」，原因是社會可能高估 AI 在短期內帶來的改變。
3️⃣目前最大矛盾，是資本開支增長快於商業回報。
下面都不是王煜全老師的觀點，是我自己的看法，可隨意噴。
我也和王煜全老師保持同樣觀點，肉眼可見的風險在迅速累積。
路透社根據 LSEG 數據分析認為，到 2027 年，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta 和 Oracle 等公司的 AI 資本支出增長，可能明顯超過經營現金流的增長。測算中，每增加 1 美元經營現金流，可能對應約 1.57 美元新增投資。
這個結構不能永遠維持。
現在資本市場願意接受的邏輯是：
先建算力，收入以後自然會來。
一旦未來兩三年變成：
算力建完了，但收入增長、利潤率和生產率沒有跟上，
市場就會從爭奪「未來空間」，轉向計算「投資回收期」。這通常就是泡沫開始破裂的時刻。
所以 AI 的技術價值是真實的，但估值可以提前透支很多年。
4️⃣一些判斷。
把未來幾年分成三個階段。
第一階段：2026—2027 年，基礎設施繼續擴張，算力、電力、資料中心、晶片、網路和模型訓練仍會吸收大量資本，
這個階段賣鏟子最賺錢。
第二階段：2027—2029 年，AI 應用和 Agent 進入大規模驗收。
這個階段，會誕生真正的大公司，也會死掉大量看起來很先進、但無法收費的公司。
第三階段：2029 年前後，資本開支和現金流正面碰撞，
如果到那時，產業依然只能透過不斷融資和資本支出維持增長，而 AI 應用收入不足以覆蓋基礎設施成本，就可能發生較大的估值壓縮。